İndirmek için tıklayınız

30 Nisan 2014
Ford Otosan
2014 1Ç Finansal Tablo Analizi
Otomotiv
Ford Otosan’ın 2014 1. çeyrek net karı ertelenmiş vergi gelirinin desteğiyle 202.5
milyon TL olarak açıklandı. Ciro piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken
FAVÖK %21 üzerinde açıklandı.
Ford Otosan’ın 1.çeyrek net karı, piyasa beklentisi olan 87 milyon TL’nin oldukça
üzerinde yıllık bazda %15, çeyreklik bazda %61.7 artarak 202.5 milyon TL olarak
açıklandı. Yatırım harcamalarının yarattığı 148.5 milyon TL’lik ertelenmiş vergi
geliri net kara destek oldu.
BDDK’nın binek otolar için yayınladığı kredilendirme düzenlemeleri ile bu
segmente uygulanan ÖTV artışlarının etkileri ilk çeyrekte hissedildi. Ancak
otomobil segmentinde yaşanmasını beklediğimiz gerilemenin halihazırda daralan
hafif ticari segmentinde daha derinleşiyor olması endişe verici. İlk çeyrekte Ford
Otosan yurtiçi satış hacmi pazardan daha fazla daralarak yıllık bazda %54.1
düşüşle 9,337 adet oldu. İhracat satış hacmi ise 1. çeyrekte önceki yılın aynı
dönemine göre %41.2 azalarak 36,431 olarak gerçekleşti. Böylece toplam satış
hacmi %44’lük gerileyerek 45,768 adet oldu.
Ford Otosan açısından 1. çeyrek pazar şartlarından farklı olarak eski ürünlerinin
devreden çıktığı ve yeni ürünlerini devreye almaya başladığı dönem oldu. Şirket
ürün geçişleri nedeniyle yaşanan zayıflıkların ve TL’de meydana gelen değer
kaybının etkisini azaltmak üzere; maliyet azaltıcı önlemler ve ithal araçlarda
dövize bağlı olarak artan maliyetlerin satış fiyatlarına yansıtılması gibi önlemler
almış görünüyor.
Yurtiçi satış gelirleri 1. çeyrekte yıllık bazda %54.1 düşen satış hacmine rağmen
ürün fiyatlarında yapılan düzeltmenin etkisiyle daha az oranda geçen yıla göre
%36.4, önceki çeyreğe göre %63.2 gerileyerek 553.2 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. İhracat gelirleri ise Transit ve Transit Connect model satışlarının
olmamasına rağmen yükselen kurun pozitif katkısıyla daha az daralarak geçen
yılın aynı dönemine göre %13.5, önceki çeyreğe göre %21.5 düşüşle 1,555
milyon TL olarak açıklandı.
Şirket ürünleri arasında daha az kârlılığa sahip olan binek araçların payı bu
çeyrekte %32’ye indi (1Ç13: %40, 2013: %52). Satış adetleri sert düşüş gösterse
de kârlılık açısından daha iyi bir ürün çeşidi oluştu. Buna bağlı Brüt kar 1.
çeyrekte gelirlerden daha az oranda daralarak geçen yılın aynı dönemine göre
%19.2, önceki çeyreğe göre %34.3 düşüşle 206.2 milyon TL olarak açıklandı.
Brüt kar marjı ise yurtiçi ortalama satış fiyatlarında yaşanan artış sayesinde 1.
çeyrekte yıllık bazda 0.1 puan, çeyreklik bazda 0.7 puan artışla %10.1
seviyesinde gerçekleşti.
Şirketin faaliyet giderlerinde önceki yıla ve önceki çeyreğe göre sırasıyla %10.7,
%39.8’lik düşüş yaşandı. Faaliyet giderlerinin kontrol altında tutulması özellikle
önceki çeyreğe göre kıyasla faaliyet karlılığını destekleyen bir unsur oldu.
Böylece Ford Otosan’ın 2014 1. çeyreğinde esas faaliyet karı geçen yılın aynı
dönemine göre %27.1 azalışla 97 milyon TL’ye geriledi.
Şirket’in FAVÖK’ü 1. çeyrekte 151.1 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine
göre %14.4 gerilerken, FAVÖK marjı yıllık bazda 0.5 puan artarak %7.4 ile
önceki çeyreğe göre 1.9 puan arttı.
Gelir Tablosu (TL milyon)
Net Satışlar
H i sse Bi l g i l e ri
Reuters/Bloomberg Kodu
FROTO.IS/FROTO TI
Kapanış Fiyatı, TL
23.15
Piyasa Değeri, Mn $/ TL
3835.49 / 8123.57
Ödenmiş Sermaye, Mn Adet
350.91
Fiili Dolaşım Pay Oranı(%)
18.00
52 Haftalık Fiyat Aralığı, TL
17.85 - 32
Ort. Günlük İşlem Hacmi, 3 Aylık, Mn TL
Hedef Fiyat, TL
-
Yükselme Potansiyeli(%)
Öze t Fi n a n sa l Bi l g i l e r
Net Satışlar (Mn TL)
2011
2012
2013
2 0 1 4 T*
10,445
9,768
11,405
10,649
-6.5
16.8
-6.6
793
Büyüme-Y/Y (%)
FAVÖK (Mn TL)
872
764
744
FAVÖK Marjı(%)
8.4
7.8
6.5
7.4
Net Kar (Mn TL)
662
662
641
617
Net Kar Marjı(%)
6.3
6.8
5.6
5.8
19.4
36.2
32.9
30.3
2011
2012
2013
2 0 1 4 T*
8.1
6.2
0.5
2.8
9.4
11.0
11.1
0.9
3.8
3.2
12.4
13.5
0.9
3.6
10.2
0.1
1.0
3.6
Relatif Ge tiri (XU100 )
(rhs)
Ort. Özkaynak Karlılığı(%)
D e ğ e l e m e Ora n l a rı
F/K(x)
FD/FAVÖK(x)
FD/Satış(x)
PD/DD(x)
Temettü Verimi(%)**
* Bloomberg Konsensüs Tahminler,
**2013 ve 2014 tahmini verilerdir.
FRO TO
TL
35.00
50
30.00
40
25.00
30
20.00
20
15.00
10
10.00
0
5.00
0.00
Nisan 13
-10
Temmuz 13
Ekim 13
Ocak 14
Nisan 14
H i sse Pe rfo rm a n sı
Relatif Getiri (XU100)
Getiri, $
Getiri, TL
1 Aylık (%)
3.99
13.98
10.24
6 Aylık (%)
-11.82
-23.73
-18.77
7.63
-23.73
-7.03
12 Aylık (%)
Orta kl ı k Ya p ı sı
Ford Motor Company
41.04%
Koç Holding A.Ş.
41.04%
Diğer (Halka Açık)
17.92%
Toplam
100.0%
1 Ç1 4
2 ,0 4 5 .6
1Ç13
2,570.5
%∆-Y/Y
-20.4%
4Ç13
3,327.4
%∆-Ç/Ç
-38.5%
2013
11,405
2012
9,768
%∆-Y/Y
16.8%
Yurtiçi satışlar
Yurtdışı satışlar
5 5 3 .2
1 ,5 5 5 .1
869.8
1,797.3
-36.4%
-13.5%
1,504.1
1,981.3
-63.2%
-21.5%
4,561.8
7,299.2
4,366.1
5,936.3
4.5%
23.0%
Brüt Kar
Faaliyet Giderleri
Esas Faaliyet Karı
FAVÖK
Net Kar
2 0 6 .2
1 0 9 .2
9 7 .0
1 5 1 .1
2 0 2 .5
255.3
122.3
133.0
176.5
176.1
-19.2%
-10.7%
-27.1%
-14.4%
15.0%
313.6
181.4
132.2
181.2
125.3
-34.3%
-39.8%
-26.6%
-16.6%
61.7%
1,128
570
558
744.0
641.5
1,087
464
623
764
685
3.8%
22.9%
-10.5%
-2.7%
-6.3%
Brüt Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
1 0 .1 %
7 .4 %
9 .9 %
9.9%
6.9%
6.8%
0.1%
0.5%
3.1%
9.4%
5.4%
3.8%
0.7%
1.9%
6.1%
9.9%
6.5%
5.6%
11.1%
7.8%
7.0%
-1.2%
-1.3%
-1.4%
Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.
12.61
1
Vakıf Yatırım Araştırma
arastirma@vakifyatirim.com.tr
Ford Otosan
2014 1Ç Finansal Tablo Analizi
Satış Adetleri
1 Ç1 4
1Ç13
%∆-Y/Y
4Ç13
%∆-Ç/Ç
2013
2012
%∆-Y/Y
Yurtiçi satışlar
9,337
20,349
-54.1%
37,740
-75.3%
113,971
111,011
2.7%
Binek araçlar
3,025
8,239
-63.3%
20,940
-85.6%
58,618
45,919
27.7%
Hafif Ticari
6,312
12,110
-47.9%
16,800
-62.4%
55,353
65,092
-15.0%
Transit
2,842
4,896
-42.0%
7,196
-60.5%
23,788
28,179
Transit Connect
1,954
4,814
-59.4%
6,638
-70.6%
21,711
29,162
-25.6%
Transit Custom
504
799
-36.9%
896
-43.8%
3,399
1,113
205.4%
Cargo
941
1,319
-28.7%
2,060
-54.3%
5,936
5,811
2.2%
Ranger
71
282
-74.8%
10
610.0%
519
827
-37.2%
36,431
61,933
-41.2%
51,681
-29.5%
226,671
204,489
10.8%
35
57
-38.6%
60
-41.7%
307
613
Hafif Ticari
36,396
61,876
-41.2%
51,621
-29.5%
226,364
203,876
11.0%
Transit
12,110
31,624
-61.7%
29,672
-59.2%
121,252
113,502
6.8%
18,963
-100.0%
16
-100.0%
51,796
75,081
-31.0%
24,042
11,207
114.5%
21,329
12.7%
52,304
14,328
265.0%
192
82
134.1%
604
-68.2%
1,002
955
4.9%
10
10
0.0%
Yurtdışı satışlar
Binek araçlar
Transit Connect
Transit Custom
Cargo
Ranger
-15.6%
Transit Courier
52
Toplam satışlar
45,768
82,282
-44.4%
89,421
-48.8%
340,642
315,500
8.0%
3,060
42,708
8,296
73,986
-63.1%
-42.3%
21,000
68,421
-85.4%
-37.6%
58,925
281,717
46,532
268,968
26.6%
4.7%
14,952
1,954
24,546
1,133
71
52
36,520
23,777
12,006
1,401
282
-59.1%
-91.8%
104.4%
-19.1%
-74.8%
36,868
6,654
22,225
2,664
10
-59.4%
-70.6%
10.4%
-57.5%
610.0%
145,040
73,507
55,703
6,938
529
141,681
104,243
15,441
6,766
837
2.4%
-29.5%
260.7%
2.5%
-36.8%
Binek araçlar
Hafif Ticari
Transit
Transit Connect
Transit Custom
Cargo
Ranger
Transit Courier
Beklentimiz
Ford Otosan Yönetim Kurulu 2013 yılı karından temettü dağıtımı yapmama kararını Genel Kurul’a sundu. Şirket piyasalardaki volatilite ve
otomotiv pazarındaki yüksek daralma beklentisi nedeniyle ayrıca nakit kompozisyonunu bozmamak amacıyla bu kararı aldı. Ancak
genelde yılda 2 taksit halinde temettü dağıtan Şirketin yılın 2. yarısında pazar şartlarını, finansal piyasaları ve şirket verilerini dikkate
alarak temettü dağıtımı yapabileceğini düşünüyoruz.
Ford Otosan’ın yeni modellerinin devreye almasıyla marjlarda bir miktar düzelme yaşanmasını ve pazar payının son yılların dip
seviyelerinden toparlanmaya başlamasını beklemekteyiz. Yeni araçların ihracının Şirket performansına önemli derecede etki edeceğini
düşünmekteyiz.
Şirketin ithalatçı konumda olduğu ve ithal maliyetinin yüksek olduğu otomobil segmentinde ÖTV artışları ve BDDK düzenlemelerinin
sonuçları olumsuz etkileyebileceğini ancak Şirket açısından bu segmentin kar marjının düşük olduğunu ve fiyat düzeltmeleriyle
desteklendiğini göz önüne almak gerektiğini düşünüyoruz. Ancak mevcutta zayıf hafif ticari pazarının beklentimizden daha fazla daralması
Şirket açısından önemli risk teşkil etmekte.
Şirket açısından hala pazar payı kazanımı önemli ancak Şirket yönetimi marjlarda daha fazla erimenin tolere edilebilir olmadığı
kanaatinde. Bu açıdan 1. çeyrek marjların dipten dönüşü olarak kabul edilebilir.
Çekince için lütfen son sayfaya bakınız.
2
Ford Otosan
Gelir Tablo su (TL Milyo n)
Net Satış Gelirleri
Satışların Maliyeti (-)
Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı
Faaliyet Giderleri (-)
Net Esas Faaliyet Karı/Zararı
FAVÖK
Diğer Faaliyetlerden Gelir/Gider(Net)
Faaliyet Karı veya Zararı
Net Finansal Gelir/Gider
Vergi Öncesi Kar/Zarar
Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-)
Net Dö nem Karı/Zararı
Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı
Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı
Nakit Akım Tablo su (TL Milyo n)
Net Kar
Amortisman
İşletme Faaliyetlerden Nakit Akımı
Yatırım Harcamaları (-)
Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akımı
Finans Faaliyetlerinden Nakit Akımı
Hazır Değerlerdeki Değişim
Serbest Nakit Akımı
Bilanço (TL Milyo n)
Dö nen Varlıklar
Hazır Değerler
Kısa Vadeli Ticari Alacaklar
Diğer Kısa Vadeli Alacaklar
Stoklar
Diğer Dönen Varlıklar
Duran Varlıklar
Maddi Duran Varlıklar
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Ertelenen Vergi Varlıkları
To plam Aktifler
Kısa Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borçlar
Ticari Borçlar
Diğer Borçlar
Uzun Vadeli Yükümlülükler
Finansal Borçlar
Borç ve Gider Karşılıkları
Ertelenen Vergi Yükümlülüğü
Diğer Uzun Vadeli Borçlar
Özsermaye (Azınlık Payı Dahil)
Özsermaye (Ana Ortaklığa Ait)
Sermaye
Net Dönem Karı/Zararı
Geçmiş Yıl Kar/Zararları
Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler
To plam Pasifler
Özet Rasyo lar
LİKİDİTE ORANLARI
Cari Oran
Asit-Test Oranı
Nakit Oranı
BORÇLULUK ORANLARI
Toplam Borç/Aktif
Toplam Borç/Özsermaye
Finansal Kaldıraç Oranı
Finansal Borç/Toplam Borç
KARLILIK ORANLARI
Brüt Kar Marjı
Esas Faaliyet Kar Marjı
Vergi Öncesi Kar Marjı
FVAÖK Marjı
Net Kar Marjı
Aktif Karlılığı
Özsermaye Karlılığı
2014 1Ç Finansal Tablo Analizi
2009
5,574.4
4,907.1
667.3
320.9
346.4
518.1
43.1
389.4
19.1
408.5
75.1
333.4
333.4
2010
2011
7,649.4 10,445.0
6,664.5
9,243.5
984.9
1,201.5
409.3
475.0
575.6
726.6
602.3
872.4
34.6
2.7
610.2
729.3
8.8
70.8
619.0
800.1
114.4
138.0
504.6
662.1
0.0
0.0
504.6
662.1
2012
2013
9,767.9 11,404.9
8,681.0
10,277.2
1,086.9
1,127.8
463.8
570.1
623.2
557.7
764.2
744.0
8.0
112.0
631.2
669.6
20.2
-213.2
653.9
452.1
-31.0
-189.4
684.9
641.5
0.0
0.0
684.9
641.5
2014/03
2,045.6
1,839.4
206.2
109.2
97.0
151.1
21.3
118.3
-56.6
60.3
-142.2
202.5
0.0
202.5
333.4
171.7
554.9
866.3
-405.6
-404.9
109.5
-311.4
504.6
26.7
462.6
745.1
-625.2
-251.1
149.0
-282.5
662.1
145.9
909.6
180.3
-326.0
-295.7
287.9
729.3
684.9
141.1
597.2
757.4
-906.3
-198.2
-507.3
-160.2
641.5
186.3
866.1
1,045.2
-1,299.4
369.9
-63.4
-179.1
202.5
54.1
241.8
216.5
-223.7
-22.6
-4.6
25.3
1,566.1
371.9
839.7
0.1
291.0
63.3
1,199.3
1,144.5
50.1
2,765.3
784.5
186.3
430.1
76.6
331.1
201.5
30.9
98.7
1,649.6
1,649.6
350.9
333.4
633.7
302.6
2,765.3
2,229.4
520.9
1,184.4
6.4
463.9
53.7
1,105.7
1,058.4
42.3
0.0
3,335.1
1,128.4
231.1
684.4
122.8
451.6
297.3
83.1
71.2
0.0
1,755.0
1,755.0
350.9
504.6
528.9
340.8
3,335.1
3,089.0
808.8
1,399.0
4.3
725.0
151.9
1,332.5
1,108.1
28.8
0.0
4,421.5
1,730.7
226.8
1,241.4
166.6
792.5
650.1
101.8
40.3
0.0
1,898.2
1,898.2
350.9
662.1
464.3
391.0
4,421.5
2,438.3
301.5
1,231.1
4.6
678.2
169.5
2,208.9
1,556.5
238.4
83.2
4,647.1
1,633.1
96.3
1,120.3
23.2
1,018.4
896.0
120.7
0.0
0.0
1,995.7
1,995.7
350.9
684.9
506.0
432.4
4,647.1
2,443.4
238.1
1,451.3
0.3
563.9
167.6
3,547.8
2,231.1
415.3
301.9
5,991.2
2,397.0
629.9
1,182.1
30.1
1,357.6
1,219.7
137.2
0.0
0.0
2,236.6
2,236.6
350.9
641.5
862.6
460.7
5,991.2
2,421.9
233.6
1,179.8
1.2
739.7
190.4
3,867.0
2,347.5
459.2
451.1
6,288.9
2,509.1
647.4
1,203.9
33.9
1,359.3
1,221.0
137.3
0.0
0.0
2,420.4
2,420.4
350.9
202.5
862.6
1,102.2
6,288.9
2.00
1.54
0.47
1.98
1.51
0.46
1.78
1.28
0.47
1.49
0.94
0.18
1.02
0.70
0.10
0.97
0.56
0.09
0.40
0.68
1.68
0.35
0.47
0.90
1.90
0.33
0.57
1.33
2.33
0.35
0.57
1.33
2.33
0.37
0.63
1.68
2.68
0.49
0.62
1.60
2.60
0.48
12.0%
6.2%
7.3%
9.3%
6.0%
12.1%
20.2%
12.9%
7.5%
8.1%
7.9%
6.6%
16.5%
29.6%
11.5%
7.0%
7.7%
8.4%
6.3%
17.1%
36.2%
11.1%
6.4%
6.7%
7.8%
7.0%
15.1%
35.2%
9.9%
4.9%
4.0%
6.5%
5.6%
12.1%
30.3%
10.1%
4.7%
2.9%
7.4%
9.9%
11.7%
31.1%
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile
müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu
görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan
ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
sorumlu tutulamaz.
3

Download Report