Uluslararası Yatırım GÖKHAN KULA Likidite Partisi Devam Ediyor A vrupa Merkez Bankası’nın (ECB) mayıs ayında beklentileri yönlendirdiği ve son haziran ayı toplantısında açıkladığı ilave parasal genişleme kararları piyasada pozitif etki yarattı. Yatırımcıların beklediği gibi Draghi’nin genişleyici para politikasını devam ettirmesi ve negatif faiz oranlarını ilk kez uygulaması deflasyonist eğilimlerin çok ciddiye aldığını ve kesinlikle önlemek istendiğinin en açık göstergesi. Japonya örneğinin gösterdiği gibi düşük büyüme ve deflasyon senaryosundan çıkmak hiç kolay değil. Ayrıca deflasyonla mücadele araçları bir hayli sınırlı. ECB’nin son aylarda gördüğü en büyük tehlike Avrupa’nın Japonya gibi bir sarmala girmesi. Bu nedenle ECB deflasyon tehlikesinin Japonya’da yaşanan benzer ekonomik durgunluğa yol aç- FED faiz politika tahminleri Fed Faiz Tahminleri. Mavi: Fed Haziran Projeksiyonu, Kırmızı: WSJ Haziran Ekonomist anketi, Yeşil: Mart toplantısından buyana faizlerin seyri.) 4,5 4,0 masına izin vermemek için savaşıyor. Son aylarda enflasyondaki düşme eğilimi özellikle Avrupa’da krizdeki ülkelerinin ekonomik durgunluğuyla açıklanabilinir. Elbette deflasyondan çıkış yolu olarak sadece parasal politika -Japonya örneği gösterdiği gibi- yeterli olmuyor. Ancak reel ekonominin canlanması ve yatırımların reel ekonomiye yönlenmesi etkin olacak. ECB’nin açıkladığı, hedeflenen teminatlı seküritizasyon kredi (ABS, Asset-Backed Security) alımları özellikle küçük ve orta ölçekli işletmeler (KOBİ’ler) için destekleyici olabilir. Ancak unutmamalı ki düşük faizler sayesinde çoğu şirket ve banka uzun vadeli re-finansman ihtiyaçlarını ve kredi kararlarını çok düşük faizle çoktan gerçekleştirdi. Böylece genişletici para politikasının asimetrik risk - getiri profili daha da devam edecekmiş gibi görünüyor: Reel ekonomiye giderek daha düşük etki, finansal piyasalardaki fiyatlandırmada çarpıtma… Piyasaların ECB’nin kararına kısa süreli olumlu tepki vermesine rağmen en önemli sorun hala çözülebilmiş değil: Parasal genişlemeden “düzenli çıkışın” nasıl ve zaman gerçekleşeceği ve sonrasında piyasaların nasıl etkileneceği? 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 146 WSJ | Fed 2014 Faiz WSJ Fed 2015 forbes TEMMUZ, 2014 Faiz WSJ Fed 2016 Faiz Fed’den Çıkış Yolu ECB -Japonya korkusuyla- süratle parasal genişlemeye devam ederken Fed parasal genişlemeden (quantitative easing) ilk çıkış adımlarını başlattı. Fed son toplantısında piyasa beklentileri doğrultusunda parasal genişlemeyi 10 milyar dolar daha azaltarak aylık 35 milyar dolara düşürürken ekonomiye ilişkin tahminleri ve başkan Janet Yellen’ın piyasa lehine yaptığı açıklamalar faizlerin ve doların düşmesini, S&P 500 endeksinin ise tarihinin en yüksek seviyesinden kapanmasını sağladı. Fed mayıs ayında beklentilerden fazla yükselen enflasyon için 2014 yılsonu tahminini yükseltirken faiz artırma sürecinin başlaması için izlenen çıtalardan biri olan yüzde 2 enflasyonun altında kalan tahmin, piyasalar tarafından olumlu karşılandı. Büyüme ve enflasyon verilerinde yapılan sınırlı revizyonlar, Fed’in ekonomiyi düşük faizle desteklemeye devam edeceği beklentilerini artırırken başkan Janet Yellen’ın açıklamaları da bu beklentiyi destekledi. Aşağıdaki grafiğin de gösterdiği gibi piyasanın faiz politikası beklentisi Fed’in beklentilerinden daha düşük, esas “dovish” (güvercin) olan piyasa gibi görünüyor. Bu beklentilerle birlikte işlem hacmi yaz aylarında daha düşük olmasıyla birlikte pozitif piyasa eğiliminin devam etmesi bekleniyor. Avrupa Şirketlerini Göz Ardı Etmeyin Parasal genişlemenin hızlanarak devam etmesi yatırımcıların risk alma eğilimlerini devam ettirecek gibi görünüyor. Piyasalara parasal desteğin Fed’den ECB’ye geçmesi, borsalardaki yükselişi önümüzdeki aylarda da destekleyecek gibi görünüyor. Özellikle Avrupa borsaları ABD’ye göre çeşitli değerleme oranlarını kıyaslayınca daha cazip fiyatlandırılmış olduğunu gözlemliyorum. Almanya, Avrupa’nın lokomotifi olarak özellikle ihracattaki güçlü pozisyonu ve finansal kriz ortamından hızla çıkmasıyla ayrı bir önem taşıyor. Yatırımcılar için Avrupa’nın pozitif gelişme potansiyelinden faydalanmak için çeşitli ETF yatırım araçları mevcut. Bir örnek olarak iShares STOXX Europe 600 ETF’ini (DE0002635307) gösterebilirim. Yatırımcılar bu ETF ile birlikte geniş çaplı olarak Avrupa’nın en büyük 600 şirketine yatırım yapmış oluyor. Üstelik yatırımcı aynı zamanda orta ölçekli Avrupa şirketlerini de portföylerine ekleme şansını buluyor. iShares STOXX Europe 600 ETF EUR bazında, son 3 yıl, kaynak: Bloomberg. 35 35 30 30 25 25 Ekim 2012 Nisan Temmuz Ekim 2013 Nisan Temmuz Ekim 2014 Nisan GÖKHAN KULA, AVUSTURYA MERKEZLİ MYRA CAPITAL’İN KURUCU VE YÖNETİCİ ORTAĞI. KULA@MYRACAPITAL.COM / Twitter.com/GokhanKula Koruma Faktörü Özellikle Ukrayna kriziyle ve en son Irak kaynaklı jeopolitik riskler son üç ayda petrol fiyatlarında ciddi bir yükseliş yaşanmasına neden oldu. Şu anda geniş çaplı bir petrol krizi beklentisi olmamasına rağmen petrol ve emtia fiyatlarına yatırım yapıp portföy varlık dağıtımına sigorta ilavesi yapabilirsiniz. Jeopolitik riskler artınca genellikle hisse borsaları kayıplar gösterir ve para ‘safe haven’ (güvenli cennet) varlıklara yönelir. Altın veya diğer emtia türleri portföye eklenince risk - getiri ilişkisi artış gösterir. Yatırım seçeneği olarak LYXOR Commodities CRB ETF (FR0010270033) göze çarpıyor. Yüzde 40 oranına yakın enerji emtialarına yatırım yapıp özellikle ilerleyen haftalardaki olası bir Irak krizi ve petrol üretim sorunları da portföye akılcı bir ilave olabilir. Son altı aydaki performans grafiği (Euro bazında) ETF’nin artmış olan emtia fiyatları ile birlikte pozitif getiri sağladığını gösteriyor. LYXOR Commodities CRB ETF EUR bazında, son 6 ay, kaynak: Bloomberg. 21 21 20 20 19 19 2014 Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Komisyon Avantajı Son üç yıl gelişmekte olan ülkeler için (Emerging Markets) zor bir zaman aşımı oldu. Gelişmiş ülkelerin borsaları -ABD başta olmak üzere- devamlı yeni rekorlar kırarken, büyüme potansiyeli yüksek olan ülkelerin gösterdikleri performans ile arka planda oldukları görüldü. Özellikle geçen yılın mayıs ayından itibaren başlayan ‘tapering’ (parasal genişlemenin bitirilme süreci) açıklamaları gelişmekte olan borsaları ve para birimlerini negatif etkiledi. Ancak 2013’ün sonuna doğru tapering korkusu yavaş yavaş piyasalardan çıkınca ve parasal genişlemenin devam edeceği görülünce 2014’ün başından itibaren gelişmekte olan ülkeler güçlü bir geri dönüş gösterdi. Yatırımcılar bu cazip ülkelerden faydalanmak için Amundi ETF MSCI Emerging Markets’i düşünebilirler (FR0010959676). Üstelik Amundi fiyatlandırmada ön plana çıkmayı başardı. Mayıs ayında yıllık yüzde 0,45 olan yönetim ücretini yarıdan fazla indirerek yıllık yüzde 0,20 ile çok cazip bir seviyeye çekti. Bu hareket Amundi ETF’lerinin ciddi bir yatırım alternatifi olarak boy göstermesine neden oluyor. TEMMUZ, 2014 forbeS | 147
© Copyright 2024 Paperzz
