ダナン住宅開発投資株式会社 銘柄: NDN Reuters: NDN.HM Bloomberg: NDN VN 不動産業 2015 年の売上の計画を最小 10%上回る可 能があります。 企業訪問の報告書 2015 年 04 月 20 日 2014 年の業績 アドバイス 単位(10億ド 希望価格 (ベトナムドン) ン) 市場価格(2015 年 04 月 20 日) 13,200 売上高 2014 年 2013 年 2014 計画 実施 実施 %成長 164 235 132 78% 15 51 19 税引く前利益 希望利益 168% 2014 年の終わり、NDNは売上が2350億ドン、65%yoy 増となっ 株式情報 た、税引く後利益が510億ドン、175%yoy 増となりました。2015 年 証券取引所 52 週間の価格範囲 時価総額 HSX の第一四半期の業績が好調だったと見えました。売上が800億ドン、 6,000- 16,800 18%yoy 増となった、利益が110億ドン、808%yoy 増となりまし 4490億ドン 流通株券数 32,330,542 株 10 日間の平均取引数量 838,089 % 外国の持株比率 6.0% 外国のルーム 49% 1株当たり配当金 2,145 配当金/株券価格 14.3% ベータ 0.94 た。 2014 年と 2015 年の第一四半期の売上と利益のうちに、主な部分は La Paz Tower アパートプロジェクトと Monarchy と Green Lake という プロジェクトの土地のです。 NDNのプロジェクトの状態 La Paz Tower アパートプロジェクト ‐位置:ハイ・チャウ区、都心にある、面積:830 ㎡。 ‐規模:16 階建、77 件アパート、6 件ペントハウス、アパート床面積が 価格変動 8,333 ㎡、商業のための総面積は 1,210 ㎡です。 YTD NDN 1T 3T 6T ‐平均価格:1550万ドンです。 4.7% ▽4.1% 2.8% 31.6% ‐進捗:2015 年の第一四半期の終わり、顧客にアパートの数の 80%を 0.7% ▽2.0% ▽ 1.8% ▽4.4% 引き渡します。 VN-Index ‐総売上が1600億ドン、売上総利益率が 15%となる予定です。 分析者 ズオン・ドック・ヒイウ(Duong Duc Hieu) (84 4) 3928 8080 内線 622 duongduchieu@baoviet.com.vn 第一段階 Monarchy というプロジェクト: ‐位置:アン・ハイ・タエイ、ソン・チャに、土地の面積が 7,400 ㎡で す。 ‐規模:108 件アパート、100 画地。 ‐平均価格:アパートが1600万ドン、土地が2200万ドンです。 ‐進捗:2014 年の終わり、土地の 60%画地を引き渡しました。アパー トについて、2015 年初に売り始まりました。アパートの数の 5%を売り ました。2016 年初に、アパートを引き渡します。売上総利益率が 20% となります。 第二段階 Monarchy というプロジェクト: ‐位置:アン・ハイ・タエイ、ソン・チャに、土地の面積が 9,000 ㎡で す。 ‐規模:30 階建、450 件アパート、投下資本が4500億ドンです。 ‐平均価格:1600万ドン/㎡です。 ‐進捗:2015 年の第三四半期に開発し、2016 年初に売り始まります。 Green Lake プロジェクト: ‐位置:カン・レ区、面積が 13 ヘクタールです。 ‐規模:344 ロト、平均面積が 100 ㎡/画地 ‐平均価格:750万ドン/㎡、売上総利益率が 30%となる予定です。 ‐進捗:2014 年中に、画地の数の 70%分を売りました。2015 年にす べてを売る予定です。 その他のプロジェクト: ‐北部 Phan Ba Phien というプロジェクト(ソン・チャ区):70 画 地がまだ売りません。平均価格は650万ドン/㎡、売上総利益率が 15%となります。 ‐Hoa Phat 3MR というプロジェクト(カンレ区):残り 30 画地を営業 続けます。平均価格が750万ドン/㎡、売上総利益率が 15%となりま す。 ‐2015 年第一四半期に、グエン・ヴァン・リン通りに1画地を売りま す。売上が500億ドンとなりますが、利益があまり高くないです。 その他の土地: 以上のプロジェクト以外:NDNはファン・ダン・ルウ通りに(1500 ㎡)、グエ・ヴァン・リン通りに(600 ㎡)、グエン・ヴァン・リン通 りに(450 ㎡)土地があります。将来に、会社は他の投資家から営業す るように土地を買います。 ダナンの不動産市場 ハノイとホーチミン市と比べて、ダナン不動産市場は異質です。土地に おいては周辺地域と地域の住民からの需要がたくさんあります。アパー トについて、主にハノイからの顧客の需要です(総需要の 60%を占めま す)。2015 年の第一四半期にアパートと画地の価格が約 5%-10%増と なりました。現在、ダナンは外国人のための 50 年間で土地を使用権及び アパートを売ることにおいて制度を仕上げ続けています。この制度は不 動産の需要をあげらせると予定です。ダナンの不動産市場の大変な問題 はたくさん伸び悩んでいるプロジェクトがある問題です。理由は投資家 が困難になって展開できないでうが、市政は土地を使用手数料を受け取 った、土地を使用できる証明書を交付しました。これはNDNのための 展開するように機会です。 2015 年と来年の展望を評価 2015 年に、NDNは総売上が3530億ドン、そのうち、不動産の売上 2 が2800億ドンで、相次いは 2014 年比 50%と 56%増となる予定しま す。2015 年の税引く後利益は 2014 年比 5%増、538億ドンとなる計 画を立てます。第一段階 Monarchy というプロジェクトと La Paz Tower や Green Lake プロジェクトによってNDNは売上の計画を最 低 10%上回ると思います。 2016 年‐2017 年の段階に、NDNは第二段階 Monarchy というプロジ ェクトを開発して、450 件アパートがあって、利益幅が 20%となりま す。利益を維持することを守ります。長期について、土地があまり多く ないので、開発するように他のプロジェクトを買います。 投資のアドバイス NDNはダナンで第一不動産の企業です。2014 年‐2016 年の段階に は、会社は重要なプロジェクトを行って、利益が最高になる時間です。 株式分割したら、2015 年の P/E forward は 8 程度で、株を持つよう に短期の中で、好調がある不動産の株式。 3 企業訪問の報告書 報告を説明 希望価格:企業の活動、可能性の要素、発展展望、企業のリスクを分析に 基づいて、株式の穏当な価値を決定します。希望価値を決定するように方 法は割引キャッシュ・フロー法(FCFE, FCFF, DDM);、NAV 法、指標に基 づく比較法(P/E, P/B, EV/EBIT, EV/EBITDA,..).業界、企業、株式品質によ って、穏当に使用する方法を選択します。更に、目的な価値を決定するこ とは市場センチメントに影響されることができます。 BVSC アドバイスのシステム 差率によってアドバイスの5レベルがあります 。たび四半期あと、BVSC は企業を評価し たら、アドバイスが変わられます。 アドバイスのレベル アドバイス 意味 OUTPERFORM 市場価格は 希望価格より 安い もっと 15% NEUTRAL 市場価格は 希望価格より 安い 0% - 15% UNDERPERFORM 希望価格は市場価格より安い 4 注意 この報告の情報は手堅いと言われる情報ですが、BVSC は絶対に正しさを守りません。すべて意見は分析者の意見 です。 目的は情報を提供することだけです。投資家は参考するようにこの報告書を使用した方がいいです。 BVSC は投資家として参加しますので、投資家に対する利益相反が可能性があります。 分析と諮問部 バオベトセキューリティーズ ベトナム 本社:8レ・タイ・ト、ホアン・キム、ハノイ 支店:8階、233 ドン・コイ、1 区、ホーチミン市 電話番号:(84 4) 3 928 8080 電話番号:(84 8) 3 914 6888 ファックス: ファックス:(84 8) 3 914 7999 (8 44) 3 928 9888
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