EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI

EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI
28.01.2014
2014 Enflasyon Tahmininde Beklenen Revizyon ve Para Politikasında Daha Sıkı Duruş
TCMB Başkanı Sayın Başçı Üç Aylık Enflasyon
Raporu’nun tanıtım toplantısında, beklendiği üzere,
2014 enflasyon tahmininde yukarı yönlü revizyona
gidildiğini açıkladı. Küresel ve iç gelişmeler
enflasyondaki güncellemenin ana kaynağı olarak
belirtilirken, revizyonun boyutu 1,3 puan olarak
gerçekleşti. 0,5’er puanın kur etkisi ve ÖTV
zamlarından, 0,3 puanın da gıda enflasyonunun
%7’den %8’e çıkarılmasından kaynaklandığını gördük.
Böylece, 2014 sonu TÜFE enflasyon tahmini, orta
nokta olarak, %5,3’ten %6,6’ya çıkarılmış oldu.
TCMB’nin Ocak beklenti anketinde ortalama piyasa
beklentisi %7,4 idi. Biz ise, bu hafta başında
yayımladığımız makro strateji raporunda belirttiğimiz
üzere, yıl sonu enflasyon tahminimizi %8,2’ye
çıkarmıştık. Bu arada, notlarımızda değindiğimiz üzere,
TCMB de Ocak enflasyonun yüksek çıkabileceğinin
işaretini verdi.
Öte yandan, TCMB’nin 2015 enflasyon tahminini %5
seviyesinde bıraktığını görüyoruz (HLY Araştırma:
%7).
Grafik1: Enflasyon ve Çıktı Açığı Tahminleri
Kaynak: TCMB
Grafik 2: Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları
10.0%
Faiz Koridoru
BIST Bankalararası Repo (Gecelik)
TCMB Ort. Fonlama Maliyeti
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
Faiz koridorunun genişliğinin üst bandın yukarı
çekilmesiyle genişletileceğini, bu adımın ek parasal
sıkılaştırma günlerinde % 9’un da üzerinde fonlama
yapılmasına imkan verecek şekilde, % 10,25
seviyesindeki geç likidite penceresi faiz oranının da
yukarı çekilmesini içererek, gerçekleşebileceğini
düşünüyoruz.
Ayrıca,
para
politikasının
sadeleştirilmesi
ve
anlaşılırlığını artırma açısından, tek faiz oranından
fonlama konusunun da değerlendirileceğini anlıyoruz.
Bu kapsamda, politika faiz göstergesi konusuna
belirlilik kazandırılması, küresel para politikalarının
yeni döneminde TCMB politikalarının daha kolay
yorumlanmasına katkıda bulunacaktır.
28.01.2014
14.01.2014
31.12.2013
17.12.2013
03.12.2013
19.11.2013
05.11.2013
22.10.2013
08.10.2013
24.09.2013
10.09.2013
27.08.2013
13.08.2013
30.07.2013
16.07.2013
3.0%
Kaynak: TCMB
Grafik 3: Açık Piyasa İşlemleri (2 Haftalık Ortalama)
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Gecelik Repo ( Milyar TL)
Haftalık (Milyar TL)
Aylık (Milyar TL)
Api Stok Tutarı (Milyar TL)
07.12
08.12
09.12
10.12
11.12
12.12
01.13
02.13
03.13
04.13
05.13
06.13
07.13
08.13
09.13
10.13
11.13
12.13
01.14
Enflasyon tahminleri güncellenirken, para politikasının
daha da sıkılaştırıldığının ifade edilmesi önemli. Bu
akşamki PPK toplantısının ardından gece yarısı
açıklanacak kararla ilgili olarak, TCMB’nin sıkılaşma
adına üzerine düşeni yapacağı beklentisi veriliyor.
Kararla ilgili olarak, hem kurdaki oynaklığı azaltmak
hem de kredi artış hızını düşürmek için, getiri eğrisinin
“eksi” eğimli haline getirileceğini anlıyoruz.
Kaynak:TCMB, HLY Araştırma
EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI
Yüksek finansal oynaklığın büyüme üzerindeki
etkisiyle ilgili olarak, daha çok ilk çeyrek rakamında
görülmesi beklenirken, tüm yıl için sert bir risk
öngörülmediğini
görüyoruz.
Dolayısıyla,
enflasyona odaklı tutumun devam edeceğini,
parasal sıkılaştırmanın güçlendirilmesi konusunda
gereken adımların atılabileceğini anlıyoruz. Biz de,
ilk yarı büyüme oranının düşük seviyelerde
gerçekleşebileceği,
ancak
ikinci
yarıda
toparlanmanın gözlenmesiyle, tüm yıl için büyüme
tahminimizi % 3,7’den %2,6’ya çekmiştik.
Özetlersek, PPK’dan bu akşam parasal
sıkılaştırma
duruşunun
güçlendirilmesine
yönelik adımların geleceğini tahmin ediyoruz.
Ancak, faiz artırımın boyutu kadar, para
politikasının
anlaşılabilirliği
ve
öngörülebilirliğini artırma söylemlerinin de kritik
önemde olduğunu düşünüyoruz.
28.01.2014
EKONOMİK DEĞERLENDİRME - PARA POLİTİKASI
28.01.2014
KÜNYE
Azmi DÖLEN
Genel Müdür Yardımcısı
Adolen@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 11
Işık ÖKTE
Stratejist
IOkte@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 82
Ozan DOĞAN
Uzman
ODogan@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 75
Nurcihan AŞIK
Uzman Yardımcısı
NAsik@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 83
Tuğba İNCE
Uzman Yardımcısı
TInce@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 85
Furkan OKUMUŞ
Uzman Yardımcısı
FOkumus@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 86
Banu KIVCI TOKALI
Başekonomist
BTokali@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 88
Esengül ÖZDEMİR
Uzman Yardımcısı
EOzdemir@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 84
Cüneyt MEHMETOĞLU
Uzman Yardımcısı
CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr
+90 212 314 81 11
ÇEKİNCE
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı
kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı
sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece
burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda
yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor
sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında
yayınlanamaz.

Download Report