27/08/2014 - İş Yatırım

Hisse Senedi / Küçük Şirket / Kanatlı et üretimi
27/08/2014
Banvit
TUT
Şirket Güncelleme
(Onceki: AL)
Yükselme Potansiyeli*
6%
Rusya potansiyeli aşırı fiyatlandı
Rusya ihracat potansiyeli abartılmamalı. ABD’nin aldığı ambargo
kararına karşılık olarak Rusya, ABD ve AB’den tarım, et ve süt ürünleri
alınmasını yasakladı. Böylece, Türkiye alternatif üretici olarak Rusya’ya
ihracat konusunda özellikle tavuk etinde önemli bir fırsat yakaladı.
Rusya’nın 2014 yılında 530bin ton kanatlı ürünü ithal etmesi beklenirken,
bunun çok büyük bir bölümünü kalçalı but ve mekanik sıyrılmış et
oluşturuyor. Büyük oranda but ve kanat tüketicisi olan Türkiye için Rusya’ya
but ihraç etmek ekonomik değil, çünkü o durumda göğüs etini satacak ek bir
ihracat pazarı açması gerekiyor kendine. Fakat, Türkiye’de atık ve çöp
olarak görülen mekanik sıyrılmış et Rusya’ya ihraç edilebilir. Kararın alındığı
tarihten beri Rusya’dan ciddi oranda talep var. Banvit bu sene Rusya’ya 5
bin ton mekanik et ihraç etmeyi ve 2 milyon dolar ciro kaydetmeyi tahmin
ediyor. 2015’te ise bu rakamın 7- 8 milyon dolara ulaşmasını tahmin ediyor,
bu da bizim 2015 tahminimizin %1’ine karşılık geliyor. FAVÖK katkısının ise
3 – 4 milyon dolar arasında olması ve bunun da bizim tahmini FAVÖK
rakamımıza katkısı %6 seviyesinde kalıyor.
Dolayısıyla, Rusya pazarı Türkiye kanatlı sektörü için ihracat pazarlarının
çeşitlendirilmesi ve pazara giriş yapmak için stratejik öneme sahip. Fakat
kısa vadede mali tablolara ciddi bir katkı yapmasını beklemek doğru olmaz.
Kodu
BANVT
Fiyat Bilgileri
TL
USD
Kapanış 26 08 2014
3.65
1.68
12 Aylık Hedef Fiyat TL
3.88
1.76
12 Aylık Önceki Hedef Fiyat TL
3.40
1.55
Piyasa Değeri (mn)
365
168
Halka Açık PD (mn)
76
35
Ortalama İşlem Hacmi (3Ay)
4.1
1.9
Hisse sayısı (mn)
100
Takas Saklama Oranı (%)
20.77
Çarpanlar
2014T 2015T 2016T
F/K
PD/DD
FD/FAVÖK
10.7
1.8
5.8
7.9
1.2
6.0
8.3
0.9
6.2
Fiyat Perform ansı (%) 1 Ay
3 Ay
12 Ay
47
42
45
24
14
5
TL
ABD $
BIST-100 Relatif
48
44
55
Fiyat / BIST-100'e Göreceli Fiyat
5.00
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
120
100
80
60
40
20
01/13
03/13
05/13
07/13
09/13
11/13
01/14
03/14
05/14
07/14
Hedef fiyatımızı ve önerimizi güncelledik. Banvit 2.çeyrek sonuçları ve
yılın ikinci yarısı ile ilgili görünümü değerlendirmek üzere analist toplantısı
düzenledi. Ayrıca, önemli gündem maddesi olan Rusya’ya ihracat konusu
da değerlendirildi. Toplantı sonrasında Rusya’ya ihracat potansiyelini de
göz önüne alarak tahminlerimizi güncelledik. Hisse için hedef fiyatımız
3.88TL (önceki TL3.40) olurken, yeni hedef fiyatımız sadece %6 artış
potansiyeli vadediyor. Son bir aylık periyotta endeksin %55 üzerinde
performans gösteren Banvt’in Rusya haberlerine aşırı tepki verdiğini
düşünüyoruz. Böylece, tavsiyemizi AL’dan TUT’a indiriyoruz. Hisse 2015T
6.0x FD/FAVÖK çarpanı baz alındığında uluslararası benzerlerine kıyasla %
5 iskontolu işlem görüyor.
2014 ikinci yarısında maliyetler artacak. Tavuk eti fiyatları yılın ilk
BANVT Kapa nış (Sol)
yarısında TUİK verilerine göre %5 artarken, bu artış Ramazan ve yaz
1.91
döneminde güçlenen taleple devam etti. Fakat, geçtiğimiz sene son 52 Hafta Fiyat Aralığı (TL)
çeyrekte talepte görülen sert düşüşün ardından fiyatlarında çok hızlı
gerilediğini hatırlatmak isteriz. Dolayısıyla, temkinli olarak fiyatların bu sene Yabancı Oranı (%)
12
ortalama yıllık bazda %4 artmasını tahmin ediyoruz. Şirketin satış hacminin
10
%50’sini oluşturan tavuk eti satışları ilk yarı hacim bazında %8 büyüdü. Yine
8
ilk çeyrekte pişmiş ürünlerin hacim büyümesi %14 olurken, ihracat hacmi %
6
15 büyüdü. 2014 yılında Orta Doğu pazarına artacak satışlarla ihracat
4
hacim olarak %18 büyümesini bekliyoruz. Böylece, şirketin cirosunun 2014
2
Yab ancı Oran ı…
yılında %17 artarak 1.9 milyar TL’ye ulaşmasını öngörüyoruz.
0
3.65
13/08
25/07
11/07
13/06
30/05
27/06
3Ay Ort.
0
İlyas Safa Urgancı
iurganci@isyatirim.com.tr
+90 212 350 25 52
1
Banvit
Tablo 2: Özet Mali Tablolar
Özet Mali Tablolar (TL m n)
Gelir Tablosu (TL m n)
Satış Geliri
FAVÖK
Net Kar
Nakit Akım Tablosu (TL m n)
Net Kar
Amortisman Giderleri
İşletme Sermayesi Değ.
Faaliyetlerden Gelen Nakit Akımı
Sabit Sermaye Yatırımları
Serbest Nakit Akımı
Bilanço (TL m n)
Maddi Duran Varlıklar
Nakit & Nakit Benzerleri
Toplam Varlıklar
Kısa Vadeli Borçlar
Toplam Borç
Toplam Özsermaye
Rasyolar
Net Borç/FAVÖK
FAVÖK Marjı
Net Kar Marjı
Değerlem e Oranları
Firma Değeri/Satışlar
Firma Değeri/FAVÖK
Firma Değeri/Yatırım Sermayesi
Fiyat/Kazanç
Serbest Nakit Akım Verimi
Temettü Verimi
*Yıliçi ortalama PD kullanılmıştır.
2
3
2012G* 2013G*
1,261
1,655
82
86
10
(56)
4
5
2014T 2015T
1,932 2,169
161
154
34
46
6
2016T
2,411
150
44
10
58
(5)
65
79
(14)
(56)
66
(82)
(67)
127
(195)
34
108
(35)
107
55
52
46
91
(38)
99
57
42
44
101
(39)
106
59
47
237
22
823
376
507
154
297
13
974
516
653
115
243
31
1,036
421
566
199
209
35
1,103
357
507
294
166
39
1,163
293
443
388
5.9
6.5
0.8
7.4
5.2
-3.4
3.3
8.3
1.8
3.1
7.1
2.1
2.7
6.2
1.8
0.7x
10.6x
1.9x
37.1x
-4%
0%
0.4x
8.1x
1.1x
n.a
-58%
0%
0.5x
5.8x
1.5x
10.7x
14%
0%
0.4x
6.0x
1.5x
7.9x
11%
0%
0.4x
6.2x
1.5x
8.3x
13%
0%
Kaynak: Şirket ve İş Yatırım
Tablo 3: Benzer şirket çarpanları
Şirket
BANVT BANDIRMA
BANVT
Turkiye Ort.
Prim/İskonto
Benzer şirketler m edyanı
Hisse Kodu
Şirket
BRFS3 BZ Equity
BRF SA
2282 JT Equity
NIPPON MEAT PACK
TSN US Equity
TYSON FOODS-A
PPC US Equity
PILGRIM'S PRIDE
SAFM US Equity
SANDERSON FARMS
BACHOCOB MM Equity
INDUS BACHOC-B
ATRAV FH Equity
ATRIA PLC
MHPC LI Equity
MHP
2014
10.7
10.7
-20%
13.3
2014
28.0
22.1
13.3
12.5
8.7
13.3
13.8
4.7
F/K
2015
7.9
7.9
-39%
13.1
2015
19.9
17.6
11.4
13.1
9.6
15.2
8.8
4.2
Kaynak: İş Yatırım ve Bloomberg
2
2016
8.3
8.3
-43%
14.4
2016
16.4
17.1
11.0
18.6
16.4
7.6
4.1
FD/FAVÖK
2014
2015
5.8
6.0
5.8
6.0
-13%
-5%
6.6
6.4
2014
2015
13.5
11.2
9.7
8.6
6.6
4.7
6.7
7.0
4.5
4.9
6.5
7.7
6.6
5.7
5.0
4.6
2016
6.2
6.2
-26%
8.3
2016
9.7
8.3
4.8
10.5
8.5
5.5
4.6
2014
0.5
0.5
-36%
0.7
2014
1.8
0.5
0.4
0.9
0.7
0.8
0.4
1.6
FD/Satış
2015
0.4
0.4
-41%
0.7
2015
1.6
0.5
0.3
0.9
0.7
0.7
0.4
1.4
2016
0.4
0.4
-44%
0.7
2016
1.5
0.5
0.3
0.7
0.7
0.3
1.3
Banvit
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat
kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan
yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi
ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş
Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile
ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
3

Download Report