SEKTÖR NOTU CAM SEKTÖRÜ 27 Ekim 2014 Araştırma CAM SEKTÖRÜ EBRD’nin Paşabahçe alımı değerlemeleri yükseltti 12 1.41 - 2.25 6.0 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 TRKCM ANACM 04.14 01.14 0.5 10.13 Cam hisse satışından elde edeceği 101mnTL’nin şirketin net borç/VAFÖK çarpanını 4.4x’dan 4.0’a indiriyor olması nedeniyle bu işlemden en fazla fayda sağlayan şirket oluyor. Bununla birlikte, özellikle Rusya pazarında devam eden zayıflık ve şirketin benzelerine oranla %1’lik FD/VAFÖK primini dikkate alarak Tut tavsiyemizi devam ettiyoruz. Diğer taraftan, Soda Sanayi’de sahip olduğu %17.9 hissenin satışından elde edebileceği potansiyel 380mnTL’nin şirketin net borç/VAFÖK çarpanını 2.6’ya düşürebilecek olması nedeniyle olumlu potansiyel yarattığını da belirtelim. 13 1.83 - 2.90 BIST100 Rölatif Fiyat Performanslası 07.13 Nakit girişi Anadolu Cam’ın borçluluğunu düşürüyor. Anadolu TUT (Önceki: TUT) (TL) TRY 3.43 TRY 3.54 TRY 0.05 5% TRY 5,831 mn 04.13 Satış işlemi Trakya Cam’ın yatırım planlarını destekliyor. Trakya Cam bu işlemden 152mnTL nakit girişi ve 115mnTL kar rakamı elde edecek. Nakit girişinin büyük oranda Türkiye, Rusya ve Romanya’da devam eden yatırımlarda kullanılacağını düşünüyoruz. Trakya Cam 2016 yılına kadar ağır bir yatırım bütçesine sahip olmakla birlikte, önümüzdeki üç yıla ilişkin %23’lük ortalama VAFÖK büyümesine dayanarak Al tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şişecam yönetiminin Soda Sanayi’nin halka açıklık oranını artırmaya yönelik planlarını dikkate alarak, Trakya Cam’ın şirketteki %10.7 hissesinin önemli bir pozitif potansiyel olduğunu düşünüyoruz. Trakya Cam söz konusu hisselerin satışından (Soda Sanayi’nin mevcut değeri ile) 226mnTL elde edebilir (Trakya Cam’ın piyasa değerinin %11’i). Sisecam Price Data <SISE TI> Mevcut Fiyat: Hedef Fiyat: Temettü: Toplam Getiri: Mevcut Piyasa Değerş (mn) Hacim Verisi Hisse adedi (mn) 3 aylık ortalama günlük hacim ($ mn) 01.13 CEO’su Paşabahçe hisse satış işleminin halka arz konusundaki planlarını değiştirmediğini açıkladı. Paşabahçe halka arzı Şişecam açısından çok önemli bir potansiyel olmakla birlikte, şirketin %3’lük NAD iskontosunu dikkate alarak Tut tavsiyemizi sürdürüyoruz. Halka arzın EBRD’nin alım fiyatı üzerinden gerçekleşmesi durumunda, Şişecam’ın %3 olan NAV iskontosu %8’e yükselebilecektir. TUT (Önceki: TUT) (TL) TRY 1.80 TRY 2.04 TRY 0.01 14% TRY 799 mn 10.12 Şişecam benzer işlemlerle göz önünde olabilir. Şişecam Anadolu Cam Price Data <ANACM TI> Mevcut Fiyat: Hedef Fiyat: Temettü: Toplam Getiri: Mevcut Piyasa Değerş (mn) Hacim Verisi Hisse adedi (mn) 3 aylık ortalama günlük hacim ($ mn) 07.12 Trakya Cam en beğendiğimiz hisse aolmaya devam ediyor. Paşabahçe satışının yarattığı nakit akışını dikkate alarak, Trakya Cam’ın hedef fiyatını 3.24TL’den 3.44TL’ye, Anadolu Cam’ın hedef fiyatını ise 1.88TL’den 2.04TL’ye yükseltiyoruz. Ek olarak, Şiecam’ın hedef fiyatını 3.02TL’Den 3.54’TL’ye arttırıyoruz. Şişecam’ın NAD’inde Paşabahçe’nin değerini belirlerken %25 ağırlık ile EBRD’nin alım fiyatı ve %75 ağırlık ile de 9.0x FD/VAFÖK çarpanı ve son 4 çeyreklik VAFÖK rakamına dayalı değerlemeyi dikkate alıyoruz. AL (Önceki: AL) (TL) TRY 2.83 TRY 3.44 TRY 0.08 24% TRY 2,091 mn 04.12 ve Kalkınma Bankası (EBRD) Paşabahçe’nin %15.4’ünü (%6.6 Trakya Cam’dan, %4.4 Anadolu Cam ve Soda Sanayi’den) 125mn Euro karşılığında satın aldı. Söz konusu işlem Paşabahçe Cam için daha önceki 1.3 milyar TL’lik değerlememize karşın 2.3 milyar TL’lik toplam şirket değerine işaret ediyor. Trakya Cam Fiyat Verisi <TRKCM TI> Mevcut Fiyat: Hedef Fiyat: Temettü: Toplam Getiri: Mevcut Piyasa Değerş (mn) Hacim Verisi Hisse adedi (mn) 3 aylık ortalama günlük hacim ($ mn) 01.12 Şişecam Paşabahçe’de EBRD ile ortaklığa gitti. Avrupa İmar SISE Akif Moroğlu akif.moroglu@ykyatirim.com.tr ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.
© Copyright 2024 Paperzz