RAPPORTO MENSILE Italia – Novembre 2014
Potenziale a ribasso sui spark spread troppo alti
Come a settembre, i prezzi spot ci hanno sorpreso con un
rialzo di circa 2 EUR/MWh rispetto all’ultimo prezzo negoziato. Nonostante fossimo stati piuttosto ottimisti a causa
delle ridotte disponibilità lato fornitura del termico e delle
rinnovabili, abbiamo sottovalutato la tendenza rialzista.
Inoltre, i prezzi del gas PSV hanno continuato a crescere
nei giorni a seguire (quasi +8% rispetto alla media del mese precedente) provocando un’ulteriore spinta sui prezzi
spot. Tenendo in considerazione che questo inverno il
Belgio sarebbe dovuto essere il mercato elettrico più difficile a causa di diverse indisponibilità del nucleare, i prezzi
italiani spot si sono stabilizzati a più di 16 EUR/MWh al di
sopra dei prezzi del Belgio ad ottobre. Questo rende l’Italia
un’eccezione sul mercato europeo dell’energia elettrica.
Prezzi medi energia spot Ottobre (EUR/MWh)
Base
m/m
Peak
m/m
Offpk
m/m
Italia
62.26
7.4%
71.89
12.5%
56.91
4.1%
Germania
35.24
1.3%
44.20
7.3%
30.27
-3.1%
Francia
41.85
12.4%
52.13
13.4%
36.14
11.6%
Prezzi energia spot "base" (EUR/MWh)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
Italia
Germania
28/10/14
21/10/14
14/10/14
07/10/14
30/09/14
23/09/14
16/09/14
09/09/14
0
02/09/14
Francia
Prezzi energia forward1 (EUR/MWh; ultimo prezzo del 31.10.14)
Dic14
Base
m/m
Peak
m/m
Offpk
m/m
Italia
59.30
-3.9%
70.30
-2.0%
53.19
-5.0%
Germania
34.10
-4.6%
44.15
-4.6%
28.52
-4.6%
Francia
49.65
-8.4%
61.63
-8.2%
42.99
-8.5%
Italia
58.10
-2.4%
69.00
0.3%
52.04
-3.8%
Germania
36.13
-3.0%
46.27
-2.7%
30.50
-3.2%
Francia
52.30
-4.5%
65.25
0.2%
45.11
-7.1%
Italia
53.30
-1.7%
60.10
0.3%
49.52
-2.8%
Germania
34.38
-1.2%
42.93
-1.9%
29.63
-0.9%
Francia
42.66
-1.3%
53.12
0.6%
36.85
-2.3%
Lo scorso mese, i prezzi lungo la curva forward sono calati
con perdite maggiori nella parte a breve termine rispecchiando i movimenti dei prezzi del gas (nel mese a venire).
Comunque le perdite sono state moderate e vicine a quelle
della Germania. Considerando il trend di crescita a settembre, i premi per il rischio nei prossimi contratti invernali
rimangono elevati riflettendosi nei clean spark spread in
crescita (vedi il grafico nella pagina seguente). I prezzi
della CO2 più alti (attorno a +9%) hanno limitato il trend a
ribasso.
Q115
Rispecchiando un mercato che attualmente presenta un
elevato premio per il rischio, dei prezzi più bassi sembrano
possibili solamente in caso di sorprese negative nel mercato spot. Nonostante questo non rifletta il nostro scenario di
base, notiamo un evidente scarto rispetto alla parte a ribasso con un limitato potenziale di crescita. Tenendo in
considerazione il calo strutturale dei consumi di elettricità e
l’ulteriore crescita delle rinnovabili, dal nostro punto di vista
la drastica impennata dei clean spark spread non è sostenibile. Di conseguenza, manteniamo una visione a ribasso
per i prezzi del mercato forward italiano di questo mese. Ad
ogni modo, a causa delle grandi quantità di gas, prevediamo solo un leggero calo proveniente dalla massiva riduzione del petrolio Brent e dalle previsioni del carbone API#2.
Per un’analisi approfondita, preghiamo di fare riferimento ai
report dei combustibili.
Energia prossimo anno "base"
Cal15
(EUR/MWh)
55
45
43
54
41
53
39
37
52
35
Italia (SN)
1
Germania (DX)
28/10/14
21/10/14
14/10/14
30/09/14
23/09/14
16/09/14
09/09/14
33
02/09/14
51
07/10/14
Guardando avanti, le previsioni meteo attuali mostrano una
continuazione delle condizioni miti con temperature chiaramente al di sopra della media stagionale. Questo dovrebbe limitare la domanda di riscaldamento in maniera
significativa. In linea di massima, il consumo domestico di
elettricità dovrebbe restare vicino ai livelli di ottobre. Comunque la produzione del solare dovrebbe restare debole,
mentre l’eolico dovrebbe restare leggermente al di sotto
della norma. In generale ci aspettiamo un leggero incremento della produzione rinnovabile rispetto alla media del
mese precedente. Spostandoci sugli impianti termici, stimiamo che la disponibilità degli impianti alimentati a carbone e a gas cresca rispettivamente di 1 GW e 0.8 GW.
Complessivamente, ci aspettiamo dei prezzi spot attorno a
56-69 EUR/MWh.
Francia (DX)
I prezzi italiani a termine (forward) si riferiscono ai prezzi medi di Alba
Soluzioni
RAPPORTO MENSILE Italia – Novembre 2014
1 | Axpo | Market Analysis
Tabelle e grafici
Clean spark spread "peak" (Prezzi anno prossimo; EUR/MWh)
Spreads (EUR/MWh; ultimo prezzo del 31.10.14)
Mese
m/m
Quartale
m/m
Anno
m/m
Dark
39.49
-7.3%
38.65
-3.8%
33.76
-1.6%
Clean Dark
34.40
-9.2%
33.56
-5.4%
28.58
-3.3%
Spark
1.29
650.8%
0.09
104.3%
-2.27
56.8%
Clean Spark
-1.27
51.1%
-2.47
45.7%
-4.88
36.3%
2
1
0
-1
-2
-3
Note
29/10/14
22/10/14
15/10/14
08/10/14
01/10/14
24/09/14
17/09/14
10/09/14
03/09/14
-4
Clean spark spread "base" (Prezzi anno prossimo; EUR/MWh)
"Spark Spread" e "Clean Spark Spread" ("C. Spark") fanno
riferimento a centrali elettriche a ciclo combinato. "Dark
Spread" e "Clean Dark Spread" ("C. Dark") fanno riferimento a centrali elettriche a carbone.
Lo Spark Spread è calcolato sottraendo il prezzo del gas
PSV dal prezzo baseload dell'elettricità, tenendo conto
dell'efficienza media stimata delle centrali di 50%. Il Clean
Spark Spread risulta sottraendo dallo Spark Spread le EU
Allowances (fattore CO2: 0.42 t/MWh).
-4
-5
-6
-7
-8
-9
Clean dark spread "base"
29/10/14
22/10/14
15/10/14
08/10/14
01/10/14
24/09/14
17/09/14
10/09/14
03/09/14
-10
(Prezzi anno prossimo; EUR/MWh)
31
30
29
28
RAPPORTO MENSILE Italia – Novembre 2014
2 | Axpo | Market Analysis
29/10/14
22/10/14
15/10/14
08/10/14
01/10/14
24/09/14
17/09/14
10/09/14
03/09/14
27
Il Dark Spread è calcolato come la differenza tra il prezzo
baseload dell’elettricità e il API#2 carbone (trasformato in
EUR/MWh tramite un coefficiente pari a 8.141), tenendo
conto di un’efficienza energetica delle centrali del 41.8%. Il
Clean Dark Spread risulta sottraendo dal Dark Spread le
EU Allowances (fattore CO2: 0.85 t/MWh).
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Sources
Term prices: Powernext, Alba Soluzioni, EEX / Spot prices: EPEX, GME / Coal, Gas, Carbon prices: Alba Soluzioni, EEX /
Oil prices: ICE / FX: Bloomberg, ECB / IOICG, Spark Spreads, Dark Spreads: Axpo Trading AG
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