It’s not about being smarter than the rest – it’s about being more disciplined USLUGE FINANCIJSKOG SAVJETOVANJA S POSEBNIM NAGLASKOM NA ... (i) Financijske analize poslovanja (ii) Procjene vrijednosti biznisa (iii) Vođenje projekata i savjetovanje u postupku djelomične ili potpune prodaje kompanije (iv) Provedbe due diligencea, savjetovanje i vođenje projekta akvizicije ciljnog društva (v) Pribavljanje kapitala za ekspanziju poslovanja (vi) Provedbe financijskog restrukturiranja GRUBISIC & Partners M&A - Capital raising - Valuation - Due diligence - Financial advisory 1 Sadržaj KORPORATIVNE FINANCIJE GRUBIŠIĆ & Partneri – spektar pružanih usluga 3 Članstvo u M&A Worldwideu 4 Financijska analiza i valuacija 5 Prodaja ili dokapitalizacija kompanije 11 Akvizicija i due diligence ciljnog društva 18 Financijsko restrukturiranje 23 Partneri u tvrtci i odabrani klijenti 25 Kontakti 28 www.grubisic-partneri.net 2 Fokus naših aktivnosti je područje korporativnih financija 1 Stručnjaci za korporativne financije Prodaja biznisa Vođenje procesa i financijsko savjetovanje pri prodaji biznisa što uključuje: Strukturiranje transakcije Izrada transakcije dokumentacije za investitore (teaser, informacijski memorandum) Procjenu vrijednosti biznisa (valuacija) Pronalazak investitora Analiza dobivenih neobvezujućih ponuda Organizaciju provedbe due diligencea Savjetovanje u pregovorima 4 Procjena vrijednosti biznisa Neki od razloga za izradu valuacije biznisa mogu biti priprema za dokapitalizaciju ili prodaju, izlazak partnera iz tvrtke, davanje dionica u zalog, itd. Osnovna metoda valuacije je diskontirani novčani tok (DCF) u sklopu koje se radi detaljna projekcija RDG-a, bilance i novčanog toka Metode koje služe za kontrolu rezultata dobivenih DCF metodom su metoda trgovinskih multiplikatora i metoda transakcijskih multiplikatora 2 Akvizicija biznisa Vođenje procesa i financijsko savjetovanje pri akviziciji biznisa što uključuje: Identifikacija odgovarajućih tvrtki za preuzimanje (Targeti) Analiza Targeta i izrada inicijalne valuacije Strukturiranje i izrada neobvezujuće ponude Provedba due diligencea Koordinacija rada pravnih i poreznih savjetnika uključenih u transakciju Izrada finalne valuacije Savjetovanje u pregovorima 5 Financijski i porezni due diligence Detaljna analiza prihoda i troškova Detaljna analiza imovine (potraživanja, zalihe, dugoročna materijalna i nematerijalna imovina) Detaljna analiza obveza (dobavljači, država, kreditori, ostale obveze) Utvrđivanje stvarnih profitnih marži po proizvodima i uslugama, sezonalnost, anomalije i normalizacija operativne dobiti Struktura novčanog toka Usklađenost računovodstvenih politika i procedura s MSFI Utvrđivanje poreznih rizika www.grubisic-partneri.net KORPORATIVNE FINANCIJE 3 Pribavljanje kapitala Pribavljanje vlasničkog ili dužničkog kapitala u svrhu daljnje ekspanzije ili restrukturiranja. Indikativni poredak izvora kapitala od jeftinijeg prema skupljem: Obveznice Kolateralizirani krediti Neosigurani krediti Subordinirani dug Dug konvertibilan u vlasničke udjele Povlaštene dionice Redovne dionice 6 Financijsko restrukturiranje Izrada detaljnog financijskog modela i projekcija u različitim scenarijima nastavka poslovanja Identifikacija područja i mjera za optimizaciju operativnih troškova, načina tretiranja neoperativne imovine i drugih mjera potrebnih za stabilizaciju novčanog toka Prezentacija plana financijskog restrukturiranja kreditorima i pregovaranje uvjeta reprograma i refinanciranja kreditnih obveza Pronalazak investitora za dokapitalizaciju i/li refinanciranje postojećih kreditora 3 Članstvo u M&A Worldwideu KORPORATIVNE FINANCIJE Države s tvrtkama članicama Članstvo u M&A Worldwide – 45 članica širom svijeta GRUBIŠIĆ & Partneri su u studenom 2012. primljeni u puno članstvo jedne od 4 vodeće svjetske asocijacije tvrtki specijaliziranih za transakcije spajanja i preuzimanja – M&A Worldwide. M&A Wordwide je udruženje 45 tvrtki iz gotovo istog broja zemalja koje međusobnom suradnjom omogućavaju bolju iskoristivost znanja i kontakata pojedine članice udruženja u svojoj matičnoj državi. Članstvo u M&A Worldwideu za GRUBIŠIĆ & Partnere i naše klijente donosi sljedeće koristi: • Lakša identifikacija i pristup relevantnim strateškim investitorima • Korištenje globalnog networka uz snažno lokalno prisustvo daje snažne sinergijske efekte • Jedinstvena ekspertiza i višegodišnje iskustvo svih partnera tvrtki članica koji su potekli iz investicijskih banaka i BiG 4 firmi jamči da gotovo nema tipa transakcije ili industrije u kojoj članice nemaju iskustva • Involviranost seniora (partnera tvrtki članica) u svakom dijelu transakcijskog procesa M&A Worldwide je realizirao gotovo 300 transakcija u 2012. i 2013. ukupne vrijednosti 2,2 mlrd EUR www.grubisic-partneri.net 4 KORPORATIVNE FINANCIJE Primjer usluga u sklopu izrade financijske analize i procjene vrijednosti biznisa www.grubisic-partneri.net 5 Financijska analiza i procjena vrijednosti biznisa Analiza na korporativnoj razini odnosno na razini profitnog ili troškovnog centra (1/2) Aktivnost i likvidnost Profitabilnost Prinos na investirani kapital KORPORATIVNE FINANCIJE Pokazatelji aktivnosti (obrtaj imovine, dane vezivanja zaliha, dane naplate potraživanja, dane plaćanja operativnih obveza). Uz navedeno, posebna pažnja će se posvetiti danima naplate od pojedinih kupaca u usporedbi sa profitabilnošću kupca, sezonalnosti potraživanja, stupnju njihove naplativosti i strukturi po ročnosti. Kod zaliha će se promatrati obrtaj na razini pojedine kategorije proizvoda, odnos između profitabilnosti kategorije proizvoda i obrtaja zaliha istih proizvoda, dok će se kod dobavljača analizirati odnos između volumena nabave od pojedinih dobavljača, financijskih uvjeta pod kojima se vrši nabava i prosječnog razdoblja naplate. Pokazatelji likvidnosti (tekući omjer, ubrzana likvidnost, gotovinski omjer). Pokazatelji profitabilnosti do razine bruto dobiti (bruto profitna marža). Posebna pažnja će se posvetiti strukturi prihoda i troškova prodanih proizvoda vezanih uz kategoriju proizvoda, pojedinog kupca ili grupu kupaca, kanale prodaje i/li geografsko područje, kao i trendovi u bruto profitnoj marži na razini svakog promatranog segmenta. Nadalje, detaljno će se analizirati doprinos svake kategorije proizvoda ukupnoj bruto dobiti. Pokazatelji profitabilnosti do razine EBITDA (EBITDA marža). Analizirati će se struktura fiksnih operativnih troškova (OPEX) i napraviti njihova logična kategorizacija kako bi se razumjelo utjecaj svake pojedine kategorije na EBITDA-u. Normalizacija bruto dobiti i EBITDA-e i pripadajućih marži. Analizom operativnih troškova će se utvrditi iznos tih troškova koji po svojoj prirodi treba reklasificirati u troškove prodanih proizvoda kako bi se dobilo točniju kalkulaciju bruto dobiti odnosno marže. Nadalje, analizirati će se postojanje eventualnih jednokratnih prihoda i troškova kako bi se utvrdio njihov utjecaj na EBITDA-u i EBITDA maržu, te naposljetku utjecaj ostalih operativnih prihoda (dakle onih koji nisu prihodi od prodaje) na povijesnu EBITDA-u (npr. utjecaj prodaje imovine, prihoda od najmova, otpuštenih rezervacija, itd.). Pokazatelja profitabilnosti ispod razine EBITDA (EBIT i neto profitna marža). Analizirati će se konzistentnost politike amortizacije i struktura troškova financiranja kako bi se dobilo čistu operativnu zaradu i neto dobit. Du Pont analiza. Pokazatelje profitabilnosti korištenih sredstava mjereno prinosom na imovinu (ROA), prinosom na vlasnički kapital (ROE) i prinosom na ukupni investirani kapital (ROIC). Svaki od navedenih pokazatelja će biti raščlanjen na ključne komponente kako bi se identificiralo koliki je utjecaj svake od komponenti na iznos pojedinog pokazatelja (npr. ROE će biti promatran kao umnožak obrtaj imovine x neto profitna marža x multiplikator vlasničkog kapitala). Navedenim pristupom će se bolje razumjeti gdje su eventualna područja za poboljšanje pojedinog indikatora. www.grubisic-partneri.net 6 Financijska analiza i procjena vrijednosti biznisa Analiza na korporativnoj razini odnosno na razini profitnog ili troškovnog centra (1/2) Operativna i financijska poluga Neto obrtni kapital Dugotrajna imovina i CAPEX Novčani tok KORPORATIVNE FINANCIJE Pokazatelji zaduženosti (struktura kapitala, kretanje neto duga, omjer odabranih pokazatelja zarade i duga, omjer duga i novčanog toka, pokriće fiksnih troškova financiranja). Operativna i financijska poluga. Izračunati će se (i) stupanj operativne poluge koji mjeri postotnu promjenu u operativnoj zaradi u slučaju promjene prihoda za 1% (testira se utjecaj fiksnih operativnih troškova na operativnu profitabilnost), te (ii) stupanj financijske poluge koji mjeri postotnu promjenu u neto profitu u slučaju promjene operativne zarade za 1% (testira se utjecaj fiksnih troškova financiranja na neto profit. Neto obrtni kapital. Poseban naglasak će se staviti na analizu operativnog i gotovinskog ciklusa u danima, te koliko su promjene u neto obrtnom kapitalu doprinosile operativnom novčanom toku. Nadalje, kvantificirati će se koliko bi eventualne promjene u danima naplate, vezivanju zaliha i danima plaćanja operativnih obveza imale utjecaja na poziciju neto obrtnog kapitala. Struktura dugotrajne imovine i kapitalna ulaganja (CAPEX). Analizirati će struktura i stupanj iskoristivosti dugotrajne imovine, povijesni CAPEX i potrebe za za dodatnim CAPEX-om u budućnosti. Identifikacija neoperativne imovine. Intencija je utvrditi u kojoj mjeri imovina doprinosi generiranju operativnog novčanog toka kako bi se identificiralo koji je udjel neoperativne imovine u ukupnoj imovini, te može li ju se eventualno prodati ili staviti u funkciju. Struktura novčanog toka (operativni, investicijski, financijski, slobodni novčan tok). Naglasak će biti na identifikaciji i razumijevanju strukture operativnog novčanog toka kako bi se utvrdilo koliki dio operativnog novčanog toka dolazi iz bazične operativne profitabilnosti (EBITDA – porez na dobit) u usporedbi s promjenama u neto obrtnom kapitalu. Nadalje, kod slobodnog novčanog toka fokus će biti na analizi njegove dostatnosti za servisiranje kamata, glavnica i eventualnu isplatu dividendi. www.grubisic-partneri.net 7 Financijska analiza i procjena vrijednosti biznisa Izrada detaljnih financijskih projekcija (1/2) Projekcije prihoda i EBITDA-e Projekcija neto obrtnog kapitala Projekcija dugoročne imovine Projekcija duga i troškova kamata KORPORATIVNE FINANCIJE Projekcije bruto dobiti za sve kategorije proizvoda (količine, prosječne cijene, bruto profitna marža) uz dokumetiranje i objašnjenje svih bitnih pretpostavki. Projekcije bruto dobiti će biti napravljene na način da se projicirani brojevi mogu lako uspoređivati s povijesnim pokazateljima. Projekcije operativnih troškova po svim profitnim i troškovnim centrima po glavnim kategorijama OPEX-a. Projekcije potraživanja od kupaca na temelju pretpostavljenih dana naplate potraživanja, projekcije zaliha na temelju pretpostavljnih dana vezivanja zaliha, te projekcije ostale kratkoročne imovine (izuzev gotovine) na temelju pretpostavke o njenom udjelu u prihodima ili druge adekvatne metodologije. Projekcije obveza prema dobavljačima na temelju pretpostavljenog dana plaćanja obveza prema dobavljačima, te projekcije ostalih kratkoročnih obveza (izuzev kratkoročnog duga) na temelju pretpostavke o njihova udjela u ukupnim troškovima ili druge adekvatne metodologije. Projekcije kapitalnih ulaganja po glavnim segmentima (zemljišta, zgrade, strojevi, transportna sredstva, software, akvizicija drugih tvrtki, itd.) na temelju pretpostavki vezanih uz potrebu zamjene dotrajale imovine novom imovinom i/li potrebe za dodatnim ulaganjima kako bi se podržalo planirane projekcije prihoda. Projekcija prihoda od dezinvestiranja (prodaja dijela poslovanja, prodaja neoperativne imovine i sl.). Projekcija tekuće (i akumulirane) amortizacije na temelju zakonski propisanih stopa amortizacije za pojedinu vrstu dugotrajne imovine. Projekcije dugoročnog duga na temelju postojećeg otplatnog plana glavnice i/li pretpostavki vezanih uz nove uvjete zaduženja na postojeći dugoročni dug (refinanciranje, reprogram ili sl.) i/li pretvaranja kratkoročnog duga u drugoročni dug i/li pretpostavki vezanih uz pribavljanje dodatnog duga za financiranje poslovanja. Projekcije kratkoročnog duga na temelju postojećeg otplatnog plana glavnice i/li pretpostavki vezanih uz nove uvjete zaduženja na postojeći kratkoročni dug kroz refinanciranje i/li pretvaranja kratkoročnog duga u drugoročni dug i/li pretpostavki vezanih uz pribavljanje dodatnog kratkoročnog duga za financiranje neto obrtnog kapitala. Projekcija troškova kamata na temelju postojećeg otplatnog plana kamata prilagođenog za planirane promjene uvjeta financiranja proizašlih iz restrukturiranja postojećih dugova i/li pribavljanja dodatnog duga. www.grubisic-partneri.net 8 Financijska analiza i procjena vrijednosti biznisa Izrada detaljnih financijskih projekcija (2/2) Projekcija ostalih dugoročnih obveza i vlasničkog kapitala Analiza osjetljivosti i scenarija Utvrđivanje potrebe za eksternim izvorom financiranja KORPORATIVNE FINANCIJE Projekcije ostalih dugoročnih obveza na temelju pretpostavki vezanih uz njihov udjel u ukupnim troškovima i/li kao odnos spram ukupnih izvora financiranja i/li primjenom druge adekvatne metodologije. Projekcije vlasničkog kapitala na temelju pretpostavki vezanih uz reinvestiranje dobiti i isplatu dividende te planiranih dokapitalizacija. Provedba analize osjetljivosti što podrazumijeva identifikaciju ključnih varijabli u RDG-u i bilanci te pokretača njihovih vrijednosti s kvantificiranim efektima na projicirana financijska izvješća, s posebnim naglaskom na projicirani slobodni novčani tok. Provedba analize scenarija što podrazumijeva identifikaciju optimističnog, realnog i pesimističnog scenarija s kvantificiranim efektima na projicirani novčani tok i sposobnost kompanije da iz operativnog poslovanja servisira postojeće dugove. Utvrđivanje pod kojim scenarijem će postojati potreba, u kojem iznosu i u kojem vremenskom periodu za dodatnim vanjskim izvorima financiranja (dužnički ili vlasnički kapital). www.grubisic-partneri.net 9 Financijska analiza i procjena vrijednosti biznisa Procjena vrijednosti biznisa i vlasničkog kapitala uključujući evaluaciju strateških opcija Financijski model Valuacija biznisa Evaluacija strateških opcija s menadžmentom KORPORATIVNE FINANCIJE Izrada detaljnog financijskog modela koristeći ranije navedene elemente, u sklopu kojeg će posljedično biti projekcija računa dobiti i gubitka, bilance te operativnog, investicijskog, financijskog i slobodnog novčanog toka. Istovjetni sadržaj svih izvješća će se koristiti kod prikaza povijesnih i projiciranih stavki radi usporedivosti. Utvrđivanje adekvatne diskontne stope (ponderiranog prosječnog troška vlasničkog i dužničkog kapitala). Utvrđivanje adekvatne dugoročne ciljane strukture kapitala (udjel duga vs udjel vlasničkog kapitala). Izračun terminalne vrijednosti upotrebom metode (i) EBITDA multiplikatora, (ii) Gordonovog modela stalnog rasta, te (iii) perpetuiteta. Analiza osjetljivosti procijenjene vrijednosti na promjene u diskontnoj stopi i terminalnoj vrijednosti. Konačni rezultat valuacije metodom diskontiranog slobodnog novčanog toka. Proširenje postojećeg portfelja usluga u sklopu postojeće organizacije ili njihovo izdvajanje (u pravnom, organizacijskom, vlasničkom ili nekom drugom smislu) Odabir načina financiranja daljeg rasta (dug vs vlasnički kapital) Djelomična i/li potpuna prodaja udjela strateškom ili financijskom ulagaču Tretman neoperativne imovine Ostali strateški aspekti proizašli iz financijske analize www.grubisic-partneri.net 10 KORPORATIVNE FINANCIJE Primjer usluga u sklopu vođenja projekta prodaje kompanije ili dokapitalizacije od strane strateškog ili financijskog investitora www.grubisic-partneri.net 11 Prodaja ili dokapitalizacija kompanije Priprema transakcije, izrada informacijskog memoranduma i liste potencijalnih investitora Priprema Transakcije i izrada inicijalne transakcijske dokumentacije KORPORATIVNE FINANCIJE Kreiranje optimalne strukture Transakcije Izrada liste potencijalnih investitora Izrada inicijalne transakcijske dokumentacije Teaser (dokument s inicijalnim informacijama o predmetu Transakcije) Ugovor o čuvanju povjerljivih podataka Informacijski memorandum je dokument s detaljnim podacima o predmetu Transakcije koji između ostalog uključuje: Pregled tržišta (veličina, trendovi, potencijal rasta), tržišni udjeli, opis konkurenata, barijere za ulazak na tržište novih konkurenata, itd. Izrada informacijskog memoranduma Pregled proizvoda i usluga, proizvodne lokacije i kapaciteti, prodajni i distributivni kanali, struktura kupaca, itd. Menadžment i SWOT analiza (snage, slabosti, prilike, opasnosti) Povijesna financijska izvješća, analizu prihoda, troškova, imovine i obveza Poslovni plan i financijske projekcije Ostali podaci, informacije i analize relevantni za Transakciju Pristup i komunikacija s potencijalnim investitorima Uspostavljanje početnog kontakta s investitorima Potpisivanje ugovora o povjerljivosti i slanje teasera investitorima Zaprimanje povratnih informacija i zahtjeva investitora za detaljnim podacima (informacijskim memorandumom) Distribuiranje informacijskog memoranduma zainteresiranim investitorima Održavanje stalne komunikacije s investitorima i odgovaranje na upite www.grubisic-partneri.net 12 Prodaja ili dokapitalizacija kompanije Pregovaranje osnovih elemenata i uvjeta transakcije te priprema za provedbu due diligencea Savjetovanje kod dogovaranja uvjeta neobvezujućih ponuda Priprema i provedba due diligencea KORPORATIVNE FINANCIJE Neobvezujuće ponude dolaze u obliku Memoranduma o razumijevanju, Pisma namjere ili najčešće Term Sheeta, a prije početka due diligencea, što ovisno o vrsti investitora i tipu transakcije najšćešće uključuje: Strukturu transakcije Period ekskluziviteta u pregovorima i provođenju due diligencea Raspon valuacije i pretpostavke na temelju kojih se utvrđuje Trajanje procesa i način podjele troškova Struktura, dinamika i način plaćanja (gotovina, udjeli, earnout tj. zadržani dio dogovorene cijene, varijable za utvrđivanje earnouta, itd.) Uvjeti za dodatno financiranje (dokapitalizaciju) u razdobljima nakon ulaska investitora Prava kupca i prodavatelja u slučaju prodaje udjela od strane jednog od njih (npr. drag-along pravo, tag-along pravo, itd.) Lock-up period (eventualna zabrana prodaje udjela tijekom određenog perioda) Osnove tj. okvir dioničarskog ugovora Zastupljenost kupca i prodavatelja u menadžmentu i nadzornom odboru Strategiju izlaska kupca i/li prodavatelja iz vlasništva (izlasak na burzu, prodaja strateškom kupcu ili financijskom investitoru, vremenski period, itd.) Ostale elemente neobvezujuće ponude koji su bitni za provođenje konkretne transakcije Organizacija i koordinacija provedbe due diligence-a od strane investitora što uključuje: Prikupljanje dokumentacije za due diligence Organizacija data room-a odnosno ˝sobe s podacima˝ u kojoj će se potencijalnom kupcu u sklopu due diligence-a na uvid staviti relevantna pravna, tehnička, komercijalna i financijska dokumentacija Koordiniranje i nadgledanje procesa due diligence-a Pripremanje materijala i menadžmenta za sastanke sa zainteresiranim investitorima u sklopu due diligence-a Odgovoranje na dodatna pitanja i distribucija dodatnih dokumenata zainteresiranim investitorima po završetku due diligence-a www.grubisic-partneri.net Prodaja ili dokapitalizacija kompanije Jamstva i garancije, tretman stavki proizašlih iz due diligencea, konačna valuacija, kupoprodajni i dioničarski ugovor Savjetovanje u finalnim pregovorima KORPORATIVNE FINANCIJE Savjetovanje u finalnim pregovorima najčešće uključuje: Tekst kupoprodajnog ili sličnog ugovora Representations and warranties (jamstva i garancije u slučaju ostvarenja rizičnih događaja) Tretman pojedinih stavki proizašlih iz due diligencea Dogovoranje konačne valuacije i earnouta Ugovori s menadžmentom ukoliko se radi o vlasnicima koji ostaju u vlasničkoj strukturi Ostali elementi bitni za zaključenje Transakcije www.grubisic-partneri.net 14 Prodaja ili dokapitalizacija kompanije KORPORATIVNE FINANCIJE Indikativni vremenski tijek transakcije Tjedan 1-2 tjedan Priprema transakcijskog procesa Prikupljanje podataka za informacijski memorandum. Izrada liste strateških investitora¸. Izrada finacijskog modela s povijesnim financijskim podacima. Izrada teasera (dokument s osnovnim informacijama o predmetu transakcije). Kreiranje optimalne strukture transakcije. 3-4 tjedan 5-6 tjedan 7-8 tjedan Valuacija i informacijski memorandum Planiranje RDG-a i bilance s klijentom i dovršetak financijskog modela s projekcijama novčanog toka. Valuacija predmeta transakcije metodom diskontiranog slobodnog novčanog toka (Free Cash Flow model). Izrada informacijskog memoranduma (dokument s detaljnim podacima o predmetu transakcije koji između ostalog uključuje opis transakcijskog procesa; pregled proizvoda i usluga; analizu tržišta i konkurencije; menadžment; SWOT analizu; povijesna financijska izvješća; analizu prihoda, troškova, marži, imovine i obveza, financijskih i operativnih indikatora; poslovni plan s elaboriranim pretpostavkama na temelju kojih se plan bazira, financijske projekcije, itd.). 9-10 tjedan 11-12 tjedan Pristupanje investitorima Uspostavljanje početnog kontakta s investitorima (slanje teasera). Zaprimanje povratnih informacija i zahtjeva investitora za detaljnim podacima (informacijskim memorandumom). Distribuiranje informacijskog memoranduma zainteresiranim investitorima. Održavanje stalne komunikacije s investitorima i odgovaranje na upite. 13-14 tjedan 15-16 tjedan 17-18 tjedan Dogovaranje osnovnih elemenata transakcije Struktura transakcije. Period eksluziviteta u pregovorima i provođenju due diligencea. Raspon valuacije i pretpostavke na temelju kojih se utvrđuje. Trajanje procesa i način podjele troškova. Struktura, dinamika i način plaćanja. Uvjeti za dodatno financiranje (dokapitalizaciju) u razdobljima nakon ulaska investitora. Drag-along pravo i tag-along prava. Lock-up period. Osnove tj. okvir dioničarskog ugovora. Zastupljenost kupca i prodavatelja u menadžmentu i nadzornom odboru. Strategiju izlaska kupca i/li prodavatelja iz vlasništva. Ostali elementi neobvezujuće ponude (term sheeta) koji su bitni za provođenje konkretne transakcije. www.grubisic-partneri.net 19-20 tjedan 21-22 tjedan Priprema i provedba due diligencea 23-24 tjedan Završni pregovori i zatvaranje transakcije Prikupljanje dokumentacije za due diligence. Tekst kupoprodajnog ili sličnog ugovora. Organizacija data room-a odnosno ˝sobe s podacima˝ u kojoj će se potencijalnom kupcu u sklopu due diligence-a na uvid staviti relevantna pravna, tehnička, komercijalna i financijska dokumentacija. Jamstva i garancije u slučaju ostvarenja rizičnih događaja (Representations and warranties ). Koordiniranje i nadgledanje procesa due diligence-a. Pripremanje materijala i menadžmenta za sastanke sa zainteresiranim investitorima u sklopu due diligence-a. Odgovoranje na dodatna pitanja i distribucija dodatnih dokumenata zainteresiranim investitorima po završetku due diligence-a. Kreiranje rješenja i načina tretmana stavki proizašlih iz due diligencea. Izrada radnih verzija transakcijske dokumentacije (kupoprodajni ugovor, dioničarski ugovor, itd.). Tretman pojedinih stavki proizašlih iz due diligencea. Dogovoranje konačne valuacije i earnouta. Ugovori s menadžmentom ukoliko se radi o vlasnicima koji ostaju u vlasničkoj strukturi. Dogovor oko finalnih preduvjeta za zaključenje transakcije. Potpis transakcijske dokumentacije. Zaključenje transakcije (isplata postojećih vlasnika i/li dokapitalizacija) po ispunjenju finalnih preduvjeta za zaključenje transakcije. 15 KORPORATIVNE FINANCIJE Primjer usluga kod vođenja projekta i savjetovanja u procesu akvizicije ciljnog društva www.grubisic-partneri.net 16 Akvizicija ciljnog društva Izrada term sheeta i savjetovanje u pregovorima osnovnih uvjeta za provedbu akvizicije ciljnog društva tj. Targeta Izrada dokumenta s osnovnim elementima Transakcije (Term sheet) Savjetovanje u pregovorima Term sheeta KORPORATIVNE FINANCIJE Kreiranje inicijalne strukture transakcije, uključujući, ali ne ograničavajući se na preuzimanje (dijela) imovine Targeta, preuzimanje vlasništva nad udjelima Targeta, izdvajanje poslovne cjeline Targeta itd. Period eksluziviteta za Kupca u vođenju pregovora. Raspon valuacije i pretpostavljeni vlasnički udjeli nakon završetka Transakcije. Stavke interkompanijskih pozajmica i neto obrtnog kapitala u trenutku preuzimanja. Zadržani dio kupoprodajne cijene (earnout) i varijable za određivanje isplate zadržanog dijela cijene. Poslovanje s povezanim društvima Targeta kao kupcima ili dobavljačima Targeta nakon preuzimanja od strane Kupca. Raspolaganje udjelima nakon preuzimanja (lock-up period ili slično). Pravo prvokupa Kupca i Prodavatelja. Drag-along i Tag-along prava (prava Kupca i Prodavatelja u slučaju prodaje udjela od strane jednog od njih). Uvjeti za provedbu due diligencea. Tretman postojećeg menadžmenta. Klauzule o međusobnom (ne)natjecanju (non-compete odredbe). Call opcija (opcija kupnje od strane) Prodavatelja ili Kupca. Put opcija (opcija prodaje od strane) Prodavatelja ili Kupca. Tretman neoperativne imovine i netemeljnog poslovanja. Jamstva i garancije Prodavatelja. Dodatno financiranje u razdobljima nakon završetka Transakcije. Zastupljenost kupca i prodavatelja u menadžmentu i nadzornom odboru. Plan preuzimanja udjela od manjinskih dioničara. Ostali elementi Transakcije ovisno o specifičnostima bitnim za poslovanje Targeta, te uvažavajući postojeću poziciju Prodavatelja i Kupca. Komunikacija s Prodavateljem i njegovim savjetnicima te nadopuna i pojašnjavanje svih stavki predloženog Term sheeta. Savjetovanje u pregovorima svake pojedine stavke Term sheeta s objašnjem mogućih utjecaja na poziciju Kupca. Kreiranje optimalnog paketa tj. najbolje kombinacije svih elemenata Term sheeta koji će u najboljoj mjeri štiti interese Kupca, istovremeno adresirajući interese Prodavatelja na način da se transakcijski proces dovede u narednu fazu (due diligence). www.grubisic-partneri.net 17 Akvizicija ciljnog društva Priprema due diligencea i izrada konačne valuacije ciljnog društva Priprema due diligencea Due diligence slijedi po potpisu Term sheeta. Provedba due diligencea Podrobniji opis aktivnosti u sklopu financijske, porezne i pravne analize poslovanja Targeta je na narednim slajdovima. Utvrđivanje konačne valuacije Targeta KORPORATIVNE FINANCIJE Sastavljanje liste potrebnih dokumenata koji se odnose na financijske, porezne, pravne, komercijalne i tehničke aspekte poslovanja Targeta. Organizacija adekvatnog pristupa sobi s podacima (data roomu). Dogovoranje opsega usluga i angažiranje poreznih i pravnih savjetnika u svim državama u kojima Target odvija svoje poslovanje mimo Hrvatske (Slovenija, Bosna i Hercegovina, Srbija) te koordiniranje njihova rada (Grubišić & Partneri u potpunosti odgovara za postupanje svih angažiranih trećih strana). Provedba financijske analize poslovanja. Provedba porezne analize poslovanja. Provedba pravne analize poslovanja. Komunikacija materijalnih aspekata i rezultata due diligencea tijekom provedbe due diligencea kao svojevrsni ˝rani signal˝ evenutalnih problematičnih stavki. Koordinacija rada svih uključenih strana na due diligenceu od strane Kupca. Izrada liste ključnih identificiranih rizika u sklopu due diligencea. Izrada prijedloga i načina tretmana problematičnih stavki proizašlih iz due diligencea i njihova prezentacija Prodavatelju po odobrenju Kupca. Projekcija računa dobiti i gubitka Targeta. Projekcija bilance Targeta. Projekcija operativnog, investicijskog, financijskog i slobodnog novčanog toka Targeta. Valuacija Targeta. Uzimajući u obzir rezultate due diligencea. www.grubisic-partneri.net 18 Akvizicija ciljnog društva Provedba financijskog due diligencea Financijska analiza poslovanja Targeta KORPORATIVNE FINANCIJE U sklopu financijske analize napraviti će se strukturirani prikaz trendova, interpretacija vrijednosti i implikacije povijesnih rezultata s naglaskom na: Obrtaj imovine, dane vezivanja zaliha, dane naplate potraživanja i dane plaćanja operativnih obveza. Tekući omjer i ubrzanu likvidnost. Strukturu prihoda i troškova prodanih proizvoda vezanih uz kategoriju proizvoda, pojedinog kupca ili grupu kupaca, kanale prodaje i/li geografsko područje, kao i trendovi u bruto profitnoj marži na razini svakog promatranog segmenta. Strukturu fiksnih operativnih troškova (OPEX), njihova logična kategorizacija kako bi se razumjelo utjecaj svake pojedine kategorije na EBITDA-u. Normalizaciju EBITDA-e analizirajući eventualne jednokratne prihode i troškove kako bi se utvrdio njihov utjecaj na EBITDA-u i EBITDA maržu, te naposljetku utjecaj ostalih operativnih prihoda (dakle onih koji nisu prihodi od prodaje) na povijesnu EBITDA-u (npr. utjecaj prodaje imovine, prihoda od najmova, itd.). Strukturu kapitala, kretanje neto duga, omjer odabranih pokazatelja zarade i duga, omjer duga i novčanog toka i pokriće fiksnih troškova financiranja. Analizu operativnog i gotovinskog ciklusa u danima, te koliko su promjene u neto obrtnom kapitalu doprinosile operativnom novčanom toku. Analizu strukture i stupanj iskoristivosti dugotrajne imovine, povijesni CAPEX i potrebe za za dodatnim CAPEX-om u budućnosti. Identifikaciju neoperativne imovine, te može li ju se eventualno prodati ili staviti u funkciju. Analizu strukture operativnog, investicijskog, financijskog i slobodnog novčanog toka. Usklađenost korištenih računovodstvenih politika s Međunarodnim standardima financijskog izvještavanja. ˝Kvalitetu ˝računovdstva. Utjecaj interkompanijskih transakcija na poslovanje i utjecaj njihove eventualne eliminacije na buduće poslovanje. www.grubisic-partneri.net 19 Akvizicija ciljnog društva Provedba poreznog due diligencea Porezna analiza poslovanja Targeta KORPORATIVNE FINANCIJE Porez na dobit: Pregled i analiza poreznih prijava te konta troškova s naglaskomna porezno nepriznate troškove. Pregled i analiza korištenihporeznih olakšica te poreznih ušteda koje proizlaze iz korištenja istih. Analiza transakcija s povezanim društvima i potencijalnih rizika koji proizlaze iz toga. Pregled naknada plaćenih inozemnim primateljima te analiza obračuna poreza po odbitku na isplaćene naknade uključujući provedbu procedura za preferencijalni porezni tretman prema ugovorima o izbjegavanju dvostrukogoporezivanja. Izračun potencijalnih rizika i obveza poreza na dobit. PDV: Pregled godišnjih i mjesečnih prijava PDV-a te poreznih knjiga i analitičkih konto kartica na kojima su iskazane obveze za PDV i potraživanja za pretporez. Pregled uzorka ulaznih računa s obzirom na formalnu ispravnosti pravo na priznavanje pretporeza. Pregled uzorka izlaznih računa s obzirom na ispravno utvrđivanje osnovice za PDV. Izračun potencijalnih rizika i obveza PDV-a. Porez na dohodak i doprinosi: Usporedba mjesečnih ID obrazaca s knjiženjima na kontima obveza i troškova plaća. Kontrola obračuna dohotka od nesamostalnog rada te analiza poreznog tretmana dohotka u naravi. Pregled naknada odobrenih zaposlenicima (npr. božićnica, regres za godišnji odmor, prijevoz s posla i na posao i sl.). Analiza plaćenih naknada prema ugovorima o djelu i autorskim ugovorima. Izračun potencijalnih rizika i obveza poreza na dohodak. Ostala porezna pitanja: Pregled provedenih poreznih nadzora te analiza utvrđenih obveza kao rezultata tih nadzora. Analiza situacija koje nisu jasno određene poreznim zakonima te potencijalnih rizika koji bi mogli nastati u slučaju poreznog nadzora. www.grubisic-partneri.net 20 Akvizicija ciljnog društva KORPORATIVNE FINANCIJE Provedba pravnog due diligencea Pravna analiza poslovanja Targeta Statusna pitanja: Ustrojstvoi osnivanje Valjani unos nekretnina i opremeu u društvo Odluke Glavne Skupštine, NO i Uprave Imovina: Posjed i vlasništvo nad nekretninamai pripadajući tereti Urbanističko-građevinska pitanja (lokacijske,građevne i uporabne dozvole) Koncesijei suglasnosti Vlasništvo i posjed nad pokretninama i pravima Sudski postupci: Statusi i vjerojatni ishodi Materijalni ugovori i pravni odnosi: Zakupi Osiguranje Zajmovi i krediti Ugovori s dobavljačima i kupcima Ugovori o uslugama i djelu Ostali materijalni ugovori Radno pravna pitanja: Ugovori o radu i menadžerski ugovori Pravilnik o radu Kolektivni ugovori Ostala pravna pitanja: Intelektualno vlasništvo, brend, tržišno natjecanje, subvencije, industrijsko vlasništvo itd. www.grubisic-partneri.net 21 Akvizicija ciljnog društva Strukturiranje, pregovaranje sadržaja transakcijske dokumentacije i kontrola ispunjavanja finalnih preduvjeta za izvršenje transakcije KORPORATIVNE FINANCIJE Izrada konačne strukture Transakcije i Transakcijske dokumentacije Savjetovanje u pregovorima uvjeta iz Transakcijske dokumentacije Savjetovanje u pregovorima oko svih financijsko-pravnih aspekata kupoprodajnog ugovora. Savjetovanje u financijsko-pravnim aspektima ugovora s ključnim zaposlenicima Targeta koji trebaju ostati na pozicijama tijekom određenog perioda nakon akvizicije Targeta. Savjetovanje u pregovoranju finalnih preduvjeta (Conditions Precedent ili skraćeno CP) koje Prodavatelj (ili Kupac) treba ispuniti po potpisivanju Transakcije, a kao uvjet za završetak Transakcije (isplatu Prodavatelja od strane Kupca). Organizacija potpisivanja Transakcije i verifikacija izvršenja CP-jeva Priprema Transakcijske dokumentacije i organiziranje potpisivanja Transakcije kod javnog bilježnika. Predaja relevantne dokumentacije nadležnim državnim tijelima. Verifikacija ispunjenja finalnih preduvjeta od strane Prodavatelja potrebnih za završetak Transakcije (isplatu od strane Kupca). Utvrđivanje konačne strukture Transakcije na temelju provedenog due diligencea. Izrada prijedloga kupoprodajnog ugovora (SPA). Izrada prijedloga ugovora o prijenosu udjela u svrhu upisa u nadležni Trgovački sud. Izrada prijedloga ugovora s menadžmentom. Izrada prijedloga ugovora o poslovanju Targeta s povezanim društvima koja su bila kupci ili dobavljači Targeta prije preuzimanja od strane Kupca. Izrada pravne dokumentacije u svrhu tretiranja bitnih stavki proizašlih iz due diligencea i/li dijelova imovine (obveza) koja imaju poseban tretman u sklopu provedbe Transakcije. www.grubisic-partneri.net 22 KORPORATIVNE FINANCIJE Primjer usluga u sklopu financijskog restrukturiranja www.grubisic-partneri.net 23 Financijsko restrukturiranje Detaljna financijska analiza, identifikacija i pomoć pri provedbi mjera za poboljšanje novčanog toka te restrukturiranje kreditnih obveza Izrada detaljne financijske analize i projekcija poslovanja Identifikacija područja za poboljšanje novčanog toka* *ovisno o potrebama klijenta, GRUBIŠIĆ & Partneri mogu za vrijeme provedbe mjera obavljati funkciju privremenog direktora financija Restrukturiranje postojećih (kreditnih) obveza KORPORATIVNE FINANCIJE Aktivnost, likvidnost, operativna i financijska poluga, te prinos na investirani kapital Profitabilnost na razini proizvoda Povijesni neto obrtni kapital, dugotrajna imovina i CAPEX Povijesni operativni, investicijski, financijski i slobodni novčani tok Projekcije prihoda i EBITDA-e Projekcije ulaganja u obrtni kapital i investicija u dugoročnu imovinu Projekcije duga i kamata Projekcija slobodnog novčanog toka i gotovinskog jaza (potrebe za eksternim izvorom financiranja) Provedba analize osjetljivosti i analize scenarija Utvrđivanje optimalnog portfelja proizvoda i usluga temeljem analize stvarne profitabilnosti i buduće perspektive Identifikacija konkretnih područja i mjera za optimizaciju operativnih troškova Način tretiranja neoperativne imovine Utvrđivanje konkretnih mjera za poboljšanje upravljanja neto obrtnim kapitalom Pomoć u ispravnoj evaluaciji isplativosti postojećih prijedloga investicija u dugoročnu imovinu Kreiranje liste konkretnih poteza i zaduženja na individualnoj razini i aktivna pomoć u njihovoj provedbi Prezentiranje detaljnog plana financijskim institucijama s objašnjenjem bitnih pretpostavki i elaboriranjem interno poduzetih mjera u svrhu optimizacije i prilagodbe novonastalim uvjetima na tržištu. Razrada konkretnih prijedloga i zahtijeva financijskim institucijama i/li drugim vjerovnicima sa svrhom: refinanciranja postojećih kredita / leasinga i/ili promjene strukture duga u oblik koji je privatljiviji s aspekta ročnosti i/ili prilagodbe kamatnih stopa i/ili dobivanja grace perioda i/ili ulaska u sale & lease back aranžman i/ili zamjene postojećeg kreditora novim kreditorom i/ili pribavljanja dodatnih kreditnih sredstava Nadopuna ili modifikacija plana i financijskog modela u skladu sa zahtjevima kreditorima, a u svrhu provedbe restrukturiranja postojećeg duga ili pribavljanja dodatnih kreditnih sredstava. www.grubisic-partneri.net 24 KORPORATIVNE FINANCIJE Partneri u tvrtci i odabrani klijenti www.grubisic-partneri.net 25 Partneri u tvrtci i voditelji projekata KORPORATIVNE FINANCIJE Ime i prezime Dr.sc. Andrej Grubišić Edukacija • Strateška financijska analiza za evaluaciju poslovanja – Harvard Business School, Cambridge, SAD, 2014. • Doktorat iz poslovnog upravljanja iz područja financija – Business School Lausanne, Švicarska, 2007. godina • Magisterij iz financija – Webster University, St. Louis, SAD, 2003. godina • Dodiplomski studij, smjer financije – Ekonomski fakultet Zagreb, 2001. godina • Kandidat za polaganje 2. stupnja CFA programa Iskustvo Andrej je karijeru započeo 2002. u SAD-u na poslovima financijskog analitičara u kompaniji Sodexho Inc. 2003. godine dolazi u Hrvatski Telekom na poziciju asistenta u uredu člana Uprave za financije gdje je zadužen za poslove riznice i korporativnih financija, nakon čega prelazi u odjel strategije gdje upravlja procesom strateškog planiranja za sve članice T-HT grupe. 2007. godine postaje član uprave društva za upravljanje investicijskim fondovima Platinum Invest čiji je suvlasnik do kraja 2008. kad prodaje svoj udjel i prelazi na mjesto direktora korporativnih financija unutar Erste Grupe zadužen za hrvatsko tržište s fokusom na projekte spajanja i preuzimanja, dokapitalizacije i financijska restrukturiranja. Početkom 2010. osniva tvrku za financijsko savjetovanje – Grubišić & Partneri. Ime i prezime Tomislav Žic, MBA Edukacija • Magisterij iz poslovnog upravljanja (MBA), smjer međunarodne financije — Fordham University, New York, SAD • Dodiplomski studij, smjer financije - Fordham University, New York, SAD • Kandidat za polaganje 3. stupnja CFA programa Iskustvo Tomislav je dugogodišnje financijsko iskustvo stjecao od 1994. godine u New Yorku na poslovima financijskog analitičara unutar investicijske banke Schroder & Co. 1998. godine postaje direktor investicija u investicijskom (venture capital) fondu SEAF koji između ostalih ulaganja preuzima suvlasnički udjel u Iskon Internetu u kojem Tomislav 1999. preuzima funkciju financijskog direktora. 2006. prelazi na mjesto voditelja odjela analiza unutar brokerske kuće Ilirika vrijednosni papiri. Početkom 2011. postaje partner u u društvu Grubišić & Partneri. www.grubisic-partneri.net 26 Odabrani klijenti KORPORATIVNE FINANCIJE www.grubisic-partneri.net 27 KORPORATIVNE FINANCIJE GRUBIŠIĆ i partneri d.o.o. Zadarska 80 10000 Zagreb Kontakt podaci Andrej Grubišić, partner Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 120 Fax: 01 7987 125 Mob: 098 458 610 Email: andrej.grubisic@grubisic-partneri.net Tomislav Žic, partner Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 121 Fax: 01 7987 125 Mob: 091 5857 433 Email: tomislav.zic@grubisic-partneri.net Teo Širola, analitičar Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 120 Fax: 01 7987 125 Mob: 099 701 1144 Email: teo.sirola@grubisic-partneri.net Darijo Krešić, analitičar Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 120 Fax: 01 7987 125 Mob: 095 579 1566 Email: darijo.kresic@grubisic-partneri.net Ivan Stipančić, analitičar Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 120 Fax: 01 7987 125 Mob: 091 558 8089 Email: ivan.stipancic@grubisic-partneri.net Filip Prlić, analitičar Grubišić i partneri d.o.o. Tel: 01 7987 120 Fax: 01 7987 125 Mob: 091 404 0518 Email: filip.prlic@grubisic-partneri.net www.grubisic-partneri.net 28
© Copyright 2024 Paperzz
