ŞİRKET GÜNCELLEME Değerleme çok cazip

ŞİRKET GÜNCELLEME
PERAKENDE
27 Şubat 2014
BİM
TUT
(Önceki: TUT)
Değerleme çok cazip görünmüyor
42.80 TL
Temettü
0.93 TL
Toplam Getiri
12%
Mevcut Piyasa Değeri
11,901 mn TL
Bloomberg Kodu
BIMAS TI
Özsermaye Maliyeti
13.67
Hisse Sayısı (mn)
Son 12 ay Hisse Fiyat Aralığı
36.40 - 47.90
3 ay Ortalama Günlük İşlem Hacmi (mn dolar)
Fiyat Performansı (%)
Getiri
İMKB100 Rölatif getiri
15.0
1 Ay
3 Ay
6 Ay
YBB
-1.5
-11.3
-4.4
-9.7
3.2
9.0
6.9
-0.4
50.00
45.00
40.00
35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
Fiyat (TL)
01/14
10/13
07/13
04/13
perakende sektöründe organize oyuncuların oranı %14’ten %38’e
artmasına rağmen, hala bu oran gelişmiş pazarlardaki %60-%70
seviyesinin altındadır. Bim’in büyüme hızı bir miktar yavaşlamasına
rağmen, şirketin bizim değerleme dönemimizde çift haneli büyümeye
devam etmesini bekliyoruz. 2022 yılına kadar Bim’in gelirleri için
%15.5 yıllık bileşik büyüme oranı öngörüyoruz.
Hedef fiyat
01/13
 Çift haneli büyüme devam ediyor. 2005’ten 2012 yılına Türk
39.20 TL
10/12
büyümesinin daha fazla fiyat yatırımını gerektirmesinin yanı sıra
personel ve kira maliyetlerini de yukarı çekerek Bim’in marjları
üzerinde baskı kurma potensiyeli bulunmaktadır. Ancak, Bim büyük
ölçeği ve iyi yapılandırılmış (düşük sermaye gerektiren) iş modeli
sayesinde rekabette bir adım öndedir. Ayrıca, özel markalı
ürünlerdeki başarısından dolayı, Bim’in uzun vadede %5 VAFÖK
marjını koruyacağınıdüşünüyoruz.
Mevcut fiyat
07/12
 Artan yuriçi rekabatte öne çıkıyor. A101 ve Şok’un hızlı
26 Şubat 2014
Hisse Verileri
04/12
tavsiyemiz devam ettiriyoruz. Büyüme hızındaki
yavaşlamaya rağmen, Bim’in penetrasyonu düşük olan iç pazarın
yanı sıra henüz küçük ölçekte bulunan uluslararası yatırımlarının da
etkisiyle büyümeye devam etmesini bekliyoruz. Şirketin 2014 yılında
418 yeni mağaza ve 2015 yılında 415 yeni mağaza açmasını
bekliyoruz ve önüzümdeki iki yıl da hasılat için %21 yıllık bileşik
büyüme oranı bekliyoruz. Risksiz faiz oranı varsayımındaki artışa
rağmen (%8’den %10’a), nakit akışı beklentilerimizdeki iyileşmeye
bağlı olarak Bim için hedef fiyatımızı 40.00TL’den 42.80TL’ye
yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız %12 yukarı potensiyeli işaret
etmekle birlikte, Bim için Tut tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 24.4x
2014T F/K çarpanı ile işlem görerek, son iki yıllık ortamalasının %14
altında işlem görmektedir.
01/12
 Tut
Rölatif Fiyat (TL)
 2014 te %19 VAFÖK büyümesi. 2014 yılı için 418 adet yeni Bim
mağazası açılacağını öngörüyoruz (şirket beklentisi önümüzdeki
birkaç yıl boyunca 400-450 adet). Artan enflasyonun da desteği ile
beraber %20.9 hasılat büyümesi hesaplıyoruz. Şirketin enflasyon
etkisini tamamen müşterilere yansıtacağını ve operasyonel
marjlarının sabit kalacağını düşünüyoruz. 2014 VAFÖK ve net kar
bekletilerimiz sırasıyla 720mnTL (+19%) ve 495mnTL’dir (+%17).
mn TL
Satışlar
VAFÖK
Net kar
Hisse başına kar (TL)
Hisse başına temettü (TL)
F/K (x)
FD/VAFÖK (x)
Temettü verimi (%)
Sermaye verimliliği (%)
2011
8,189
428
299
2.0
1.3
2012T
9,906
491
331
2.2
1.5
2013T
11,924
603
424
1.4
0.9
2014T
14,412
720
495
1.6
1.1
2015T
17,403
860
593
2.0
1.3
26.7
17.8
2.5
53.5
32.6
20.9
2.0
46.9
31.0
20.9
2.1
47.1
24.1
15.8
2.8
44.5
20.1
13.2
3.3
43.9
Akif Moroğlu
akif.moroglu@ykyatirim.com.tr
Murat Börekçi
murat.borekci@ykyatirim.com.tr
ÇEKİNCE:
Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca
araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek
zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla
hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek
kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk
üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu
raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere
gösterilemez.

Download Report