Ak Enerji (TUT) - Garanti Yatırım

28 Şubat 2014
ARAŞTIRMA
Ak Enerji (TUT)
4Ç13 Finansal Sonuçlar - Nötr
2014-sonu Hedef Hisse Fiyatı (TL)
1.20
Potensiyel Getiri
20%
Mevcut Piyasa Değeri (TLmn)
Açıklanan
Kons.
Garanti
Tahmini
Net Satışlar (TLmn)
242
180
197
FVAÖK (TLmn)
23
27
20
9.6%
14.9%
10.4%
-57
-62
-81
4Ç13
FVAÖK Marjı (%)
Net Kar (TLmn)
Fiyat Performans (TL)
Ak Enerji’nin 4Ç13’de toplam elektrik üretimi yıllık bazda %35
düşerek 367GWh olarak gerçekleşmiştir. Üretimdeki düşüş
Çerkezköy faaliyetlerinin durdurulmasından ve hidroelektik
santrallerde üretilen elektriğin yıllık bazda %39 düşmesinden
kaynaklanmaktadır. Düşen
üretime karşın, Şirket’in elektrik
ticaret hacmi 4Ç13’de üretim hacmine göre iki katından fazla,
925GWh’a seviyesinde gerçekleşmiştir. 2013 yılında ise toplam
satış hacmi ise yıllık bazda %13 düşerek 4,315GWh olarak
gerçekleşmiştir. Yıllık bazda artan ortalama satış fiyatlarının etkisi
ile net satışlar 2013’de yıllık bazda %4 azalarak 771mn TL olarak
gerçekleşmiştir.
2.50
Hidroelektrik santrallerinin katkısının düşmesi ve düşük kar marjlı
elektrik ticareti hacminin artması ile FVAÖK marjı yıllık bazda 8.7
puan düşerek %9.6 seviyesine inmiştir. Şirket’in 4Ç13’de
açıkladığı 23mn TL FVAÖK, bizim beklentimiz ile konsensüs
beklentisinin arasındadır.
Hisse Senedi Bilgileri
Ak Enerji 4Ç13’de 45mn TL kur farkı giderine bağlı olarak 61mn
TL net finansal gider kaydetmiştir. Ak Enerji’nin net borç
pozisyonu 3Ç13 sonundaki 1.6mlr TL seviyesinden 4Ç13
sonunda 1.8mlr TL seviyesine çıkmıştır.
2.00
1.50
1.00
2012
2013
2014T
2015T
Net Satışlar (TLmn)
802
771
1,002
1,575
FVAÖK (TLmn)
149
166
211
308
Net Kar (TLmn)
FVAÖK Marjı
79
-127
20
40
18.6%
21.5%
21.0%
19.6%
AKENR
52 Hafta Aralığı (TL):
Ort. Günlük Hacim (mn TL) 3 ay:
YBB TL Getiri:
Ödenmiş Sermaye (mnTL):
F/K (x)
9.2
n.m.
36.4
18.2
FD/FVAÖK (x)
17.0
15.3
12.0
8.2
Analist: Kerim Gököz
FD/Satışlar (x)
3.16
3.29
2.53
1.61
+90 (212) 384 1129
Hisse başı kar (TL)
0.11
-0.17
0.03
0.05
kgokoz@garanti.com.tr
02.14
01.14
12.13
BIST100
Bloomberg/Reuters:
Relatif Performans:
11.13
10.13
06.13
05.13
04.13
03.13
02.13
0.00
01.13
0.50
Halka Açıklık Oranı (%):
Özet Finansallar
729
09.13
4Ç13’te kaydedilen %9.6 FVAÖK marjı beklentilerin
olmasına karşın, net zararın piyasa beklentisi ile uyumlu
olması nedeniyle finansalların hisse etkisinin nötr
olacağını düşünüyoruz.
1.00
08.13
Ak Enerji’nin 4Ç13’de toplam elektrik üretimi düşük nehir
debisi ve kapanan Çerkezköy santrali nedeniyle yıllık
bazda %35 düştü. Şirket, düşen üretimi 4Ç13’te yıllık
bazda %117 artan elektrik ticareti işlemleri ile
dengelemiştir. Her ne kadar net satışlar beklentilerin
üzerinde olsa da düşük karlılığı düşük ticaret işlemlerinin
payının artması ile FVAÖK beklentilere paralel
gerçekleşmiştir.
Mevcut Hisse Fiyatı (TL)
07.13
Ak Enerji 4Ç13 sonuçlarında 57mn TL net zarar açıkladı.
Açıklanan zarar bizim 81mn TL net zarar beklentimizden
daha iyi olmakla birlikte piyasa beklentisi olan 62mn TL
net zarar ile uyumludur.
AKENR.TI / AKENR.IS
1 ay
3 ay
12 ay
2%
-8%
-24%
0.98 / 1.79
0.7
-17%
729
25
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
Ak Enerji Özet Finansal Sonuçlar
(mn TL)
Değişim
4Ç12
1Ç13
2Ç13
3Ç13
4Ç13
12A12
12A13
4Ç13/4Ç12
4Ç13/3Ç13
12A13/12A12
Net Satışlar
177
153
169
206
242
802
771
37%
18%
-4%
Brüt Kar
Faaliyet Karı
FVAÖK
28
17
32
53
41
56
59
48
63
19
8
23
18
8
23
139
95
149
149
106
166
-35%
-53%
-28%
-5%
-1%
-1%
8%
11%
11%
Net Diğer Gelir/Gider
-14
4
8
-2
-38
-13
-30
a.d.
a.d.
a.d.
Finansal Gelirler (net)
-8
-57
-90
-74
-61
-30
-280
a.d.
a.d.
a.d.
Vergi
-2
-5
17
8
21
0
41
a.d.
147%
21973%
a.d.
a.d.
a.d.
2.1 puan
Net Kar
-22
-4
-7
-60
-57
79
-127
Net Nakit
-1,285
-1,456
-1,475
-1,607
-1,805
-1,285
-1,805
Çalışma Sermayesi
11
3
-23
-100
-12
11
-12
Özsermaye
944
934
948
890
828
944
828
Brüt Kar Marjı
15.8%
34.8%
34.7%
9.3%
7.5%
17.3%
19.4%
-8.3 puan
-1.8 puan
Faaliyet Kar Marjı
9.9%
26.8%
28.4%
4.0%
3.4%
11.8%
13.7%
-6.5 puan
-0.7 puan
1.9 puan
FVAÖK Marjı
18.3%
36.6%
37.3%
11.3%
9.6%
18.6%
21.5%
-8.7 puan
-1.8 puan
2.9 puan
Net Kar Marjı
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
9.9%
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
Rasyolar
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak
olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve
ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.
İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
AL
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.

Download Report