ベトナム投資開発銀行証券会社

ベトナム投資開発銀行証券会社
企業レポート
不動産業界
2014 年 3 月 12 日
NLG [ナムロン投資株式会社]
 ナムロン投資社は、eHome プランドなど平均的所得者向け、アパ
ートを供給する大手企業の一つである。Ehome 3・Ehome 4 案件
の 1000 戸以上の販売は 2013 年に完売した。 NLG は今後数年
間に、年間 2000 戸以上の販売を計画する。安価な住宅購入需
要は大きいであるものの、初めての購入者や若いカップルに向け
アパート数はホーチミン市の総供給の 2％未満を占めている。
 安価な住宅区分に対す NLG の競争アドバンテージ：
• NGL は、ホーチミン市（120 ヘクタール）からロンアン、カントー、
投資アドバイス
買い
ビンズオン、ブンタウなどの重要な地域にわたる約 567 ヘクター
希望株価
19,500
ルの広大な土地資源を持っている。地域の大部分は完全に補償
市場株価
19,000
し、除去された。
投資アドバイス
取引情報
•
流行株式数（100 万株）
91
時価総額（10 億ドン）
1.786
帳簿価額（10 億ドン）
1.574
外国人保有率（％）
43,67%
200
EPS (ドン)
市場株価
18,600
10 日間の平均売買高（株）
60,535
52 週間の安値
16,200
52 週間の高値
26,600
直近 7 日間の増減率
-2.6%
直近 1 ヶ月の増減率
-4.6%
2011 年
2012 年
2013 年
734
461.7
756.6
-12.60%
-37.10%
63.87%
総資産（10 億ドン）
2894
3069
3291
株主資本（10 億ド
ン）
税引後利益（10
億
1229
1272
1287
137.2
30.5
26.5
-24.49%
-77.77%
-13.11%
264
270
200
売上総利益率
37.30%
43.60%
26.20%
ROS
18.69%
6.61%
3.50%
ROE
11.16%
2.40%
2.06%
ROA
4.74%
0.99%
0.81%
前年比増減率
ドン）
前年比増減率
EPS
アナリスト
グエン・ハー
E メール : hanh@bsc.com.vn
グエン・プオン
持し、計画通りに完成できる。ほとんどの Ehome アパートは、1 ヶ
月前に購入者に引き渡される。
•
NLG の事業目標は、世界銀行(WB)傘下の国際金融公社(IFC)
の厳格な基準を対応するため、アパートの販売だけではなく、コミ
ュニテイの構築や案件の周りのインフラ開発というものだ。
 今後数年間での開発戦略は eHome ブランドを中心にすること。
eHome の案件には、同社も、よりも高い利益率がある添付住居、
別荘を建設し販売します。
 NLG は、IFC、ブリッジャーファンド、プロバス·アジア、フオンベト投
財務情報
売上高（10 億ドン）
NGL 傘下の建設会社の参加のおかげで、同社は低コストを維
資などの大規模な大口株主への新株発行により資金総額の
4,590 億ドンを調達した。全調達資金総額は eHome プロジェクト
投資と土地資源の発展に利用される。
 BSC の予測によると、NLG の 2014 年業績見通しは、以下の通り
である。
・売上高：1 兆 4,000 億ドン
・税引後利益：800 億ドン
・1 株利益（EPS）：824 ドン以上.
売上高は、同社が Ehome 3、Ehome 4、Ehome 5 案件のアパート
を引渡する時に、2014 年第 3 四半期及び 2014 年第 4 四半期に
急増すると見込まれる。
Website: http://www.bsc.com.vn - Bloomberg: BSCV <Go>
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NAM LONG INVESTMENT CORPORATION - NLG
E メール : phongnb@bsc.com.vn
 総資産投資構成の大規模を占めているロンアンプロジェクト（381
ヘクタール）は多くの投資家の懸念を発生させます。同社は同案
株主構成：
件を継続するために、フーミーフンプロジェクトに参加している投
・ASPL V6 Limited（マレーシアの不動産グル
ープ）の保有率：16.32％
資家を含む多くのパートナーと交渉している。
 投資アドバイス： NLG は、安定的な資産構成、eHome プロジェク
・ナムベト有限会社の保有率：9.06％
トの添付住居、別荘からの安定的な財源から確保される。NLG は
・IFC の保有率：30％
流動性が低いため、短期的な投資に不適切です。
NLG's ownership
2.36%
1.90%
私たちの評価によると、NLG の株価は、1 万 9,500 ドン/株である。そ
2.99%
れで、投資家は NLG 株を保持するべき。
16.32%
4.36%
財務状況の迅速な評価
4.96%
6.73%
9.06%
7.30%
ASPL V6 Limited
Nam Viet Limited
International Finance Corporation
Vietnam Azalea Fund Limited
Huong Viet Investment
Nam Khang Investment
Switf Current Offshore.Ltd
Switf Current Partner, L.P
 売上高及び収益の成長： 2013 年の純売上高は前年同期比 164
増、7,566 億に達し、総利益は前年同期比 1.4 減、1,980 億ドンと
なった。建設分野からの売上高は eHome3 案のサービスゼネコン
や案件管理を中心にする総売上高に大きく貢献した。
• Ehome 3、Ehome 4 案件のマンション、別荘やタウンハウスを引
渡するのは、安定的な収益及びかなり良い収益成長率（18％増）
をもたらした。
• 純営業利益は財務費用を急減し、販売費用・管理費用を厳しく
制御することにより、前年同期比 293％増、199 億ドンを達した。
• 2013 年の税引後利益は 13.11％減となった。
 業績：安価な住宅購入需要は高くねっているので、業績が改善さ
れると期待しています。
 資産構成：NLG の資産構成は 80％以上を占める短期資産を中
心にしている。短期資産の構成では、在庫費用は 80.7％を占め、
そのうち、生産コストの大部分は、ロンアンプロジェクト（1 兆 2,340
億ドン）、eHome4 プロジェクト（1,676 億ドン）、グエン·ソンプロジェ
クト（2,664 億ドン）から来た。
 資本構成：他の不動産企業に比べて、NLG は負債資本比率が
1.3 倍であり、短期・長期負債資本比率が 0.5 倍であり、安定的な
資本構成を持っています。
 支払能力：、ロンアンプロジェクトの大規模な在庫費用が同社の決
済リスクを起こす。当座比率は 0.53 倍となっている。
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NAM LONG INVESTMENT CORPORATION - NLG
 付録：NLG の開発戦略
EHome 3 -WEST SAI GON
EHome 4 -NORTH SAI GON
EHome 5 - BRIDGEVIEW
EHome 6 - GOLFVIEW
EHome 7 -GREENHILL
EHome 8 - AQUAMARINE
RESIDENCE
EHome 9 -EAST GATE
RESIDENCE
EHome 10 -WATERPOINT
合計
棟
14
15
4
5
5
9
戸数
2204
2250
983
640
500
1338
着工期間
2012
2012
2013
2013
2013
2014
完成期間
2015
2016
2015
2015
2016
2016
6
1664
2014
2017
12
81
2100
11679
2015
2018
テクニカル分析
NLG は、1 万 7,000 ドン〜2 万ドンの価格帯で蓄積してきた。
NLG は、2 万ドンの価格帯を超えたら、急増するだろう。
強力なサポートライン：1 万 6,000 ドン
強力な抵抗：2 万 6,000
購入帯：2 万以上
利益確定価格帯：2 万 5,000～2 万 6,000 ドン
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NAM LONG INVESTMENT CORPORATION - NLG
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ベトナム投資開発銀行証券株式会社（BSC）・分析部
Tr an Than g L on g
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B ui N guyen Khoa
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N guyen H oan g V iet
マクロ経済分析担当
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