Piyasalarda Bugün

Piyasalarda Bugün
13.05.2014
Piyasalar
Dünya borsalarında yukarı yönlü seyir devam ediyor. Asya borsaları S&P
500’ün yeni zirvesinin desteğiyle Ocak ayından bugüne gördüğü en yüksek
seviyeye ulaştı. Hindistan Sensex borsası seçimlerde muhalefetin önde
olduğunu gösteren sonuçlar ile yükseldi. Kredi büyümesinin yavaşladığı
gösteren Çin verileri piyasaların keyfini kaçırmak için yeterli olmadı.
Küresel risk iştahındaki toparlanmaya rağmen Borsa İstanbul dün gelişmekte
olan piyasaların gerisinde kaldı ve 76,000 direncini kıramadı. Türk lirasında
ve tahvil piyasasında görülen zayıflama borsanın dünyanın gerisinde
kalmasında etkili oldu. Akbank (1,9%), Garanti Bankası (1,7%), THY (1,5%)
ve Koc holding (1,5%) dün piyasaya göre daha iyi performans gösterdi.
Asya borsalarında ve Avrupa vadeli işlemlerindeki yükselişe paralel bugün
Borsa İstanbul’da 76,500 seviyesinin üzerinde bir açılış bekliyoruz. Güçlü ilk
çeyrek sonuçları sonrası Tofas Fabrika’nın bugün piyasayı yenmesini
bekliyoruz.
Yurtiçinde bugün Mart ayı ödemeler dengesi verileri izlenecek. Yurtdışında
bugün ABD perakende satışlar ve Avro bölgesi ZEW anketi verileri
izlenecek.
Sektörel Haberler
Piyasa Rakam ları
BIST-100, TL
1Ay ∆
4.4%
İşlem Hacmi TL mn
MSCI EM Endeksi
MSCI Türkiye Endeksi
3,088
1016
532
0%
0.9%
0.6%
-0.7%
0.0%
5.6%
TRLIBOR, 3 Ay%
Gösterge Tahvil
Eurobond -2043
10.15
0 baz
9.25 18.0 baz
5.34 7.0 baz
-25 baz
-69 baz
-42 baz
US$/TRY*
EUR/TRY*
2.0792
2.8624
BIST 2014T F/K
BIST 2015T F/K
-0.06%
-0.34%
-2.0%
-0.3%
11.33%
9.81%
*Kay nak: TCMB
MSCI GOÜ Endeksi $ bazında
107
105
103
101
99
• Atlasjet Halka Arza hazırlanıyor
• BDDK, hediye kartıyla taksit yapılmasını yasakladı
97
09/05/2014
02/05/2014
giderleri
25/04/2014
Pazarlama
18/04/2014
YAZIC TI:
IPEKE TI:
11/04/2014
04/04/2014
95
Şirket Haberleri
YAZIC 1Ç14 Finansalları
IPEKE 1Ç14 sonuçlar
SNGYO TI: SNGYO
4Ç13 mali tablolar:
beklenenin altında. Olumlu
Kapanış 1 Gün ∆
75,936
0.5%
MSCI GOÜ Türkiye End.USD
MSCI GOÜ Endeksi
TRGYO 1Ç14 mali tabloları: Mall of İstanbul
teslimatlarının marjları beklenenin altında. Olumsuz.
TOASO TI: Marjlardaki iyileşme net karı olumlu etkiledi
TRGYO TI:
TRCAS: Nakdi olmayan gelin net karın artmasına neden MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü
En İyi 5
1 Gün ∆ En Kötü 5
1 Gün ∆
oldu
Donanım-Yaz.
3.1%
Teknik
ekip.
-0.9%
ALARK
TI:
ALARK 1Ç14 Kar Analizi
Yarı
iletkenler
1.3%
Sanayi
0.4%
ASELS TI: 1Ç14 sonuçlarında hayal kırıklığı
TRCAS TI:
CLEBI TI:
Teknoloji
1.3% Sağlık
0.4%
Dayanıklı Tük.
1.2% Telekom
0.8% Temel Tüketim
0.5%
0.6%
Çelebi 1Ç14 Kar Analizi: Zayıflayan TL operasyonel
Enerji
karlılığı arttırdı
DOAS TI:
DOAS 1Ç14 Finansalları
Emlak GYO Özelleştirme İdaresi’nin düzenlediği İstinye
Arsa satışı ihalesine tekrar katılıyor
BIST-100 En İyi / En Kötü
DOHOL TI: DOHOL 1Ç14 Kar Analizi
En İyi 5
1 Gün ∆ En Kötü 5
GLYHO TI: Global 1Ç14 Finansalları
SODA
8% METRO
EKGYO TI:
GUBRF TI: GUBRF 1Ç14: Beklentilerin altında net kar
KCHOL TI: KCHOL 1Ç14 Finansalları
KOZAA TI: KOZAA 1Ç14 sonuçlar
MGROS TI: MGROS 1Ç14: Şirket öngörülerine paralel sonuçlar
1 Gün ∆
IZMDC
ALKIM
5% BJKAS
5% VESTL
-6%
-3%
-3%
BAGFS
DOAS
4% PRKME
4% ASUZU
-3%
-2%
PGSUS TI:
Pegasus 1Ç14 Sonuçları: Rekabet ve artan maliyetler
BIST-100 İşlem Hacm i En Yüksek 5 Şirket
sonuçları olumsuz etkiledi
Kodu
Kapanış 1 Gün ∆ Hac. (TL m n)
RYSAS TI: RYSAS 1Ç14 – Beklentilere paralel sonuçlar
GARAN
8.44
1.69%
482
SAHOL TI: SAHOL 1Ç14
THYAO
6.80
1.49%
331
SELEC TI: SELEC 1Ç14
ZOREN TI:
ODAS TI:
HALKB
ZOREN: Operasyonel karlılık artmasına rağmen yüksek ISCTR
finansal giderler net karı olumsuz etkiledi
VAKBN
Toptan satış elektrik piyasasındaki artan rekabet marjları
olumsuz etkiledi
Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız.
14.40
-1.03%
296
5.28
4.60
0.57%
0.22%
152
152
1
Ajanda
Yurtiçi Ajanda
13/05/2014 Ödemeler Dengesi
Yurtdışı Ajanda
13/05/2014 JPN:Para Stoğu M2 (Yıllık) % Saat:02:50
JPN:Para Stoğu M3 (Yıllık) Saat:02:50
ÇİN:Perakende Satışlar YTD (YoY)
ÇİN:Perakende Satislar (Yillik)
ÇİN:Endüstriyel Üretim YTD (YoY)
ÇİN:Sanayi Üretimi (YoY) Saat:08:30
FRN:Cari İşlemler Dengesi % Saat:09:45
ALM:ZEW Mevcut Durum Anketi %
AVR:ZEW Beklentiler Anketi Saat:12:00
ABD:Perakende Satışlar (Aylık)
ABD:Otomotiv Hariç Perakende Satışlar
ABD:Perakende Satışlar (Otomobil ve
ABD:İş Stokları % Saat:17:00
Tahm.
Önc.
--12,0%
-8,8%
2,9%
12,0%
12,2%
8,7%
8,8%
----
5950
61.2
1,1%
0,7%
Sektörel Haberler
Atlasjet Halka Arza hazırlanıyor
Milliyet gazetesinde çıkna habere göre, Atlasjet planladığı yatırımları bitirdikten sonra halka açılmayı planlıyor. Şirket 2014
yılsonunda 400 milyon dollar satış geliri bekliyor. Şirket yönetimi halka arz takvimi konusunda net bir görüş belirtmezken,
yakın bir zamanda olmayacağının altını çizdi.
BDDK, hediye kartıyla taksit yapılmasını yasakladı
BDDK bugün Resmi Gazetede yayınlanan yeni bir kararla elektronik ve telekom ürünlerinin satışlarında hediye kartıyla taksit
yapılmasını yasakladı. Bugünden itibaren geçerli olan yeni uygulamanın Teknosa üzerinde olumsuz etkisi olacağını inanıyoruz. Şirketin 2013 ve 1Ç14 satışlarına baktığımızda telekom ürünlerinin toplam satış içerisinde %29’luk payı olduğunu görüyoruz.
2
Şirket Haberleri
Torunlar GYO
catalay@isyatirim.com.tr
TRGYO 1Ç14 mali tabloları: Mall of İstanbul teslimatlarının marjları
beklenenin altında. Olumsuz.
TRGYO TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Torunlar GYO 1Ç14’de 20 milyon TL net kar kaydetti. Şirketin sonuçları
bizim 70 milyon TL, piyasanın 91 milyon TL net kar beklentisinin altında.
Karın beklentinin altında kalmasının ana nedeni Mall of İstanbul
projesinden kaydedilen konut satış karının beklenenin altında gelmesi.
Torunlar GYO 1Ç14’de konut teslimatlarından 207 milyon TL gelir kaydetti,
konut gelirlerine ilişkin brüt marj %35’lik beklentimizin oldukça altında %13
olarak açıklandı. Şirketin borç maliyetini aktifleştirerek satışların maliyetine
yansıttığını bu nedenle marjın beklenenin altında kaldığını düşünüyoruz.
Şirket projelerini daha çok döviz cinsi kredilerle finanse etmekte.
1Ç14’de Torunlar GYO 31 milyon TL kira geliri açıkladı. Kur sabitlemelerine
rağmen şirketin kira gelirleri bir önceki yıla göre %15 yukarda. Hatırlarsanız
1Ç14 için şirket dolar kurunu 1,95’den avro kurunu ise 2,65’den
sabitlenmişti. 2Ç14 için ise dolar kurunu 2,00’ye, avro kurunu ise 2,75’e
yükseltmişti. Şirketin AVM kira gelirlerinin %38’si dolar gerisi ise avro
cinsinden. Kira gelirlerine ek olarak şirket Mall of İstanbul projesinin
teslimatlarından 207 milyon TL gelir kaydetti.
AL 36% Potansiyel
Geçerli
Hedef
3.57
4.86
1,785
2,429
250
340
2014T
2015T
7.30
2.45
0.58
0.48
7.38
4.20
1Ay
Yıliçi
1.7
1.2
2.7
15.5
2014 yılının ilk çeyreğinde şirket 37milyon TL finansal gider açıkladı. Bunun
sadece 23 milyon TL’sini faiz giderleri oluşturuyor ve nakit çıkışı yaratıyor.
Şirket 1Ç14’de nakit çıkışı yaratmayan 15 milyon TL kambiyo zararı
kaydetti. Mart 2014 itibariyle şirket 179 milyon avro ve 584 milyon dolar net
açık pozisyonu taşıyor.
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Turcas
TRCAS: Nakdi olmayan gelin net karın artmasına neden oldu
Turcas’ın 1Ç14’te net karı yıllık bazda %23 artarak 21 milyon TL’ye ulaştı.
Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 9 milyon TL’nin üstünde
gerçekleşti. Bunun arkasındaki neden olarak STAR Rafineri ’den gelen
nakdi olmayan 16 milyon TL tutarındaki geliri söyleyebiliriz.
Turcas’ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV, 1Ç14’te 3.5 milyar
TL net satış (yıllık bazda +%20) ve 61 milyon TL net kar açıkladı. Şirket
1Ç13’te ise 48 milyon TL net kar açıklamıştı. Turcas’ın %30 oranında
iştiraki olan RWE & Turcas ise 1Ç14’te 27 milyon TL net zarar açıkladı.
Hatırlatmak gerekirse 775MW kapasiteli doğalgaz santrali Haziran’13 sonu
itibariyle operasyonel olmuştu. Turcas’ın %18.5 oranında payı olduğu Star
rafinerisi ise 1Ç14’te nakit olmayan 85 milyon TL net kar kaydetti. Şirketin
Mart sonu itibariyle 378 milyon TL net borç pozisyonu ve aynı zaman 335
milyon TL tutarında alacağı bulunuyor. Hisse için değerlememizi gözden
geçireceğiz, fakat hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.
3
TRCAS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
AL 52% Potansiyel
Geçerli
Hedef
2.64
4.00
594
900
147
223
2014T
2015T
6.25
5.65
0.72
0.64
n.a
43017.80
1Ay
Yıliçi
2.3
1.3
8.1
-5.3
Şirket Haberleri
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
1Ç14
19.9
0.7%
(3.8)
-18.9%
(2.9)
-14.5%
(3.2)
-16.2%
(2.4)
21.0
105.7%
1Ç13
10.4
7.0%
(3.6)
-34.6%
(2.5)
-24.2%
(3.2)
-31.3%
3.9
17.1
165.5%
Yıllık
92%
5%
15%
0%
-162%
23%
4Ç13
15.7
0.2%
(3.7)
-23.7%
(5.6)
-36.0%
(3.3)
-20.9%
(16.0)
(15.7)
-100.2%
Çeyreksel
27%
1%
-49%
-1%
-85%
-234%
Tofaş Fabrika
esuner@isyatirim.com.tr
Marjlardaki iyileşme net karı olumlu etkiledi
TOASO TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Tofaş 1Ç14’de beklentilerin üzerinde yıllık bazda %28 büyüme ile 134
milyon TL net kar rakamı açıkladı. Fiyat artışları sayesinde cirodaki sınırılı
gerilemeye ragmen, net kardaki büyümenin nedeni al ve öde anlaşmlarının
desteklediği operasyonel marjlardaki iyileşme olduğunu söyleyebiliriz.
Şirket 1Ç14’de yine tahminlerin üzerinde yıllık bazda %2 azalışla 1,676
milyon TL ciro rakamı elde etti. Fiyat artışları satış hacmindeki yıllık bazda
%24 gerilemeyi büyük ölçüde telafi etti diyebiliriz. Tofaş 1Ç14’de yıllık
bazda %34 gerileme ile 15,163 adet yurtiçi satış hacmi elde etti. Şirketin
Pazar payı ise 1Ç13’deki %11.6’dan 1Ç14’de %11.3’e geriledi. İhracat
hacmi ise yıllık bazda %19 düşüş ile 36,550 adete geriledi. Tofaş
beklentilerin üzerinde 1Ç14’de yıllık bazda %9 artış ile 235 milyon TL
düzeltilmiş FAVÖK elde etti. Kurdaki değer kaybını yansıtmak için yapılan
fiyat artışları ve al ve öde anlaşmaları kapsamında FIAT ve PSA’dan satın
alınmayan araçlar için alınan gelirler marjları olumlu etkiledi. FAVÖK marjı
ise 1Ç13’deki %12.6 seviyesinden 1Ç14’de 14%’e yükseldi. Tofaş’ın
beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç14 mali sonuçlarına bugün piyasanın
olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. Hisse için 13.0 TL hedef fiyatımız ile
TUT tavsiyemizi koruyoruz.
TUT
Geçerli
12.20
6,100
1,470
2014T
16.10
3.18
8.41
1Ay
5.9
-4.2
7% Potansiyel
Hedef
13.00
6,501
1,567
2015T
10.63
2.81
6.29
Yıliçi
6.5
-14.4
TL (mn)
1Ç14
1Q13
Değ.
4Ç13
Değ.
Net Satışlar
1,676
1,711
-2%
1,890
-11%
Brüt Kar Marjı
14.3%
12.2%
11.4%
Esas Faaliyet Karı*
150
126
19%
104
44%
Esas Faaliyet Kar Marjı
8.9%
7.3%
5.5%
Açıklanan FAVÖK
228
212
8%
168
36%
Açıklanan FAVÖK Marjı
13.6%
12.4%
8.9%
Düzeltilmiş FAVÖK**
235
215
9%
187
26%
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
14.0%
12.6%
9.9%
Finansman Gideri - (Net)***
-17
1
-1
Net Kar
134
105
28%
114
18%
Net Kar Marjı
8.0%
6.1%
6.0%
* Faaliyet Karı = Brüt Kar - Pazarlama ve Satış Gid.-Genel Yön. Gid. - Ar&Ge Gid.
* * Düzeltilmiş FAVÖK = Faaliyet Karı + Amortisman
*** Açıklanan finansman geliri+açıklanan finansman gideri+ diğer gelir(gider) altında kaydedilen kambiyo gelirleri(giderleri)
4
Şirket Haberleri
Yazıcılar Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
YAZIC 1Ç14 Finansalları: Yazıcılar Holding 1Ç14 finansallarında 5mn TL
net zarar açıkladı. Net kara ilişkin kıyaslanabilir herhangi bir tahmin
bulunmuyor. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde düzeltilmiş kar 21mn TL
seviyesindeydi. Net kar rakamının geçtiğimiz yılın altında kalmasının temel
nedeni otomotive ve perakende sektörlerinin operasyonel karlılığının
iyileşmiş olmasına rağmen, öz sermaye yöntemi ile konsolide olan Anadolu
Efes’in geçtiğimiz yılın altında kalan performansından kaynaklandı. Halka
açık şirketlerin portföyün %92’sini oluşturması ve finanslarını daha önce
açıklamış olmaları nedeniyle hisse üzerinde önemli bir etki
beklenmemektedir.
YAZIC TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
İpek Enerji
iurganci@isyatirim.com.tr
IPEKE 1Ç14 sonuçlar
Ipek Enerji 1Ç14’te 18 milyon TL net kar açıkladı. Medya, lojistik ve gıda
segmentleri zarar kaydetmeye devam ederken, maden operasyonları kar
tek kar eden segment oldu. Geçtiğimiz dönemlerden farklı olarak şirket
Ipek-Koza 1 kuyusunda bu çeyrek 32bin varil ham petrol üretirken, bunun
21bin varilini satarak 4 milyon TL’ye yakın ciro kaydetti. İkinci kuyunun da
katılmasıyla birlikte üretim hacimlerinin artmasını tahmin ediyoruz.
Solo net nakit pozisyonu 6 milyon TL’den Mart sonu itibariyle 1 milyon TL
net borca döndü. Hissenin mevcut iskonto oranu %3 iken, tarihi ortalaması
%3 primli.
IPEKE TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
5
AL 26% Potansiyel
Geçerli
Hedef
19.75
24.90
3,160
3,984
570
719
2014T
2015T
9.62
8.17
0.64
0.60
13.52
12.86
1Ay
Yıliçi
2.0
1.5
2.5
-6.0
AL 36% Potansiyel
Geçerli
Hedef
2.62
3.56
681
925
250
340
2014T
2015T
1Ay
4.6
-7.1
Yıliçi
11.2
-25.0
Şirket Haberleri
TL IPEKE (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
1Ç14
1Ç13
değişim
4C13
değişim
326
218
50%
302
8%
53.1%
54.1%
128
69
39.3%
31.7%
198
95
60.7%
43.6%
197
100
60.4%
45.9%
36.9%
86%
55
133%
18.2%
108%
83
140%
27.3%
97%
104
90%
34.4%
Finansman Gideri - (Net)
-3
-1
n.m.
26
n.m.
Net Kar
18
12
50%
9
106%
Net Kar Marjı
5.5%
5.5%
2.9%
(*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri
(**) Düzeltilmiş FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri
catalay@isyatirim.com.tr
Sinpas GYO
SNGYO 4Ç13 mali tablolar: Pazarlama giderleri beklenenin altında.
Olumlu
Sinpaş GYO 5 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin sonuçları, bizim 22
milyon TL net zarar beklentimizden çok daha iyi, diğer taraftan piyasanın
13 milyon TL’lik net kar beklentisinin altında geldi. Şirketin karının
beklentimizden iyi gelmesinin ana nedeni pazarlama & genel yönetim ve
finansal giderlerin beklentinin altında gelmesi.
2014 yılının ilk çeyreğinde şirket 92 milyon TL değerinde teslimat
gerçekleştirdi. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, konut satışlarını konutları
tamamlayıp müşterilere teslim ettikten sonra mali tablolara yansıtabiliyorlar.
Dolayısıyla beklenenden iyi gelen gelirler ve brüt kar geçmiş yılların
performansını yansıtmakta. Diğer taraftan faaliyet giderleri harcandıkları
gibi mali tablolara yansıyorlar. Şirketin pazarlama giderleri son çeyrekte
yapılan önsatışlara tekabül ediyor. 1Ç14’de şirketin pazarlama ve genel
yönetim giderleri sırayla %36 ve %42 düşerken, önsatış gelirleri bir önceki
çeyreğe göre %20 artış gösterdi. Olumlu.
6
SNGYO TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
AL 31% Potansiyel
Geçerli
Hedef
0.90
1.18
540
710
216
284
2014T
2015T
27.38
0.51
19.34
1Ay
Yıliçi
4.7
2.4
3.9
-2.0
Şirket Haberleri
Akenerji
akumbaraci@isyatirim.com.tr
AKENR 1Ç14: Kuraklık finansal sonuçları olumsuz etkiledi
Akenerji 1Ç14’te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 4 milyon TL net
zarar karşılık 90 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net
zarar beklentimiz olan 85 milyon TL’ye paralel gelmesine rağmen CNBC-e
piyasa net zarar beklentisi olan 32 milyon TL’nin altında kaldı.
AKENR TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Şirketin satışları artan satış hacmi sayesinde yıllık bazda %43 artarak 219
milyon TL’ye (İş Yatırım beklentisi: 212 milyon TL, CNBC-e piyasa
beklentisi: 205 milyon TL) ulaştı. Şirketin 1Ç14’te toplam elektrik satışı 1.19
milyar kWh (İş Yatırım: 1.2 milyar kWh) olarak gerçekleşti. Geçen senenin
aynı döneminde ise 882 milyon kWh idi. Doğalgaz santrallerinin KKO
düşük olmasından ve kuraklıktan dolayı şirketin yılın ilk çeyreğinde üretimi
yıllık bazda %48 düşerek 299 milyon kWh olarak gerçekleşti. Şirket
1Ç14’te üretiminin sınırlı olmasından dolayı sistemden 894 milyon kWh
elektrik satın aldı. Geçen senen aynı döneminde ise 310 milyon kWh idi.
Akenerji satışlarının %19’unu spot piyasaya yaparken geri kalanını ikili
anlaşmalar yoluyla sattı. Bunlara bağlı olarak şirket 1Ç14’te 8.3 milyon TL
FVAÖK (İş Yatırım tahmini: 7 milyon TL, CNBC-e piyasa beklentisi: 22
milyon TL) açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise 56 milyon TL
FVAÖK açıklamıştı.
AL 14% Potansiyel
Geçerli
Hedef
1.25
1.42
911
1,036
227
258
2014T
2015T
-8.66
-12.96
1.26
1.40
15.60
9.05
1Ay
Yıliçi
4.2
1.6
11.9
-7.0
Akenerji 1Ç14’te geçen senenin aynı döneminde kaydettiği 56 milyon TL
net finansal gelire karşılık 66 milyon TL net finansal gider açıkladı. Şirketin
Mart itibari ile net borç pozisyonu 1.95 milyar TL ve açık pozisyonu 1.75
milyar TL.
Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Akenerji 900MW
kapasiteli doğalgaz santralinin 292MW’lık ilk kısmının devreye alındığını 14
Nisan tarihinde duyurmuştu. 30 Nisan’da yaptığı açıklamada santralin ikinci
fazının (292MW) devreye alındığını bildirdiler. Santralinin tamamının
Haziran sonunda devreye girmesi bekleniyor. Biz santralin yıllık 6.3 milyar
kWh elektrik üretmesini bekliyoruz.
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
1Ç14
219.3
3.3%
(5.0)
-2.3%
5.8
2.6%
8.3
3.8%
(66.0)
(89.6)
-40.9%
1Ç13
153.5
34.8%
41.1
26.8%
58.8
38.3%
56.2
36.6%
(56.0)
(3.8
)
-2.5%
7
Yıllık
43%
-112%
-90%
-85%
18%
2247%
4Ç13
242.4
7.5%
8.2
3.4%
(15.1)
-6.2%
23.2
9.6%
(61.0)
(56.5)
-23.3%
Çeyreksel
-10%
-161%
-138%
-64%
8%
58%
Şirket Haberleri
Akfen Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
AKFEN 1Ç14 Kar Analizi: Kambiyo zararları güçlü gelen operasyonel
performansı gölgeledi.
Akfen Holding 1Ç14’de 25 milyon TL net konsolide zarar açıklayarak hem
bizim beklentimiz olan 10 milyon TL net zararın hemde konsensus
beklentisi olan 19 milyon TL net zararın altında bir performans sergiledi.
Beklentilerden yüksek gelen kambiyon zararı şirketin yüksek zarar
açıklamasının başlıca etkenlerinden biri olarak karşımıza çıkıyor.
Düzeltilmiş FAVÖK yıllık bazda %55 yükselerek 52 milyon TL’ye
yükselirken FAVÖK marjı da yıllık bazda 2,5 yüzdesel puanlık artışla %63,5
seviyesine geldi. Operasyonel kaldıraç etkisi, devam eden maliyet kontrol
politikaları ve zayıf TL şirketin operasyonel karlılığına olumlu yansıdı.
Akfen’in 484 milyon dolar tutarındaki dolar açık pozisyonu sebebiyle yılın
çeyreğinde 23 milyon TL net kambiyo zararı açıklaması da net kararı
olumsuz etkiledi.
AKFEN TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Alarko Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
ALARK 1Ç14 Kar Analizi
Alarko Holding 1Ç14’de 23 milyon TL net kar açıklarken bu rakam bizim
beklentimiz olan 20 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 18 milyon
TL’nin bir miktar üzerinde gerçekleşti. Şirketin inşaat ve elektrik dağıtım
işlerinde sahip olduğu şirketlerden elde edilen karın beklentilerin üzerinde
gerçekleşmesi bizim tahmnilerimizde küçük de olsa sapmaya sebep oldu.
Holding gelirlerini yıllık bazda %84 arttırarak 270 milyon TL’ye yükseltti.
İnşaat kısmında gelirlerinin 233 milyon TL’ye yükselerek bir önceki çeyreğe
kıyasla %111 artması konsolide gelirlere olumlu yansıdı.Düzeltimiş FAVÖK
0 milyon TL açıklanan şirket geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 5 milyon TL
açıklanmıştı.
ALARK TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
8
AL 29% Potansiyel
Geçerli
Hedef
4.51
5.82
1,312
1,694
237
306
2014T
2015T
14.20
20.46
0.71
0.69
n.a
44.08
1Ay
Yıliçi
0.2
0.5
-2.7
-5.3
AL 17% Potansiyel
Geçerli
Hedef
5.23
6.10
1,169
1,364
329
384
2014T
2015T
8.40
9.67
0.75
0.69
8.35
8.23
1Ay
Yıliçi
2.7
1.5
3.1
0.0
Şirket Haberleri
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Aksa
AKSA 1Ç14: Artan satışlar operasyonel karlılığı olumlu etkiledi
Aksa Akrilik 1Ç14’te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 33 milyon
TL net kara karşılık 36 milyon TL net kar açıkladı. Satışlar yıllık bazda %30
oranında artarak 504 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin KKO geçen
senenin aynı döneminde %94 iken 1Ç14’te %100’e yükseldi. 1Ç14’te brüt
kar marji 1Ç13’teki brüt kar marjının 2 puan altında %14 olarak gerçekleşti.
1Ç14’te ortalama ACN fiyatı 1885 dolar/ton olarak gerçekleşti. Şirket
1Ç14’te 73 milyon TL FVAÖK açıkladı, bu da yıllık bazda %12’lik artışa
tekabül ediyor. Şirketin 2014 yılında %95 KKO ile 900 milyon dolar satış
beklentisi ve 70-80 milyon dolar yatırım planı bulunuyor.
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
1Ç14
503.6
14.3%
50.2
10.0%
69.0
13.7%
63.0
12.5%
(2.0)
35.8
7.1%
1Ç13
388.2
16.4%
45.1
11.6%
61.9
15.9%
56.3
14.5%
(3.0)
33.0
8.5%
Yıllık
30%
11%
11%
12%
-33%
9%
Tümosan Motor ve Traktör
AKSA TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
4Ç13
497.4
15.2%
50.6
10.2%
59.9
12.0%
64.4
12.9%
1.5
37.0
7.4%
Ö.Y
Geçerli
7.46
1,380
513
2014T
2015T
1Ay
1.0
4.0
Yıliçi
1.2
-9.1
Hedef
Çeyreksel
1%
-1%
15%
-2%
-233%
-3%
esuner@isyatirim.com.tr
Zayıf 1Ç14 sonuçları
Tümosan beklentimizin oldukça altında 1Ç14’de yıllık bazda %63 gerileme
ile 6 milyon TL net kar açıkladı. Satış hacmindeki düşüşle birlikte
marjlardaki gerileme 1Ç14 net karında düşüşe neden oldu. 1Ç14’de şirket
yıllık bazda %8 düşüşle 83 milyon TL ciro elde etti. Tümosan 1Ç14’de yıllık
bazda %17 düşüşle 1572 adet traktör satışı gerçekleştirdi. Düzeltilmiş
FAVÖK beklentimizin altında kalarak yıllık bazda %48 düşüşle 10 milyon
TL FAVÖK açıkladı. FVAÖK marjı ise 1Ç13’deki %20.5 seviyesinden
1Ç14’de %11.6’a geriledi. Zayıf 1Ç14 sonuçlara piyasanın olumusuz tepki
vereceğini düşünüyoruz. Tahminlerimizin üzerinen geçeceğiz.
TMSN TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
AL 17% Potansiyel
Geçerli
Hedef
5.42
6.34
623
729
125
147
2014T
2015T
8.98
7.15
2.40
2.11
6.74
5.37
1Ay
Yıliçi
2.4
2.6
0.5
-0.6
TL (mn)
1Ç14
1Q13
Değ.
4Ç13
Değ.
Net Satışlar
83
90
-8%
143
-41%
Brüt Kar Marjı
17.2%
21.2%
21.1%
Esas Faaliyet Karı*
8
17
-54%
27
-70%
Esas Faaliyet Kar Marjı
9.5%
18.9%
18.6%
Açıklanan FAVÖK
10
18
-45%
28
-63%
Açıklanan FAVÖK Marjı
12.1%
20.3%
19.3%
Düzeltilmiş FAVÖK**
10
19
-48%
28
-66%
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
11.6%
20.5%
19.6%
Finansman Gideri - (Net)***
0
3
-1
Net Kar
6
16
-63%
21
-71%
Net Kar Marjı
7.3%
18.2%
14.6%
* Faaliyet Karı = Brüt Kar - Pazarlama ve Satış Gid.-Genel Yön. Gid. - Ar&Ge Gid.
* * Düzeltilmiş FAVÖK = Faaliyet Karı + Amortisman
*** Açıklanan finansman geliri+açıklanan finansman gideri+ diğer gelir(gider) altında kaydedilen kambiyo gelirleri(giderleri)
9
Şirket Haberleri
Aselsan
esuner@isyatirim.com.tr
1Ç14 sonuçlarında hayal kırıklığı
Beklentilerin altında Aselsan yıllık bazda %20 düşüşle 1Ç14’de 58 milyon
TL net kar açıkladı. Operasyonel kalemlerdeki artışlara rağmen kur farkı
giderlerinin neden olduğu finansman giderlerindeki artış net karı olumsuz
etkiledi. Şirket beklentinin altında ancak yıllık bazda %17 artışla 506 milyon
TL ciro elde etti. Hammadde maliyetlerindeki ve geliştirme giderlerindeki
artış nedeniyle şirketin brüt kar marjı 1Ç13’deki %24.9’dan 1Ç14’de %
22.5’e eridi. Faaliyet giderleri bir önceki yıla nazaran artış göstermezken,
FAVÖK marjındaki gerilemenin kısmen azalmasına neden oldu. Şirket
1Ç14’de beklentilerin altında ancak yıllık bazda %12 artışla 87 milyon TL
düzeltilmiş FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 1Ç13’deki %18
seviyesinden 1Ç14’de %17.2’e geriledi. Aselsan’ın beklentilerin altında
gerçekleşen 1Ç14 mali sonuçları için piyasanın olumsuz tepki vermesini
bekliyoruz. Şirket 2014 yılı %15 - %17 ciro büyümesi ile %18-%20 FAVÖK
marjı hedefliyor. Şirketin 1Ç14 ciro büyümesi yıl sonu hedeflerine parallel
gerçekleşirken, FAVÖK marjı hedefinin altında kaldı. Aselsan için
tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Ancak, Türkiye’de savunma
sanayinin ve buna parallel Aselsan’ın uzun vadeli büyüme potansiyelini göz
önünde bulundurarak hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz.
ASELS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
AL 26% Potansiyel
Geçerli
Hedef
9.22
11.65
4,610
5,825
688
869
2014T
2015T
8.87
8.05
2.19
1.77
8.51
7.36
1Ay
Yıliçi
2.9
2.9
-1.5
-4.7
TL (mn)
1Ç14
1Q13
Değ.
4Ç13
Değ.
Net Satışlar
506
431
17%
727
-30%
Brüt Kar Marjı
22.5%
24.9%
25.5%
Esas Faaliyet Karı*
64
58
11%
123
-48%
Esas Faaliyet Kar Marjı
12.6%
13.4%
16.9%
Açıklanan FAVÖK
62
74
-17%
96
-36%
Açıklanan FAVÖK Marjı
12.2%
17.2%
13.2%
Düzeltilmiş FAVÖK**
87
78
12%
144
-40%
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
17.2%
18.0%
19.9%
Finansman Gideri - (Net)***
-31
-6
-58
Net Kar
58
72
-20%
110
-48%
Net Kar Marjı
11.4%
16.8%
15.2%
* Faaliyet Karı = Brüt Kar - Pazarlama ve Satış Gid.-Genel Yön. Gid. - Ar&Ge Gid.
* * Düzeltilmiş FAVÖK = Faaliyet Karı + Amortisman
*** Açıklanan finansman geliri+açıklanan finansman gideri+ diğer gelir(gider) altında kaydedilen kambiyo gelirleri(giderleri)
10
Şirket Haberleri
Çelebi
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
Çelebi 1Ç14 Kar Analizi: Zayıflayan TL operasyonel karlılığı arttırdı
CLEBI TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Çelebi 1Ç14’de 3,5 milyon net zarar açıklayarak bizim tahminimiz olan 5,5
milyon TL net zarar ve geçtiğimiz yıl açıkladığı 10,5 milyon TL net zarar
rakamlarından daha iyi bir performans gösterdi. Aynı şekilde Düzeltilmiş
FAVÖK rakamı 10 milyon TL beklentimiz olan 9 milyon TL’ye paralel geldi.
Şirketin 1Ç14 gelirlerine baktığımızda ise yıllık bazda %15’lik bir artışla 117
milyon TL’ye yükseldiğini görüyoruz. Toplam hizmet verilen uçak sayısı
yıllık bazda %11 artarken, Türkiye’de hizmet verilen uçak sayısı %15
oranında yükseldi. Düzeltilmiş esas faaliyet karı marjı ve FAVÖK marjı da
sırasıyla 7,3 yüzdesel puan ve 5,4 yüzdesel puan arttı. İyileşen
operasyonel marjların ve azalan net zarar rakamının şirketin hisse
performansı üzerinde olumlu etkisi olacağını düşünüyoruz.
TL (mn)
1Ç14
1Ç13
Yıllık
4Ç13
Çeyreklik
117
102
15%
114
2%
19.0%
13.5%
2.1
-5.6
1.8%
-5.5%
14
7
11.9%
7.2%
10
3
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
8.3%
2.9%
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
-9.7
-3.5
-4.8
-10.5
-3.0%
-10.3%
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Raporlanmış FAVÖK
Raporlanmış FAVÖK Marjı
Düzeltilmiş FAVÖK
Net Kar Marjı
AL 71% Potansiyel
Geçerli
Hedef
17.35
29.67
422
721
94
161
2014T
2015T
10.12
9.50
8.50
4.48
5.59
4.84
1Ay
Yıliçi
1.5
2.1
3.2
34.1
25.7%
n/a
10.0
-79%
8.7%
91.5%
22
-36%
19.2%
231.5%
18
-45%
15.5%
n/a
n/a
-18.7
-4.4
-48%
-21%
-3.8%
Doğuş Otomotiv
esuner@isyatirim.com.tr
DOAS beklentilerin altında yıllık bazda %58 düşüşle 1Ç14’de 26 milyon TL
net kar rakamı elde etti. Net kardaki düşüşün ana nedeni olarak zayıflayan
operasyonel marjları gösterebiliriz. Şirketin 1Ç14 cirosu beklentilere parallel
olarak yıllık bazda %5 artışla 1,354 milyon TL gerçekleşti. Ciro satış
hacmindeki yıllık bazda %11 düşüşe rağmen fiyat artışları sayesinde artış
gösterdi. Doguş Otomotiv 1Ç14’de 27,292 araç satışı gerçekleştirerek
1Ç14’de %22.6 pazar payı elde etti (1Ç13’de %18.7). Şirketin brüt kar majı
1Ç14’de TL’nin Euro karşısında değer kaybetmesi nedeniyle yıllık bazda
3.5 yüzde puan eriyerek %10.7’e geriledi. Yıllık bazda bakıldığında
1Ç14’de ortalama Euro//TL kuru %29 artarken, şirket aynı dönemde
ortalama fiyatlarını %17 arttırdı. Şirket 1Ç14’de faaliyet giderlerini başarılı
bir şekilde izleyerek ciro artışının altında yıllık bazda %4 artışıla sınırladı.
Beklentilerin çok altında düzeltilmiş FAVÖK rakamı 1Ç14’de yıllık bazda %
48 düşüşle 44 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç13’deki %
6.5 seviyesinden 1Ç14’de %3.2’e geriledi. DOAS’ın 1Ç14 mali sonuçları
beklentilerin oldukça altında gerçekleşti. VW’in şirkete desteği 1Ç14’de
oldukça sınırlı kalmışa benziyor. Hisse için negatif açılışı bekliyoruz.
Tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz, bu arada hisse için TUT tavsiyemizi
koruyoruz.
DOAS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
11
TUT
Geçerli
9.24
2,033
499
2014T
9.04
1.62
9.33
1Ay
4.7
17.2
-5% Potansiyel
Hedef
8.78
1,932
474
2015T
8.31
1.55
8.73
Yıliçi
7.8
39.1
Şirket Haberleri
TL (mn)
1Ç14
1Q13
Değ.
4Ç13
Değ.
Net Satışlar
1,354
1,292
5%
1,998
-32%
Brüt Kar Marjı
10.7%
14.1%
9.5%
Esas Faaliyet Karı*
35
77
-54%
57
-38%
Esas Faaliyet Kar Marjı
2.6%
6.0%
2.8%
Açıklanan FAVÖK
48
89
-46%
69
-30%
Açıklanan FAVÖK Marjı
3.6%
6.9%
3.5%
Düzeltilmiş FAVÖK**
44
84
-48%
65
-33%
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
3.2%
6.5%
3.3%
Finansman Gideri - (Net)***
-20
-14
-16
Net Kar
26
64
-58%
49
-45%
Net Kar Marjı
2.0%
4.9%
2.4%
* Faaliyet Karı = Brüt Kar - Pazarlama ve Satış Gid.-Genel Yön. Gid. - Ar&Ge Gid.
* * Düzeltilmiş FAVÖK = Faaliyet Karı + Amortisman
*** Açıklanan finansman geliri+açıklanan finansman gideri+ diğer gelir(gider) altında kaydedilen kambiyo gelirleri(giderleri)
Emlak Konut GYO
catalay@isyatirim.com.tr
Emlak GYO Özelleştirme İdaresi’nin düzenlediği İstinye Arsa satışı
ihalesine tekrar katılıyor
Şirket 26 Şubat’taki ilk ihaleden minimum fiyatı çok yüksek bularak
çekilmiş, başka bir teklif olmaması nedeniyle de arsa ihale edilememişti.
İstinye’deki 158 bin m2’lik arsanın ihalesi bugün tekrar yapılacak ve Emlak
GYO ihaleye tekrar katılıyor. Bu sefer Özelleştirme İdaresi tarafından
belirlenen minimum fiyatın geçen seferki 1,45 milyar TL’nin altında olmasını
bekliyoruz. Potansiyel olumlu.
EKGYO TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Doğan Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
DOHOL 1Ç14 Kar Analizi
Doğan Holding 2014 yılının ilk çeyreğinde 61 milyon net zarar açıklarken
bu rakam piyasa beklentisi olan 7 milyon net kar rakamının bir hayli altında
gerçekleşti. Şirketin net zarar açıklamasındaki başlıca sebepler olarak
Doğan Yayın Holding’in kötü bir performans göstermesi ve özsermaye
yöntemiyle konsolidasyona dahil olan şirketin katkısını az olması ön plana
çıkıypr. Şirketin konsolide gelirleri yıllık bazda sadece %6 artarak 826
milyon TL’ye yükselirken bu rakamın piyasa beklentisi olan 840 milyon
TL’ye paralel bir şekilde gerçekleştiğini görüyoruz. FAVÖK ise yıllık bazda
%67 düşüle 21 milyon TL’ye gerilerken piyasa FAVÖK beklentisi olan62
milyon TL’nin altında kaldı.
DOHOL TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
12
AL 14% Potansiyel
Geçerli
Hedef
2.83
3.22
10,754
12,241
5,395
6,141
2014T
2015T
10.48
9.85
1.59
1.45
6.18
5.59
1Ay
Yıliçi
31.8
46.6
2.7
20.3
Ö.Y
Geçerli
0.71
1,740
562
2014T
2015T
1Ay
4.1
1.5
Yıliçi
2.8
-12.0
Hedef
Şirket Haberleri
Global Yatırım Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
Global 1Ç14 Finansalları: Global Holding 1Ç14 finansallarında 27mn TL
net zarar açıkladı. Net kara ilişkin karşılaştırılabilir bir beklenti yok.
Geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 20mn TL net zarar açıklamıştı. Antalya
Limanı’nda konteyner hacimleri beklentilerin altında sadece %1 artış
göstermesine rağmen, yılın başında gerçekleştirilen fiyat artışları ve doların
TL karşısında değer kazanması nedeniyle (port gelirleri büyük ölçüde US$)
liman gelirleri beklentimize paralel artmış oldu. Diğer taraftan CNG satış ve
dağıtım işi yapan Naturelgaz’ın satış hacmi %72 gelirleri %62 oranında
artış gösterdi. Yılın başında kazanılan Çaykur kontratı ile birlikte
satışlardaki artışa paralel önümüzdeki dönemlerde operasyonel karlılığa
yansıması beklenmektedir. Holding’in solo net borcu bu çeyrek 309mn
TL’den azalarak 220mn TL’ye geriledi. Holding’in güçlü büyüme
perspektifini beğeniyor olmamız ve hissenin önemli bir getiri potansiyeli
sunması nedeni ile al tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
GLYHO TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Gübre Fabrikaları
iurganci@isyatirim.com.tr
GUBRF 1Ç14: Beklentilerin altında net kar
Bizim tahminimiz olan 47 milyon TL’nin ve piyasa beklentisi olan 39 milyon
TL’nin altında olarak, Gubretas 1Ç14’te 19 milyon TL net kar açıkladı.
Ciroda %29 artış olmasına rağmen, Razi’nin operasyonel performansının
İran’daki gaz arzının kısıtlı olmasından dolayı düşük gerçekleşmesi net
kardaki daralmanın ana sebebi oldu.
Tahminlerin üzerinde olarak satış gelirleri yurtiçinde satış hacimlerindeki
büyüme ve artan gübre fiyatlarının sonucunda %29 artarak 861 milyon TL
oldu. Yurtiçi satış hacmi %19 artarken, Razi satış hacimleri aynı dönemde
%15 geriledi. Razi’de özellikle amonyak’ta kapasite kullanım oranının
1Ç13’teki %53’ten 1Ç14’te %46’ya gerilemesi dikkat çekici. Böylece,
Razi’de FAVÖK marjı 1Ç13’teki %49’dan 1Ç14’te %20’ye gerilerken,
Türkiye’de FAVÖK marjı %3’den %9’a yükseldi. Böylece, konsolide FAVÖK
marjı 4.6 baz puan gerileyerek %12.4’e geriledi.
Beklentilerin altında kalan sonuçlar bugün hisseye olumsuz yansıyabilir.
Yılın geri kalanında gaz arzının artması ile birlikte Razi’de üretim ve
kapasite kullanım oranlarının artması tahmin ediliyor.
GUBRF TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
13
AL 37% Potansiyel
Geçerli
Hedef
1.28
1.75
261
357
118
161
2014T
2015T
-25.60
0.38
0.39
10.28
8.37
1Ay
Yıliçi
0.6
0.3
-1.1
-2.3
AL
Geçerli
4.33
1,446
335
2014T
9.30
0.95
4.85
1Ay
3.5
-1.3
7% Potansiyel
Hedef
4.62
1,543
357
2015T
7.27
0.81
3.73
Yıliçi
5.0
40.1
Şirket Haberleri
TL GUBRF (mn)
1Ç14
1Ç13
değişim
4Ç13
değişim
Net Satışlar
861
666
29%
650
32%
Brüt Kar Marjı
19.7%
23.1%
30.7%
Esas Faaliyet Karı
90
102
-12%
137
-34%
Esas Faaliyet Kar Marjı
10.5%
15.3%
21.0%
Açıklanan VAFÖK
131
105
25%
138
-5%
Açıklanan VAFÖK Marjı
15.2%
15.8%
21.2%
Düzeltilmiş VAFÖK
107
113
-5%
160
-33%
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
12.4%
17.0%
24.6%
Finansman Gideri - (Net)
-20
-14
43%
-55
-64%
Net Kar
19
34
-43%
55
-65%
Net Kar Marjı
2.2%
5.1%
8.5%
(*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri
(**) Düzeltilmiş FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri
Koç Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
KCHOL 1Ç14 Finansalları: Koç Holding 562mn TL net kar açıkladı. Bizim
beklentimiz 540mn TL piyasa beklentisi 524mn TL seviyesindeydi.
Tüpraş’ın ve Yapı Kredi’nin beklentilerimizi aşan katkısı net karın
beklentimizden yüksek gelmesine neden olan temel neden olarak öne
çıkıyor. Holding’in Net Aktif Değerinin %94’ünü oluşturan şirketlerin halka
açık olması ve finansallarını daha önce açıklamış olması nedeni ile önemli
hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Holding 1Ç14 itibari ile
800mn dolar net nakit pozisyonu taşımaya devam ediyor.
KCHOL TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
14
TUT
Geçerli
9.95
25,232
5,586
2014T
11.07
1.27
8.75
1Ay
13.2
3.7
-2% Potansiyel
Hedef
9.80
24,852
5,502
2015T
10.92
1.16
6.92
Yıliçi
16.4
2.7
Şirket Haberleri
Koza Anadolu Metal
iurganci@isyatirim.com.tr
KOZAA 1Ç14 sonuçlar
Koza Anadolu 1Ç14’te yıllık %35 artış, fakat çeyrek bazında %69 düşüşle
42 milyon TL net kar açıkladı. Koza Altın’ın 1.çeyrek sonuçlarını açıkladığı
için, maden segmentinde sürpriz görülmedi. Maden operasyonları 65
milyon TL net kar kaydederken, basın operasyonları 1Ç14’te 20 milyon TL
net zarar açıkladı.
Solo net nakit pozisyonu 2013 yılsonundaki 159 milyon TL’den 139 milyon
TL’ye geriledi. Hisse ortalama tarihi iskontosu olan %35’e paralel olarak
mevcut iskontosu %34.
KOZAA TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
TL KOZAA (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
AL 24% Potansiyel
Geçerli
Hedef
2.51
3.12
974
1,211
429
533
2014T
2015T
1Ay
5.0
0.2
Yıliçi
9.1
-7.4
1Ç14
1Ç13
değişim
4Q13
değişim
321
218
47%
301
7%
54%
54%
-1%
37.0%
134
75
61
42%
34%
20.1%
135
69
42%
32%
198
106
62%
49%
96%
88
121%
54%
29.1%
87%
109
82%
36.1%
Finansman Gideri - (Net)
-3
-1
n.m.
-63
-95%
Net Kar
42
31
35%
136
-69%
Net Kar Marjı
13%
14%
45.1%
(*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri
(**) Düzeltilmiş FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri
Migros
bdinckoc@isyatirim.com.tr
MGROS 1Ç14: Şirket öngörülerine paralel sonuçlar
MGROS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Migros 1Ç14’te 61mn TL net zarar açıkladı, açıklanan sonuç piyasa
beklentisi olan 32mn TL net zararın altında, bizim beklentimiz olan 52mn
TL’nin ise biraz aşağısında gerçekleşti. Tahminlerden sapmamızın en
önemli sebebi beklentinin üzerindeki vergi giderleri oldu. VAFÖK bizim
beklentimiz olan 103mn TL’ye çok uyumlu olarak 102mn TL olarak
gerçekleşirken piyasa beklentisi olan 106mn TL’nin biraz altında
gerçekleşti.
Migros 1Ç14’te önceki yıla göre %11 artışla 1,8 milyar TL satış geliri elde
etti. Şirket organize perakende sektöründe pazar payı kazanmaya devam
ederek payını 1Ç13’teki %13,2’den 1Ç14’te %13.9’a taşıdı. Brüt kar marjı
başarılı fiyatlama stratejilerinin etkisi ile 1Ç13’teki %26,5’ten %26,9’a
yükseldi. 1Ç14 VAFÖK ise daha yavaş bir artışla %9’luk büyüme
gerçekleştirerek 102mn TL’ye ulaştı. Faaliyet giderlerinde, özellikle
personel giderleri, kira ve reklam harcamalarındaki hızlı artış VAFÖK’ün
artışını sınırladı.
Faaliyet performansındaki iyileşme şirketin 1,9 milyar TL civarındaki net
borç pozisyonu ve 883mn € civarındaki açık pozisyonu nedeniyle net kara
yansımadı ve şirket 61mn TL net zarar açıkladı. 1Ç14 performansı şirketin
tüm sene için paylaştığı çift haneli satış büyümesi ve %6-6,5 VAFÖK marjı
beklentisi ile uyumlu. Net karın piyasa beklentisin altında olmasının hisse
fiyatı üzerinde kısa süreli bir olumsuz etkisi olsa da faaliyetlerinde herhangi
bir olumsuz etki gözlemlemiyoruz.
15
SAT -11% Potansiyel
Geçerli
Hedef
19.35
17.20
3,445
3,063
657
584
2014T
2015T
38.89
3.75
3.62
10.70
9.72
1Ay
Yıliçi
6.3
5.2
1.0
8.0
Şirket Haberleri
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
1Ç14
1,772.5
26.9%
63.6
3.6%
85.6
4.8%
102.0
5.8%
(94.6)
(61.2)
-3.5%
1Ç13
1,590.7
26.5%
58.7
3.7%
78.8
5.0%
93.6
5.9%
1.7
34.9
2.2%
Yıllık
11%
4Ç13
1,815.0
27.2%
82.7
4.6%
102.9
5.7%
120.5
6.6%
(193.4)
(156.6)
-8.6%
8%
9%
9%
n.m.
n.m.
Çeyreksel
-2%
-23%
-17%
-15%
n.m.
n.m.
Pegasus Hava Taşımacılığı
ekalkandelen@isyatirim.com.tr
Pegasus 1Ç14 Sonuçları: Rekabet ve artan maliyetler sonuçları
olumsuz etkiledi
PGSUS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Pegasus 1Ç14’de 104 milyon net zarar açıklayarak hem konsensüs tahmini
olan 85 milyon net zararın altında kalırken bizim beklentimiz olan 128 net
zararın üzerinde açıkladı. Azalan operasyonel karlılık şirketin beklentilerin
altında kalmasının ana sebepleri olarak ön plana çıkıyor.
Gelirler beklentilere paralel
Şirketin gelirleri beklentilere paralel bir şekilde 507 milyon TL olarak
açıklandı. FAVÖK ve FAVKÖK rakamları ise sırasıyla -71 milyon ve -30
milyon TL açıklanarak konsensüs beklentisinin altında ancak bizim
beklentilerimize paralel gerçekleşti.
Rekabet gelirleri azalttı
1Ç14’de %25,5 oranında artan yolcu rakamı ve güçlü Avro ve Dolar şirketin
gelirlerini yıllık bazda %28 büyümesine yardımcı oldu. Yolcu gelirlerine
baktığımızda 389 milyon TL olarak açıklandığını görüyoruz. Yurtdışı gelir
verimliği Euro bazında %17 azalırken, yurtiçi gelir verimliliği TL bazında %5
azalmış durumda. Şirketin gelir verimliliğinin THY ile artan rekabetten
etkilenmiş olduğu görüyoruz. Önümüzdeki dönemde de THY daha fazla
uçağı Sabiha Gökçen Havalimanına koyacağı için rekabetin daha da
artacağı görüşündeyiz. Yan gelirler ise yıllık bazda %75 artarak 111 milyon
TL’ye yükseldi.
1Ç14 operasyonel marjları ciddi daraldı
Her ne kadar şirket yılın son çeyreğinde yolcu doluluk oranını 0,4 yüzdesel
puan arttırsa da Dolar ve Euro’nun TL karşısında değer kazanması, büyük
çoğunluğu dolar ve avro olan şirketin maliyetlerini artırarak operasyonel
karlılığı olumsuz etkiledi. FAVÖK ve FAVKÖK marjları ise aynı dönemde
sırasıyla %-5,8 ve %-13,9 olarak gerçekleşti (1Ç13 FAVÖK marjı %6,7 ve
FAVKÖK marjı %12,3).
Operasyonel karlılığın azalmasını ve yüksek net zararı olumsuz olarak
değerlendiriyoruz.
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Düzeltilmiş FAVÖK
Düzeltilmiş FAVÖK Marjı
Düzeltilmiş FAVKÖK
Düzeltilmiş FAVKÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
TUT 15% Potansiyel
Geçerli
Hedef
29.20
33.50
2,986
3,426
1,020
1,170
2014T
2015T
7.96
6.59
1.94
1.50
6.48
6.01
1Ay
Yıliçi
27.9
35.7
-4.5
-28.2
1Ç14
1Ç13
Yıllık
4Ç13
Çeyreklik
512
386
32.7%
576
-11.1%
-9.9%
9.7%
-113
-2
-22.1%
-0.5%
-71
26
-13.9%
6.7%
-30
47
-5.8%
12.3%
9
-21
n/a
-42
n/a
-104
-6
n/a
-71
n/a
-20.4%
-1.6%
1.3%
n/a
-41
179.5%
-7.0%
n/a
8
n/a
1.3%
n/a
54
n/a
9.3%
-12.3%
16
Şirket Haberleri
Reysaş Taşımacılık
iurganci@isyatirim.com.tr
RYSAS 1Ç14 – Beklentilere paralel sonuçlar
Bizim beklentimiz olan 5 milyon TL’ye paralel olarak, Reysaş Lojsitik
1Ç14’te yıllık %65 artışla 5 milyon TL net kar açıkladı. Marjı yüksek depo
kiralama ile birlikte taşımacılıkta da operasyonel karlılığın iyileşmesi net
karın büyümesini sağladı. Taşımacılık ve döviz bazlı depo kiralama
gelirlerinin artması cironun %17 büyüyerek 74 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK
marjı ise 6 baz puan artarak %26 gerçekleşti.
Sonuçlar bizim tahminlerimize paralel ve RYSAS için 0.98TL hedef fiyat ile
AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz.
RYSAS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
TL RYSAS (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
1Ç14
1Ç13
değişim
74
66
13%
24%
24%
15
10
20%
15%
17
15
23%
22%
AL 20% Potansiyel
Geçerli
Hedef
0.82
0.98
90
108
57
68
2014T
2015T
9.05
8.79
0.33
0.32
4.71
4.39
1Ay
Yıliçi
1.3
1.0
0.7
12.6
4Ç13
değişim
105
-29%
26%
44%
23
-38%
22%
18%
25
-31%
24%
20
15
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
26%
22%
Finansman Gideri - (Net)
-8
-5
65%
3
-358%
5
3
65%
12
-58%
Net Kar
33%
28
-30%
27%
Net Kar Marjı
7%
5%
11%
(*) Açıklanan FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri+Diğer Faaliyet Gelir/giderleri+Amortisman ve İtfa Giderleri
(**) Düzeltilmiş FAVÖK= Faaliyet Karı+Amortisman ve İtfa Giderleri
Sabancı Holding
mkucukmeral@isyatirim.com.tr
SAHOL 1Ç14: Sabancı Holding 1Ç14 finansallarında 403mn TL net kar
açıkladı. Net kar 410mn TL olan beklentimize paralel 386mn TL olan
piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Akbank ve endüstriyel
segment beklentilerin üzerinde net kara katkıda bulunurken, Enerjisa’nın
beklentimiz üzerinde gerçekleşen finansal giderleri nedeni ile
tahminimizden sapma sınırlı kaldı. Halka açık portföy şirketlerinin
finansallarını daha önce açıklamış olması ve Enerjisa’da önemli bir sapma
olmaması nedeniyle hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklememekteyiz.
Holding’in net nakit pozisyonu bu çeyrek 219mn TL’ye yükseldi.
SAHOL TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
17
AL 14% Potansiyel
Geçerli
Hedef
9.33
10.60
19,037
21,626
8,325
9,457
2014T
2015T
10.10
8.42
1.02
0.92
32.10
27.07
1Ay
Yıliçi
17.6
26.4
0.9
-2.5
Şirket Haberleri
Selçuk Ecza Deposu
nkarabacak@isyatirim.com.tr
Selçuk Ecza 2014 yılı ilk yarısında hem bizim 41milyon TLlik beklentimizin
hem de piyasa beklentisi olan 40 milyon TLnin uzerinde 49 milyon TL net
kar elde etti. Şirketin net karı artan gelirler ve sabit kalan faaliyet giderleri
nedeniyle yıllık bazda %33 yükseldi. Karın beklentilerin üzerinde
gerçekleşmesinin ana nedeni gelirlerin beklentilerin üzerinde gelmesi oldu.
Şirketin gelirleri yıllık bazda %23 yükseldi ve 1,583 milyon TL seviyesine
geldi. İlaç pazarındaki %9luk büyüme ve şirketin pazar payını 4 puan
arttırması (%38) gelirlerdeki artışın temel nedeni. Brüt kar marjı tamamen
beklentilerimizle uyumlu olarak %7,6 olarak gerçekleşti. 2013 yılı ilk
çeyreğinde şirketin brüt kar marjı %8 idi. FAVÖK geçen yılın aynı
dönemine göre %52 arttı ve 49 milyon TL oldu. Marj ise %3,1 oldu. 2013 ilk
çeyrekte marj %2,5 olmuştu. Net işletme sermayesi 938 milyon TL oldu ve
yıllıklandırılmış gelirlerin %16,9una karşılık geldi. 2013 sonunda net işletme
sermayesi 950 milyon TL idi ve gelirlerin %18,1ini yapmıştı. Beklentilerin
üzerinde gerçekleşen sonuçlara piyasanın tepkisinin olumlu olabileceğini
düşünüyoruz.
SELEC TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Zorlu Enerji
akumbaraci@isyatirim.com.tr
ZOREN: Operasyonel karlılık artmasına rağmen yüksek finansal
giderler net karı olumsuz etkiledi
ZOREN TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
Zorlu Enerji 1Ç14’te bizim 44 milyon TL net zarar beklentimiz ile CNBC-e
piyasa beklentisi 58 milyon TL’nin çok altında 87 milyon TL net zarar
açıkladı. Beklentimizden yüksek gelen finansman giderleri tahminimizin
sapmasına neden oldu.
1Ç14’te şirketin satışları artan satış hacmi sayesinde %103 artarak 227
milyon TL’ye (İş Yatırım beklentisi: 223 milyon TL, CNBC-e piyasa
beklentisi: 196 milyon TL) ulaştı. Zorlu Enerji yılın ilk çeyreğinde geçen
senenin aynı döneminde sattığı 592 milyon kWh’e karşılık 1.21 milyar kWh
elektrik sattı. Bu arada şirketin toplam elektrik üretimi Kızıldere II jeotermal
santrali ve Pakistan’daki rüzgar santrali sayesinde yıllık bazda %30 artarak
591 milyon kWh olarak gerçekleşti. Bunlara bağlı olarak şirketin FVAÖK’Ü
1Ç13’te 12 milyon TL iken 48 milyon TL olarak gerçekleşti.
Zorlu Enerji 1Ç14’te TL’nin değer kaybetmesi sonucu 112 milyon TL net
finansal gider kaydetti. Geçen sene ise bu rakam 39milyon TL net finansal
gider idi. Şirket Mart sonu itibari ile 2.45 milyar TL net borç pozisyonu ve
1.46 milyar TL açık pozisyonu bulunuyor.
18
TUT
Geçerli
2.02
1,254
188
2014T
7.94
0.81
6.40
1Ay
0.2
-2.3
TUT
Geçerli
1.16
580
88
2014T
-19.65
0.78
16.65
1Ay
2.3
1.9
4% Potansiyel
Hedef
2.09
1,300
195
2015T
7.39
0.76
6.13
Yıliçi
0.1
-3.0
3% Potansiyel
Hedef
1.20
600
91
2015T
-50.29
0.79
14.73
Yıliçi
1.1
-0.4
Şirket Haberleri
TL (mn)
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
Finansman Gideri - (Net)
Net Kar
Net Kar Marjı
1Ç14
227.5
8.0%
11.6
5.1%
52.6
23.1%
48.2
21.2%
(112.3)
(87.1)
-38.3%
1Ç13
112.0
-5.6%
(15.0)
-13.4%
16.3
14.6%
11.5
10.2%
(39.4)
(20.9)
-18.6%
Yıllık
103%
-178%
223%
320%
-33%
317%
4Ç13
189.8
-1.5%
(7.2)
-3.8%
21.8
11.5%
30.5
16.1%
(124.0)
(125.9)
-66.3%
Çeyreksel
20%
-260%
141%
58%
-233%
-31%
Odaş Elektrik Üretim
akumbaraci@isyatirim.com.tr
Toptan satış elektrik piyasasındaki artan rekabet marjları olumsuz
etkiledi
ODAS TI
(TL)
Kapanış
PD, mn
HAO PD, mn
(x)
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
(TL)
Ort.Hac.Mn
End.Gör.Perf. %
ODAŞ 1Ç14 finansallarında geçen senin aynı döneminde açıkladığı 5
milyon TL net kara karşılık 9 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam
bizim net zarar beklentimiz olan 6 milyon TL’nin altında kaldı. Bunun
arkasındaki nedenler arasında beklentimizden yüksek gelen finansman
gideri ve ertelenmiş vergi gideri bulunuyor.
Satışlar hem üretim hem de Voytron satış hacminin artmasından dolayı
yıllık bazda %31 oranında artarak 137 milyon TL’ye ulaştı. Ekim’13
tarihinde devreye giren ek 12MW’lik kapasite sayesinde şirketin üretimi
yıllık bazda %7 artarak 136 milyon kWh’e ulaştı. Aynı dönemde Voytron
satış hacmi artan ikili anlaşmalar sayesinde yıllık bazda %77 artarak 452
milyon kWh’e ulaştı. Bütün bunlara rağmen şirketin FVAÖK’Ü yılın ilk
çeyreğinde %82 azalarak 1.5 milyon TL’ye düştü. Toptan satış elektrik
piyasasındaki artan rekabet sebebiyle Voytron konsolide FVAÖK eksi
katkıda bulundu. Hatırlatmak gerekirse şirket için ikinci ve üçüncü çeyrek
önemli.
AL 22% Potansiyel
Geçerli
Hedef
5.88
7.20
247
302
69
85
2014T
2015T
10.65
12.39
0.78
0.73
7.50
6.92
1Ay
Yıliçi
2.5
1.3
28.9
37.4
Şirket 1Ç14’te 8.8 milyon TL net finansal gider kaydetti. Geçen senenin
aynı döneminde ise 1.4 milyon net finansal gider idi. Hisse için AL
tavsiyemizi koruyoruz.
Çeyreksel
TL (mn)
1Ç14
1Ç13
Yıllık
Net Satışlar
Brüt Kar Marjı
136.6
1.7%
104.6
8.2%
31%
160.0
2.6%
-15%
Esas Faaliyet Karı
Esas Faaliyet Kar Marjı
0.3
0.2%
7.4
7.0%
-96%
1.6
1.0%
-83%
Açıklanan VAFÖK
Açıklanan VAFÖK Marjı
1.5
1.1%
9.0
8.6%
-83%
3.2
2.0%
-53%
Düzeltilmiş VAFÖK
Düzeltilmiş VAFÖK Marjı
1.5
1.1%
8.3
7.9%
-82%
2.7
1.7%
-46%
Finansman Gideri - (Net)
(8.8)
(1.4)
512%
(15.9)
-45%
(8.9)
-6.5%
5.2
5.0%
-270%
190.4
118.9%
-105%
Net Kar
Net Kar Marjı
19
4Ç13
En Çok İşlem Görenler
Enstruman
İtfa Tarihi Vade
Dolaşım. Günlük Haftalık
Miktar Hacim Hacim
(M il TL)
(M il TL)
(M il TL)
Son Işl.
Goren
Fiyat
Basit
Oran
(%)
Bileş. Get.Farkı
Oran 1gün 1Hft
(%) (bp) (bp)
3 ay Bant
Düş. Yük.
(%) (%)
PVBP
Ort Dur. Konv.
* 100
(%)
Iskontolu Tahviller
TRT110614T13 11/06/14 1 m
3,183
0
16
99.263 9.34
9.75
-1
50
9
11
10.4 0.08
0.00
0.08
TRT060814T34 06/08/14 3 m
2,637
2
11
97.878 9.20
9.53
5
13
9
11
10.4 0.22
0.01
0.22
TRT191114T18 19/11/14 6 m
3,211
2
8
95.359 9.30
9.51
11
18
9
12
10.4 0.50
0.00
0.48
TRT150120T16 15/01/20 5.7 y
11,626
224
9.34
17
-52
9
12
10.3
4.1
0.30
4.53
TRT140218T10 14/02/18 3.8 y
12,818
209
574
91.250 9.09
9.30
15
-34
9
12
10.3 3.20
0.10
2.97
TRT040614T12 04/06/14 1 m
12,465
17
255
99.910 9.32
9.74
3
10
9
12
10.6 0.06
0.00
0.06
Sabit Getirili Tahviller
1,028 105.950 9.13
Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin (İş Yatırım) BIST’te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT
yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım
Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına
göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın
mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her
şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli
endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli
endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile
endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir.
Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler
arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen
şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir
portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama
fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler)
listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan
maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama
endeks değerleri esas alınmaktadır.
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum
ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim
şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.
Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile
risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir.
Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların
kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
20

Download Report