Liste

31 Temmuz 2014
ARAŞTIRMA
5 Ağustos 2013
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
Model Portföyümüz, son güncellememizi yaptığımız 4 Temmuz
tarihinden bugüne, BIST 100 endeksinin %1.4 altında performans
gösterdi; yılbaşından itibaren ise endeksin %3.8 üzerinde getiri
sağlamıştır.
Model Portföy Performans*
Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)**
5.9%
BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren)
7.4%
Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) -1.4%
Bugünkü güncellememizde, TCELL’i Model Portföyümüzden
çıkarıyoruz. İngiltere Yüksek Mahkemesi (Privy Council), 24
Temmuz tarihinde Çukurova Holding’in Turkcell’deki paylarını geri
alması için gereken finansmanın şartları konusunda tarafların
anlaştığını ve mahkemenin anlaşmayı onayladığını açıkladı.
Tarafların hangi şartlarda anlaştıkları ile ilgili bilgiler olmamasına rağmen,
ödemenin yapılması ve 13.8%’lik payların sahipliğine ilişkin belirsizliğin
ortadan kalkıyor olması ile birlikte Genel Kurul ve temettü ödemesinin
önünün açıldığını düşünüyoruz.
2010 yılı karından %75, 2011, 2012 ve 2013 karlarından, %50 dağıtım
oranı tahminiyle hesaplamış olduğumuz 4,127mn TL’lik brüt temettü,
hisse başına 1.88TL temettüye ve %14 temettü verimliliğine işaret
etmektedir.
Gelişmeleri olumlu olarak değerlendirmekle beraber, TCELL’i, son bir
haftadaki %7.6’lık rölatif getirisinin (BIST-100) ardından model
portföyümüzden çıkarıyoruz.
Model Portföyümüz; ARCLK, EKGYO, ENKAI, HALKB, ISCTR,
TAVHL, TKFEN, TRKCM ve VAKBN hisselerinden oluşmaktadır.
Model Portföy getirisi (YBB)
27.5%
BIST 100 getirisi (YBB)
22.8%
Model portföy görece getirisi (YBB)
3.8%
* Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık
verilerek hesaplanmaktadır.
** 4 Temmuz 2014'den itibaren
Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri
1000
Model Portfoy
800
BIST 100
600
400
200
04.14
12.13
08.13
04.13
12.12
08.12
04.12
12.11
08.11
04.11
12.10
08.10
04.10
12.09
08.09
04.09
12.08
0
Kaynak: Garanti Yatırım
Model Portföy Performans - 31 Temmuz 2014 (1. seans kapanışı)
Hisse
Portföye alınma Portföydeki gün Portföye Giriş
tarihi
sayısı
Fiyatı
Son Fiyat
Nominal Getiri
BIST 100'e
görece getirisi
Hedef Fiyat
Potansiyel
ARCLK
27/01/2014
185
11.60
13.55
16.8%
-9.4%
15.35
13%
EKGYO
06/06/2014
55
2.77
2.81
1.4%
-2.0%
3.50
25%
ENKAI
04/07/2014
27
5.74
5.69
-0.9%
-7.7%
7.00
23%
HALKB
27/01/2014
185
12.25
16.75
36.7%
6.0%
19.50
16%
ISCTR
09/05/2014
83
5.25
6.14
17.0%
6.1%
7.30
19%
TAVHL
25/04/2014
97
16.30
17.70
8.6%
-6.9%
20.00
13%
TKFEN
23/06/2014
38
5.29
5.08
-4.0%
-6.6%
6.60
30%
TRKCM
30/06/2014
31
2.44
2.77
13.5%
7.0%
3.40
23%
VAKBN
06/12/2013
237
4.42
5.15
16.4%
2.6%
6.30
22%
Son Fiyat
Nominal Getiri
BIST 100'e
görece getirisi
Hedef Fiyat
Potansiyel
14.00
18.6%
1.7%
14.70
5%
Model Portföyden Çıkarılan hisse - 31 Temmuz 2014 (1. seans kapanışı)
Hisse
TCELL
Portföye alınma Portföydeki gün Portföye Giriş
tarihi
sayısı
Fiyatı
25/04/2014
97
11.80
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
arastirma@garanti.com.tr
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Arçelik
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
13%
1,024
1,163
1,320
1,488
10.80
Net Kar
520
598
694
831
9.40
FVAÖK Marjı
9.7%
10.5%
10.6%
10.7%
Net Kar Marjı
4.9%
5.4%
5.6%
6.0%
8.00
ARCLK
Değerlem e Çarpanları
F/K
17.6
15.3
13.2
11.0
FD/Satışlar
1.1
1.0
0.9
0.8
FD/FVAÖK
11.3
10.0
8.8
7.8
Hisse Başı Kazanç
0.77
0.88
1.03
1.23
4%
3%
4%
5%
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
-2%
-9%
-4%
52 Hafta Aralığı (TL):
8.99 - 13.55
P.Değeri (mnTL):
9,156
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
21.2
Yıllık TL Getiri (%):
16
Halka Açıklık Oranı (%):
25
Emlak Konut GYO
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
07.14
FVAÖK
05.14
12.20
03.14
13,907
01.14
12,468
11.13
11,098
09.13
13.60
10,557
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
BIST100
Avrupa’da büyüme beklentilerinin iyileştiği 2014 yılında; Arçelik’in
devam eden küresel genişleme stratejisinin ve kalıcı pazar payı
kazanımlarının ön plana çıktığını düşünüyoruz. TL’deki değer
kaybı, 2Ç14’de ihracat gelirleri konsolide gelirlerinin %63’ünü
oluşturan (2Ç13: %55) Arçelik için olumlu avantaj teşkil etmektedir.
2Ç14’de Arçelik’in FVAÖK marjı yıllık bazda 1.7 puan artarak %
11.5 seviyesinde gerçekleşirken; marjlardaki iyileşme de fiyatlama
gücündeki artış (fiyat endeksleri ve fiyat artışları), daha iyi maliyet
yönetimi, ürün gamındaki iyileşme ve kurların seyri etkili olmuştur.
Düşük hammadde fiyatları ve artan ürün kalitesi sayesinde
Arçelik’in 2014 yılında %10.6 FVAÖK marjı gerçekleştirmesini
bekliyoruz. 2014 sonunda operasyonel karlılığın tahminlerin
üzerinde gerçekleşme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz.
2014’te konsolide gelirlerde %11 ve uluslararası gelirlerde ise %14
büyüme bekliyoruz. Büyümenin ana kaynaklarının; pazar payında
büyüme ve genişleyen ürün gamının fiyat endeksini artırması
nedeniyle iç pazardaki %6 büyüme olduğunu düşünüyoruz.
TL2.81 / 3.50
Artış Potansiyeli:
25%
3,122
2.70
FVAÖK
397
909
856
1,089
2.30
Net Kar
523
1,061
1,147
1,298
1.90
FVAÖK Marjı
39.5%
39.0%
36.0%
34.9%
Net Kar Marjı
52.1%
45.5%
48.3%
41.6%
EKGYO
Değerlem e Çarpanları
F/K
FD/Satışlar
20.4
10.1
9.3
8.2
6.3
2.7
2.7
2.0
FD/FVAÖK
15.9
6.9
7.4
5.8
Hisse Başı Kazanç
0.14
0.28
0.30
0.34
2%
4%
4%
5%
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1.50
1ay
3ay
12ay
-1%
-6%
-3%
1.96 - 2.93
10,678
83.9
Yıllık TL Getiri (%):
40
Halka Açıklık Oranı (%):
50
07.14
2,373
05.14
2,331
03.14
1,005
01.14
3.10
Net Satışlar
11.13
2015T
09.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
3.50
(m nTL)
07.13
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
15.00
2012
01.13
(m nTL)
TL13.55 / 15.35
BIST100
Şirket yıl başından bu yana Gelir Paylaşımı Modeli ile
gerçekleştirdiği 3 ihale sonucunda 2.2mlr TL gelir elde etmeyi
garantilemiştir. Şirket’in arsa portföyü içindeki büyük ölçekli
projelerin yüksek çarpanlarla ihale edilmesi, Şirket’in Gelir
Paylaşımı Modeli’nin cazibesini koruduğunu kanıtlamaktadır.
Emlak Konut, 3 Nisan tarihinde TOKİ’den toplam 1.11milyon m²
arsayı 1.53mlr TL karşılığında satın aldı. 15 Mayıs’ta düzenlenen
bulunan
158,498m²
özelleştirme
ihalesinde
İstinye’de
büyüklüğündeki arsayı 1.01mlr TL karşılığında satın alınmıştır.
Ayrıca Şirket 23 Mayıs’ta 1.04mlr TL bedelle TOKİ’den toplam
387bin m2 arsa aldı. Böylece EKGYO, 2Ç14’te, 1Ç14 sonu
itibariyle 4.4mlr TL tutarındaki net nakdinin 3.6mlr TL’sini
kullanmıştır.
2013 yılında 15,147 konut satan Şirket, 2014’te 10,000 adet satış
gerçekleştirmeyi hedeflemektedir. 2014’ün ilk 6 ayı itibariyle 4,174
dairenin satılmasını takiben, düşük faizlerin etkisi ile yılın ikinci
yarısında Emlak Konut’un satışlarının artmasını bekliyoruz.
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Enka İnşaat
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL5.69 / 7.00
1,332
1,963
2,159
2,276
4.00
Net Kar
1,130
1,248
1,427
1,573
3.00
FVAÖK Marjı
12.9%
15.8%
15.5%
15.8%
Net Kar Marjı
11.0%
10.0%
10.3%
10.9%
2.00
ENKAI
Değerlem e Çarpanları
F/K
18.1
16.4
14.4
13.0
FD/Satışlar
1.7
1.4
1.2
1.2
FD/FVAÖK
13.0
8.9
8.0
7.6
Hisse Başı Kazanç
0.31
0.35
0.40
0.44
1%
1%
1%
2%
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
12ay
-7%
-8%
7%
52 Hafta Aralığı (TL):
4.29 - 6.18
P.Değeri (mnTL):
20,484
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
28.7
8
Yıllık TL Getiri (%):
Halka Açıklık Oranı (%):
12
Halk Bankası
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
BIST100
Irak’ta politik sıkıntılar ve çatışmalar devam ederken, Kuzey Irak’ta
bulunan
bölgesel
parlamento
referandum
için
resmi
çalışmalara başladı.
ISİD’in güçlenen bir Kuzey Irak bölgesi için ciddi bir tehdit olma
ihtimali azalıyor. Enka İnşaat’ın Irak’taki toplam işyükü 1.02milyar
ABD$ olurken Erbil, Dohuk ve Süleymaniye’de projeleri
bulunmaktadır.
Tüm bunlar olup biterken Enka- Bechtel konsorsiyumu Kosova’da
ikinci bir otoyol ihalesini kazandı. 820 milyon dolarlık ihalede inşaat
işleri de başladı. Söz konusu yeni ihaleyle Kosova’yı
Makedonya’ya bağlayacak 60 kilometrelik otoyolun inşaatı
gerçekleştirilecek. Otoyol projesiyle Enka’nın işyükü de 3.4mlr
ABD$ seviyelerine geldi. Şirket’in 1Ç14 sonunda 2.4 milyar ABD$
net nakdi bulunmaktadır. Enka İnşaat, 2014T FD/FVAÖK Şirket
2014T 8x FD/FVAÖK ile global benzerlerine göre uyumlu, 14.4x F/
K değeri ile hafif primli işlem görmektedir. Şirketi hem sağlam iş
modeli hem de defansif olması nedeniyle beğeniyoruz
TL16.75 / 19.50
Artış Potansiyeli:
16%
17.20
108,282
139,944
154,934
173,400
14.80
12,323
14,146
16,362
19,229
12.40
Kredi/Mevduat
82%
84%
87%
91%
10.00
NFM
5.3%
4.9%
4.5%
5.0%
Maliyet/Gelir
33%
39%
41%
39%
8.1
7.6
8.0
6.4
HALKB
07.14
3,266
05.14
2,633
03.14
2,751
01.14
2,595
11.13
19.60
Net Kar
09.13
2015T
07.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
22.00
(m nTL)
Özsermaye
07.14
FVAÖK
05.14
5.00
03.14
14,380
01.14
13,913
11.13
12,460
09.13
6.00
10,298
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
01.13
2012
Toplam Aktifler
23%
7.00
(m nTL)
Net Satışlar
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
F/K
F/DD
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
1.7
1.5
1.3
1.1
24.8%
21.1%
17.3%
18.4%
2.6%
2.3%
1.8%
2.0%
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1ay
3ay
12ay
0%
4%
3%
10.38 - 17
20,938
356.6
Yıllık TL Getiri (%):
40
Halka Açıklık Oranı (%):
48
Halkbank 17 Aralık’tan sonraki 3 ay boyunca BİST 100 endeksinin
%19 altında performans gösterdi. 2015T 6.4x F/K ve 1.1x F/DD
çarpanları düşünüldüğünde, Halkbank’ın görece güçlü temellerinin
fiyatlanmaya başlandığını ve bu performansın devam edeceğini
düşünüyoruz.
Halkbank TL fonlama ağırlığının yüksek olmasından dolayı, TL
faizlerdeki aşağı harekete karşı en iyi konumlanmış bankadır. KOBİ
kredilerinin kısa vadelerden kaynaklanan şekilde daha hızlı
fiyatlanıyor olması ve yapısal olarak düşük mevduat maliyetleri
nedeniyle net faiz marjında toparlanma benzerlerine göre daha
hızlı olacaktır. Ayrıca, düşük kredi mevduat oranı ve sermayesini
daha kaliteli ve hızlı artırma potansiyelinin olması uzun vadeli
büyümeyi destekler niteliktedir.
Halkbank faizlerin %10-12 olduğu yılın ilk çeyreğinde sabit getirili
menkul kıymetlerinin toplam içerisindeki payını artırdı, dolayısıyla
önümüzdeki dönemde marj ve sermaye artışı anlamında eli güçlü.
3
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Is Bankası (C)
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL6.14 / 7.30
175,444
210,499
229,551
257,488
5.00
22,719
23,579
25,952
29,204
4.00
Kredi/Mevduat
102%
112%
117%
122%
3.00
NFM
4.2%
4.1%
3.9%
4.2%
Maliyet/Gelir
46%
48%
48%
45%
F/K
8.3
8.7
9.4
7.3
F/DD
1.2
1.2
1.1
0.9
16.5%
13.7%
11.9%
13.7%
2.0%
1.6%
1.3%
1.6%
Değerlem e Çarpanları
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
1%
8%
12ay
8%
52 Hafta Aralığı (TL):
3.91 - 6.18
P.Değeri (mnTL):
27,630
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
189.1
Yıllık TL Getiri (%):
36
Halka Açıklık Oranı (%):
31
Tav Havalimanlari
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
2Ç14 finansal sonuçlarında, net faiz marjında mevduat
maliyetlerindeki artıştan dolayı hafif bir daralma bekliyoruz. Swap
maliyetlerinden dolayı ticari işlemler b,ir miktar eksi yazacak.
Yıllık temettü geliri büyümesi %30 civarında olması bekleniyor,
dolayısıyla bu çeyrekte İş Bankası 380mn TL temettü geliri elde
edecek. Temettü hariç bakıldığında net kar daralması çeyreklik
bazda %10. İş Bankası geçtiğimiz 2015 beklentilerine göre 7.3x F/K ve 0.9x
F/DD ile işlem görüyor. FK bazında sektöre göre %10 iskontolu,
F/DD bazında ise %13 iskontoludur. İş Bankası’nın %13.7’ye
ulaşması beklenen tatminkar özsermaye getirisiyle son
dönemdeki güçlü performansının devamını bekliyoruz.
TL17.70 / 20.00
Artış Potansiyeli:
13%
3,079
3,338
13.20
FVAÖK
828
1,018
1,229
1,324
10.80
Net Kar
297
336
444
450
8.40
FVAÖK Marjı
44.4%
39.2%
39.9%
39.7%
Net Kar Marjı
15.9%
13.0%
14.4%
13.5%
TAVHL
Değerlem e Çarpanları
F/K
FD/Satışlar
21.6
19.1
14.5
14.3
4.8
3.4
2.9
2.7
FD/FVAÖK
10.7
8.7
7.2
6.7
Hisse Başı Kazanç
0.82
0.93
1.22
1.24
2%
3%
3%
4%
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
6.00
1ay
3ay
12ay
-1%
-5%
33%
10.35 - 18.15
6,430
17.1
Yıllık TL Getiri (%):
18
Halka Açıklık Oranı (%):
41
07.14
2,595
05.14
1,864
03.14
15.60
Net Satışlar
01.14
2015T
11.13
2014T
09.13
2013
07.13
2012
05.13
18.00
(m nTL)
03.13
Aktif Getirisi
BIST100
İş bankası aktif kalitesi anlamında 2013 yılında oldukça iyi
performans gösterirken, aynı performans 2014 yılında da devam
etmektedir. Işbank, artan genel karşılık yönetmeliğinden en az
etkilenen bankalardan biridir.
01.13
Özsermaye Getirisi
ISCTR
07.14
6.00
05.14
3,783
03.14
2,944
01.14
3,163
11.13
3,310
09.13
7.00
Net Kar
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
01.13
2012
Özsermaye
19%
8.00
(m nTL)
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
BIST100
Yurtiçi güçlü talep ve havayolu şirketlerinin 2014 yılı için agresif
yolcu hedefleri göz önünde bulundurulduğunda, 2014 yılında
havayolu hisseleri için ana tema fiyatlamalardaki zayıflıktır.
Havayolu şirketleri arasında yaşanan fiyat savaşı göz önünde
bulundurulduğunda, TAV Havalimanları’nın güvenli bir pozisyonda
olduğunu düşünüyoruz.
TAV Havalimanları’nın bu konumunu destekleyen temel faktörler
ise yakıt fiyatlarının yükseliş riskine maruz kalmaması ve görece
daha iyi gelir-maliyet dengesine sahip olması sonucunda güçlü
marjlar elde etmesidir. TAV Havalimanları, 2014 yılında, İstanbul
Atatürk Havalimanı yolcu sayısında %8-10’luk büyüme ile birlikte
(yılbaşından bu yana büyüme %11), toplam yolcu sayısında %1012’lik bir büyümeyi hedeflemektedir. (yılbaşında bu yana toplam
büyüme %13’dır). Şirket, 2014 yılı için %9-11 net satış geliri ve %
12-14 FVAÖK büyümesi beklerken, karlılıkta önemli bir iyileşme
olabileceği beklentilerini ifade etmişlerdir. Yılbaşından bu yana
gerçekleşmelere bakıldığında, 2014 yılı için tahminlerimiz Şirket’in
hedefleri ile uyumludur. Yeni terminal ihaleleri temel katalizörlerdir.
4
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Tekfen Holding
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL5.08 / 6.60
Artış Potansiyeli:
30%
6.00
FVAÖK
259
-24
268
308
5.00
Net Kar
299
-64
131
105
4.00
FVAÖK Marjı
6.6%
a.d.
6.8%
7.1%
Net Kar Marjı
7.6%
a.d.
3.3%
2.4%
F/K
6.3
a.d.
14.4
17.9
FD/Satışlar
1.1
1.1
1.1
1.0
FD/FVAÖK
16.7
a.d.
16.2
14.1
Hisse Başı Kazanç
0.81
-0.17
0.35
0.28
7%
0%
2%
2%
3.00
TKFEN
Değerlem e Çarpanları
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
1ay
3ay
-6%
-14%
52 Hafta Aralığı (TL):
12ay
-27%
4.08 - 6.36
P.Değeri (mnTL):
1,880
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
16.0
Yıllık TL Getiri (%):
1
Halka Açıklık Oranı (%):
41
Trakya Cam
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
07.14
4,350
05.14
3,961
03.14
3,846
01.14
3,949
11.13
7.00
Net Satışlar
09.13
2015T
07.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
8.00
(m nTL)
BIST100
TKFEN hissesinde ortaklardan Işıl Zeynep Defne Akçağlılar’ın
ödenmiş sermayenin %6.2’sine denk gelen hisse satışı sonrasında
hisse fiyatında toparlanma bekliyoruz.
Tarımsal Sanayi segmenti, 1Ç14'te 2013'ün tamamında kaydettiği
FVAÖK'ün de üzerinde 118mn TL FVAÖK kaydetti. Bu segmentin
karındaki artış, satış fiyatı - hammadde dengesindeki olumlu
gerçekleşme ve terminal faaliyetlerinin karının artmasından
kaynaklanmaktadır. 14 Ağustos’ta açıklanacak yarıyıl finansalları
sonrasında tarımsal sanayi segmenti için öngörülerin yukarı yönlü
revize edileceğini düşünüyoruz.
Tekfen İnşaat, Mayıs ayında 1Ç14’te sonu itibariyle 2.6mlr ABD$
seviyesinde olan bekleyen işlerine 147mn ABD$ tutarında yeni bir
proje ekledi. Şirket’in yılın ikinci yarısında Türkiye’de, Hazar
bölgesinde ve Orta Doğu’da yeni projeler alması bekleniyor. Öte
yandan Şirket’in Libya’daki 2011 yılında durdurulan faaliyetlerden
zarar kaydetmesi ve mevcut projelerden gelebilecek olası maliyet
artışları hisse için riskler arasındadır.
TL2.77 / 3.40
Artış Potansiyeli:
23%
2.70
FVAÖK
153
219
328
409
2.30
Net Kar
76
117
157
201
1.90
FVAÖK Marjı
14.8%
14.7%
17.4%
17.8%
Net Kar Marjı
7.3%
7.9%
8.3%
8.7%
TRKCM
Değerlem e Çarpanları
F/K
27.1
17.5
13.1
10.2
FD/Satışlar
2.3
1.6
1.3
1.0
FD/FVAÖK
15.4
10.8
7.2
5.8
Hisse Başı Kazanç
0.10
0.16
0.21
0.27
1%
1%
2%
2%
Temettü Verimi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
1.50
1ay
3ay
12ay
6%
9%
3%
1.84 - 2.79
2,047
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
9.9
Yıllık TL Getiri (%):
15
Halka Açıklık Oranı (%):
31
07.14
2,298
05.14
1,880
03.14
1,488
01.14
1,034
11.13
3.10
Net Satışlar
09.13
2015T
07.13
2014T
05.13
2013
03.13
2012
01.13
3.50
(m nTL)
BIST100
Trakya Cam 2015T 5.8x FD/FVAÖK ve 10.2x F/K çarpanlarıyla,
global benzerlerine göre iskontolu işlem görmektedir. Trakya
Cam’ın rekabet gücünü artırma ve büyüme stratejilerini
beğeniyoruz. Trakya Cam’ın, düşen faizlerin desteklediği güçlü
talep ve daha iyi bir fiyatlama ortamında, olası doğal gaz zammının
yaratacağı olumsuz etkilerin üstesinden gelebileceğini
düşünüyoruz.
Doğal gaz fiyatlarına yapılacak olası zammın toplam maliyetleri
artırması, Trakya Cam’ın marjları üzerindeki en önemli
kaygılardandır. Öte yandan güçlü talebin desteği ile Şirket’in ürün
fiyatlarında yaptığı Şubat’ta %7 ve Haziran’daki %6’lık artışlar,
olası doğal gaz zammında marjlar için bir koruma sağlayabilir.
Trakya Cam’ın toplam üretim kapasitesi 2.5mn ton olup bunun
1.8mn tonu yurt içi ve 640bin tonu yurtdışındadır. Trakya Cam’ın
hem bölgesel hem de ürün bazında çeşitlilik kazanmasını
beğeniyoruz. Şirketin gelirlerinin 2014 yılında %26’lık bir artışla
1.88mlr TL olmasını ve 2015 yılında ise yıllık %22 artmasını
öngörmekteyiz.
5
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Model Portföyümüz
Vakıfbank
Mevcut/Hedef Fiyat:
Özet Finansallar & Oranlar
TL5.15 / 6.30
135,496
151,620
170,404
5.00
11,918
12,616
14,081
16,091
4.00
Kredi/Mevduat
101%
106%
111%
114%
3.00
NFM
4.9%
4.9%
4.3%
4.7%
Maliyet/Gelir
41%
41%
44%
40%
F/K
8.8
8.1
8.0
6.0
F/DD
1.1
1.0
0.9
0.8
13.9%
13.0%
12.0%
14.3%
1.5%
1.3%
1.1%
1.3%
VAKBN
07.14
6.00
104,580
05.14
2,156
03.14
1,607
01.14
1,586
11.13
1,460
09.13
7.00
Net Kar
07.13
2015T
05.13
2014T
03.13
2013
01.13
2012
Özsermaye
22%
8.00
(m nTL)
Toplam Aktifler
Artış Potansiyeli:
BIST100
Değerlem e Çarpanları
Özsermaye Getirisi
Aktif Getirisi
31 Tem m uz 2014
Hisse Senedi Bilgileri
Relatif Performans
52 Hafta Aralığı (TL):
P.Değeri (mnTL):
Ort. Günlük Hacim (mnTL) 3 ay:
1ay
3ay
12ay
-2%
4%
8%
3.18 - 5.34
12,875
224.9
Yıllık TL Getiri (%):
36
Halka Açıklık Oranı (%):
25
Vakıfbank’ın 2014 yılında %12.0 ile sektöre paralel bir özsermaye
karlılığına sahip olacağını düşünüyoruz. Ancak büyük bankalara
göre F/DD olarak iskontosu şu anda %24; bu iskonto karlılığın
yukarı gitmeye başlamasıyla kapanacaktır.
Bankanın TÜFEX’lere yatırım yapma stratejisini sürdürülebilir güçlü
marjlar anlamında pozitif olarak değerlendiriyoruz. Banka henüz
kaydedemediği 190mn TL civarında komisyon gelirine sahiptir; bu
bakiye, karlılığı 2014’te destekleyecek bir unsur olarak görülmelidir.
Banka, Grup II kredilerini 2013 yılında yaklaşık 700mn TL azalttı,
bu durum aktif kalitesi açısından olumlu. Ayrıca, banka 2014
yılında yaklaşık 150mn TL civarında takibe dönüşen kredi tahsilatı
yapmayı planlıyor.
İkincil halka arzın kısa vadede olasılığını düşük buluyoruz.
Vakıfbank 2015T 0.8x F/DD ile işlem görmekte olup, bu seviye
kapsamımızdaki bankalar içerisinde en düşük çarpan seviyesidir.
6
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ)
2013
2014
30.0%
10%
27.5%
4%
22.8%
24.0%
18.0%
-2%
12.0%
-8%
6.0%
-0.4%
-14%
3.8%
-14%
-13%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-20%
0.0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
Relatif
2012
75%
2011
73%
20%
60%
Relatif
16%
10%
53%
45%
0%
30%
-10%
14%
15%
-10%
-20%
-22%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
-30%
Relatif
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
2010
50%
Relatif
2009
250%
45%
203%
200%
40%
30%
150%
26%
20%
97%
100%
15%
54%
10%
50%
0%
0%
AL Tavsiyelerimiz
BIST-100 Endeks
AL Tavsiyelerimiz
Relatif
BIST-100 Endeks
Relatif
AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU
1 ay
6 ay
2014*
2013*
2012*
2011*
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
TL
ABD$
AL Tavsiyelerim iz
5%
7%
33%
44%
28%
30%
10%
-6%
91%
72%
72%
26%
BİST-100 Endeksi
6%
8%
35%
46%
23%
25%
6%
-10%
62%
47%
26%
-7%
Relatif
-0.9%
-1.2%
3.8%
3.4%
17.6%
36.2%
*YBB: Yılbaşından bu yana
*Yıl başından bu yana
7
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
31 Temmuz 2014
Hisse Senedi Stratejisi - Model Portföy
ARAŞTIRMA
Tavsiye Listesi
25/07/2014
Hisse
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
F/K
2014T
F/DD
Özkaynak Get.
2015T 2014T 2015T 2014T 2015T
FİNANSAL
Bankalar
Akbank
Garanti Bankası
Halk Bankası
İş Bankası
Vakıfbank
YKB
TSKB
Bank Asya
Banks
AKBNK
GARAN
HALKB
ISCTR
VAKBN
YKBNK
TSKB
ASYAB
Hisse
Holdingler
Akfen Holding
Doğan Holding
Doğan Yayın
Koç Holding
Sabancı Holding
Şişe Cam
AKFEN
DOHOL
DYHOL
KCHOL
SAHOL
SISE
Hisse
GYO
Emlak GYO
İş GYO
Sinpaş GYO
Torunlar GYO
EKGYO
ISGYO
SNGYO
TRGYO
Hisse
SANAYİ
Adana Çimento
Anadolu Efes
Akçansa
Ak Enerji
Aksa Enerji
Anadolu Cam
Anel Elektrik
Arçelik
Aselsan
Aygaz
Banvit
BİM
Bimeks
Bizim Toptan
Brisa
Bolu Çimento
Coca-Cola İçecek
Çimsa
Doğuş Otomotiv
Enka İnşaat
Ereğli Demir Çelik
Ford Otosan
Hürriyet
Indeks
Ipek Enerji
Koza Maden
Koza Altın
Kardemir (D)
Mardin Çimento
Migros
Park Elektrik
Petkim
Pegasus
Tat Konserve
TAV Havalimanları
Tekfen Holding
Turkcell
Türk Hava Yolları
Tümosan
Tofaş
Trakya Cam
Türk Telekom
Türk Traktör
Tüpraş
Ünye Çimento
ADANA
AEFES
AKCNS
AKENR
AKSEN
ANACM
ANELE
ARCLK
ASELS
AYGAZ
BANVT
BIMAS
BMEKS
BIZIM
BRISA
BOLUC
CCOLA
CIMSA
DOAS
ENKAI
EREGL
FROTO
HURGZ
INDES
IPEKE
KOZAA
KOZAL
KRDMD
MRDIN
MGROS
PRKME
PETKM
PGSUS
TATGD
TAVHL
TKFEN
TCELL
THYAO
TMSN
TOASO
TRKCM
TTKOM
TTRAK
TUPRS
UNYEC
BİST-100
XU100
TUT
AL
AL
AL
TUT
AL
AL
8.72
9.25
16.95
6.18
5.25
5.05
1.94
1.29
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
AL
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
5.02
0.83
0.49
11.30
10.40
3.07
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
AL
AL
TUT
TUT
2.90
1.43
0.89
3.63
9.00
19.50
7.30
6.30
5.20
2.20
2.10
Hedef
Fiyat*
6.40
0.92
0.50
12.20
12.50
3.00
Hedef
Fiyat*
3.50
1.65
1.00
4.40
3%
15%
18%
20%
3%
13%
63%
16,674
18,572
10,128
13,294
6,274
10,494
1,391
555
80.8
275.2
161.2
81.0
97.9
36.6
2.9
11.4
Artış
Piyasa Değeri
Ort.
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
27%
11%
3%
8%
20%
-2%
698
972
569
13,698
10,144
2,495
0.5
3.0
1.6
16.3
24.1
8.7
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
21%
15%
12%
21%
5,268
465
255
868
41.2
1.2
3.2
1.2
Ort.
Artış
Piyasa Değeri
Potansiyeli (mn ABD$) Hacim**
10.0
13.3
8.0
9.4
8.0
12.2
7.6
5.0
7.8
10.1
6.3
7.4
6.2
9.1
6.4
4.3
F/K
2014T 2015T
22.7
91.0
11.1
11.3
10.0
1.21
1.49
1.29
1.07
0.93
1.17
1.31
0.42
1.07
1.37
1.10
0.95
0.82
1.05
1.11
0.39
Düz. NAD
prim / iskonto
2,893
3,654
1,220
26,643
26,907
4,641
-50%
-44%
-2%
8%
-21%
12%
F/K
FD/FVAÖK
2014T 2015T 2014T 2015T
8.5
8.2
17.7
2.1
F/K
13.6%
14.1%
18.8%
13.7%
14.0%
12.2%
18.8%
9.4%
Düz. NAD
(mnTL)
17.0
29.5
10.2
8.9
8.7
9.6
10.1
4.1
2.4
12.0%
11.7%
17.4%
11.9%
12.3%
10.0%
18.6%
8.9%
7.3
11.2
7.1
9.4
F/DD
Trailing
1.5
0.9
0.5
0.6
5.7
8.3
13.2
6.7
Temel Kapanış
Tavsiye
(TL)
Hedef
Fiyat*
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
AL
AL
TUT
TUT
TUT
AL
AL
TUT
AL
AL
GG
AL
TUT
AL
TUT
TUT
TUT
AL
TUT
AL
AL
TUT
TUT
TUT
AL
AL
AL
AL
AL
TUT
AL
Not Yok
TUT
AL
TUT
4.73
27.90
13.40
1.22
2.98
1.81
1.39
13.50
9.47
9.11
2.46
51.90
1.56
19.25
7.35
3.90
55.00
15.00
8.69
5.83
4.66
29.40
0.66
4.64
2.55
2.58
22.50
2.33
5.21
19.65
4.45
3.61
25.80
2.62
18.15
5.11
13.65
6.62
5.23
13.40
2.79
6.41
77.25
52.20
4.75
5.50
28.20
14.71
1.40
3.70
2.17
1.46
15.35
11.30
10.90
3.40
51.50
1.93
23.30
8.35
4.60
58.80
17.00
7.00
30.60
0.70
4.90
3.30
3.10
26.30
2.30
5.35
24.40
5.38
3.38
30.50
2.75
20.00
6.60
14.70
8.50
5.50
14.30
3.40
70.50
56.10
5.00
16%
1%
10%
15%
24%
20%
5%
14%
19%
20%
38%
-1%
24%
21%
14%
18%
7%
13%
20%
4%
6%
6%
29%
20%
17%
-1%
3%
24%
21%
-6%
18%
5%
10%
29%
8%
28%
5%
7%
22%
-9%
7%
5%
199
7,897
1,226
425
873
384
73
4,361
2,263
1,306
118
7,532
89
368
1,072
267
6,688
969
914
10,033
7,797
4,932
174
124
317
479
1,640
804
273
1,672
317
1,726
1,261
170
3,152
904
14,355
4,367
288
3,203
986
10,725
1,971
6,249
281
0.2
2.6
0.5
2.0
1.6
1.0
0.5
9.3
2.6
0.7
0.6
13.3
0.9
2.6
1.6
0.4
5.1
1.1
6.4
10.8
26.3
5.3
0.6
0.1
7.1
5.9
11.1
26.5
0.2
8.0
6.2
14.3
31.5
0.9
9.6
6.4
34.4
101.8
2.6
7.3
3.7
12.0
2.5
15.1
0.0
13.7
10.3
27.8
12.5
14.1
11.8
13.1
13.1
10.4
11.0
9.1
31.3
15.6
22.6
14.0
11.2
27.4
11.8
14.7
14.2
9.8
10.0
6.6
7.4
11.1
12.5
33.0
7.4
28.7
15.2
19.8
14.9
14.5
13.0
10.3
13.3
11.6
13.2
14.2
10.1
9.9
12.1
9.5
22.5
12.0
20.0
14.0
7.4
6.1
11.0
10.1
9.6
4.9
26.1
6.5
19.7
10.2
10.0
23.0
10.6
13.3
13.2
7.3
10.4
7.1
8.0
8.7
10.7
28.2
5.9
22.3
12.6
17.8
14.6
18.0
11.9
8.9
12.1
8.7
10.3
13.3
11.7
9.3
8.2
7.6
11.2
8.6
21.7
10.5
6.7
7.5
9.4
10.6
9.9
7.4
20.9
4.5
9.6
9.8
8.0
15.0
8.2
7.5
13.0
7.2
5.3
3.6
7.3
7.9
11.1
3.1
12.9
8.8
9.9
7.5
5.6
6.8
7.1
9.5
9.0
7.2
12.3
13.3
6.7
7.3
7.5
9.9
8.5
8.9
7.5
5.7
7.3
8.4
9.3
9.5
6.0
17.1
2.6
8.3
8.2
6.4
12.6
7.6
7.1
11.3
6.9
4.7
3.9
5.9
7.3
9.8
2.7
9.8
7.8
7.6
7.0
4.9
6.4
5.8
8.3
7.5
5.8
10.8
8.6
6.5
1.1
1.8
1.9
2.1
2.7
1.6
1.1
0.7
1.0
2.0
0.4
0.5
1.1
0.3
0.3
1.7
2.0
2.5
2.1
1.2
1.0
0.9
0.2
2.4
1.5
2.4
0.7
1.7
0.8
1.1
0.6
3.0
0.4
2.1
0.8
1.5
1.0
1.3
2.0
0.4
2.1
1.0
1.6
1.7
1.9
1.9
1.4
1.0
0.7
0.9
1.8
0.4
0.4
0.9
0.2
0.3
1.6
1.7
2.2
1.9
1.1
0.9
0.8
0.1
2.5
1.2
2.2
0.6
1.5
0.7
0.9
0.6
2.8
0.3
2.0
0.7
1.3
0.8
1.0
1.8
0.4
1.9
84,218
90,010
7%
246,886
1,382
12.1
10.1
8.2
7.3
1.1
1.0
2014T
FD/FVAÖK
FD/Satış
2015T 2014T 2015T 2014T 2015T
*: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), GG: Gözden Geçiriliyor
8
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak
olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve
ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.
İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
AL
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT
Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.