Hisse Senedi / Küçük Şirket / Gıda 26/09/2014 Tat Gıda AL Toplantı Notları (Onceki: AL) Yükselme Potansiyeli* 15% Telekonferans Notlar Tat Gıda ilk yarıyıl performansını değerlendirmek ve yılın ikinci yarısı ile Kodu 2015’I tartışmak üzere telekonferans düzenledi. Konferansın ana teması Maret’in satılmasının ardından “Moova” ile peynir kategorisine giriş yapan Fiyat Bilgileri Kapanış 25 09 2014 şirketin yeni hedefleriydi. Önemli noktaları aşağıda bulabilirsiniz. Süt ürünler pazarında peynir kategorisi hızlı büyüyor. Toplam süt ürünleri pazarının %35’ini oluşturan ve yaklaşık 2.2 milyar TL büyüklüğü olan peynir pazarı süt sektöründe en hızlı büyüyen kategorilerden biri. Moova’nın satın alımı ile bu segmente giriş yapan Tat, yeni ürünleri Ekim 2014’te piyasaya çıkarıyor. Bu yıl ciro katkısı sınırlı olması beklenen peynir satışlarının, önümüzdeki yıl 50 – 70 mn TL arasında ciroya katkı yapması hedefleniyor. F/K 2.9 1.2 11.7 20.3 1.1 9.1 11.4 1.0 7.9 Fiyat Perform ansı (%) 1 Ay 3 Ay 12 Ay 21 15 28 16 3 18 PD/DD Artan hammadde maliyetleri marjları baskılıyor. Tüm tarım FD/FAVÖK Karlılığı yüksek ürünlere yapılan yatırımlar marj artışını sağlayacak. Büyüme potansiyeli yüksek peynir segmentinde gerçekleşecek büyüme ve katma değeri yüksek yeni ürünlere yapılacak yatırımların neticesinde şirket uzun vadede %8.5 FAVÖK marjına ulaşmayı hedefliyor. 3Ç14 net kar rakamı satış karı ile artacak. Şirketin net kar rakamı TL ABD $ BIST-100 Relatif 0 -3 9 Fiyat / BIST-100'e Göreceli Fiyat 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 3.çeyrekte Maret satışından elde edilecek 150 milyon TL bir defaya TATGD Ka panış (So l) mahsus kar neticesinde yükselecek. Aynı zamanda Haziran sonu 1.82 itibariyle 220 milyon TL seviyesinde olan net borç pozisyonunun da, 52 Hafta Fiyat Aralığı (TL) Yabancı Oranı (%) yıl sonunda 80 milyon TL gerilemesini tahmin ediyoruz. 160 140 120 100 80 60 40 20 0 3.28 30 sürdürüyoruz. 28 26 24 Yab ancı Oran ı… 3Ay Ort. 22 12/09 Telekonferans sonrasında tahminlerimizde değişikliğe gitmiyoruz ve 3.40 TL hedef fiyat ile AL önerimizi koruyoruz. TATGD’nın En Çok Önerilenler Listemize eklediğimiz 9 Temmuz 2014 tarihinden beri endeksin %24 üzerinde getiri sağladığını hatırlatırız. Hisse, uluslararası benzerlerinin medyanı olan 7.9x ve 14.6x kıyasla, 2015T 7.9 FD/FAVÖK ve 20.3 F/K çarpanları ile işlem görüyor. 29/08 önerimizi 15/08 AL 01/08 koruyoruz, 15/07 Tahminlerimizi 01/07 USD 1.32 12 Aylık Hedef Fiyat TL 1.55 12 Aylık Önceki Hedef Fiyat TL 1.55 Piyasa Değeri (mn) 179 Halka Açık PD (mn) 73 Ortalama İşlem Hacmi (3Ay) 1.7 Hisse sayısı (mn) 136 Takas Saklama Oranı (%) 40.78 Çarpanlar 2014T 2015T 2016T ürünlerinde olduğu gibi, kuraklık nedeniyle domates fiyatları %25 yıllık bazda arttı. Aynı şekilde, besi materyallerindeki fiyat artışı nedeniyle çiğ süt fiyatlarında %15 artış gerçekleşti. Dolayısıyla, şirketin ilk yarıdaki %7.2 FAVÖK marjına kıyasla yılın ikinci yarısında daha düşük FAVÖK marjı kaydetmesini tahmin ediyoruz. 2014 için tüm yıl FAVÖK marjı tahminimiz %6.6 iken bu rakamın 2015’te hemen hemen sabit kalmasını bekliyoruz. Artan hammadde maliyetleri 2015 yılında da marjları baskılamaya devam etmesini öngörüyoruz. Ciro büyümesi olarak ise şirket 2014’te %15-20 arasında artış öngörüyor. TL 2.96 3.40 3.40 403 164 3.6 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 TATGD İlyas Safa Urgancı iurganci@isyatirim.com.tr +90 212 350 25 52 Lütfen son sayfada yer alan önemli yasal uyarıya bakınız. 1 Tat Gıda Özet Finansallar (TL mn) Özet Mali Tablolar (TL m n) Gelir Tablosu (TL m n) Satış Geliri FAVÖK Net Kar Nakit Akım Tablosu (TL m n) Net Kar Amortisman Giderleri İşletme Sermayesi Değ. Faaliyetlerden Gelen Nakit Akımı Sabit Sermaye Yatırımları Serbest Nakit Akımı Bilanço (TL m n) Maddi Duran Varlıklar Nakit & Nakit Benzerleri Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Borçlar Toplam Borç Toplam Özsermaye Rasyolar Net Borç/FAVÖK FAVÖK Marjı Net Kar Marjı Değerlem e Oranları Firma Değeri/Satışlar Firma Değeri/FAVÖK Firma Değeri/Yatırım Sermayesi Fiyat/Kazanç Serbest Nakit Akım Verimi Temettü Verimi *Yıliçi ortalama PD kullanılmıştır. 2 3 2012G* 2013G* 747 793 51 47 3 2 4 5 2014T 2015T 805 952 53 62 141 20 6 2016T 1,043 75 35 3 17 (33) (8) 18 (26) 2 14 40 59 23 36 141 14 20 175 37 138 20 16 (48) (12) 26 (38) 35 18 (29) 24 23 1 127 1 597 191 276 199 109 10 567 130 240 202 131 152 670 148 224 342 142 19 620 119 134 362 147 21 669 92 137 397 5.4 6.9 0.4 4.9 5.9 0.3 1.4 6.6 17.5 1.9 6.5 2.1 1.6 7.2 3.4 0.8x 11.5x 1.3x n.a -9% 0% 0.8x 13.0x 1.5x n.a 11% 0% 0.8x 9.1x 1.6x 2.9x 34% 0% 0.7x 7.9x 1.4x 20.3x -10% 0% 0.6x 6.4x 1.3x 11.4x 0% 0% Source: Is Investment Estimates 2 Faaliyet Konusu Salça ve her nevi Konserve üretimi ve satışı. Ortaklık Yapısı 5% 5% 7% 43% 7% 33% Temel Ti caret ve Yatı rı m A.Ş. Di ğer Vehbi Koc Vakfi Semahat Arsel Suna Kirac Dayanıklı Tüketim Malları 0 AL TUT SAT GG 3 Gerç FD/FAVÖK Holdingler Bankacılık 18/11/2013 02/12/2013 16/12/2013 30/12/2013 13/01/2014 27/01/2014 10/02/2014 24/02/2014 10/03/2014 24/03/2014 07/04/2014 21/04/2014 05/05/2014 19/05/2014 02/06/2014 16/06/2014 30/06/2014 14/07/2014 28/07/2014 11/08/2014 25/08/2014 08/09/2014 22/09/2014 Gerç F/K Sektörel Öneriler 6 5 4 3 2 1 4 Tahmini F/DD Tahmini FD/Satışlar Tahmini F/DD & Gerçekleşen F/DD 200.00 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 13 4 AL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR ÖNERİMİZ YOK Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri Tahmini FD/FAVÖK & Gerçekleşen FD/FAVÖK Tahmini FD/Satışlar & Gerçekleşen FD/Satışlar 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 0.85 Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri Gerç FD/Satışlar Takip Listesi Öneri Dağılımı (%) Şirket Sayısı 20 58 09/14 09/14 08/14 08/14 07/14 07/14 07/14 06/14 06/14 05/14 04/14 05/14 AL AL 100 04/14 03/14 03/14 02/14 02/14 01/14 01/14 01/14 12/13 12/13 11/13 11/13 10/13 10/13 09/13 09/13 08/13 08/13 07/13 07/13 07/13 TUT TUT AL AL SAT SAT TUT SAT SAT TUT TUT 140 Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları Ö.Y Havayolları ve Hizmetleri Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri Petrol Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri 18/11/2013 02/12/2013 16/12/2013 30/12/2013 13/01/2014 27/01/2014 10/02/2014 24/02/2014 10/03/2014 24/03/2014 07/04/2014 21/04/2014 05/05/2014 19/05/2014 02/06/2014 16/06/2014 30/06/2014 14/07/2014 28/07/2014 11/08/2014 25/08/2014 08/09/2014 22/09/2014 -400.00 Gıda -300.00 Elektrik 0.00 Çimento Cam Ulaştırma-Lojistik Perakande - Ticaret İnşaat- Taahhüt Teknoloji Tarım Kimyasalları Tahmini FD/FAVÖK Sigorta Tahmini F/K Otomotiv Parçası AL 130 Otomotiv Meşrubat / İçecek 06/13 06/13 05/13 05/13 04/13 04/13 03/13 03/13 02/13 02/13 01/13 01/13 01/13 120 Medya Madencilik İletişim Diğer Demir-Çelik Temel Tekstil Entegre Sağlık ve İlaç -200.00 Kimyasal Ürün 100.00 Tahmini F/K & Gerçekleşen F/K 18/11/2013 02/12/2013 16/12/2013 30/12/2013 13/01/2014 27/01/2014 10/02/2014 24/02/2014 10/03/2014 24/03/2014 07/04/2014 21/04/2014 05/05/2014 19/05/2014 02/06/2014 16/06/2014 30/06/2014 14/07/2014 28/07/2014 11/08/2014 25/08/2014 08/09/2014 22/09/2014 110 Otomotiv Lastiği -100.00 Kağıt ve Kağıt Ürünleri 18/11/2013 02/12/2013 16/12/2013 30/12/2013 13/01/2014 27/01/2014 10/02/2014 24/02/2014 10/03/2014 24/03/2014 07/04/2014 21/04/2014 05/05/2014 19/05/2014 02/06/2014 16/06/2014 30/06/2014 14/07/2014 28/07/2014 11/08/2014 25/08/2014 08/09/2014 22/09/2014 150 Hayvancılık 9 8 7 Finansal Kiralama ve Faktoring Tat Gıda Fiyat / Öneriler TL 90 80 Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri BIST'e g oreceli performans Gerç F/DD 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 Tat Gıda Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 4
© Copyright 2024 Paperzz