Türk Bankacılık Sektörü

Hisse Senedi / Sektör Raporu
18/07/2014
Türk Bankacılık Sektörü
2Ç14 Tahminleri: Karlar kuvvetleniyor
Karlar hızla düzelme sürecinde. 2013 yıl sonunda Merkez Bankası’nın yaptığı yüksek montanlı faiz artırımları ve banka
yönetimlerinin oldukça olumsuz tahminlerine rağmen, bankaların
1Ç14 performansları beklentilerin üzerinde
gerçekleşmişti. Yine de yıılık bazda karların önemli derecede gerilemiş olduğunu gördük. Bunun üzerine ikinci çeyrekte
karlılıklarda çeyreksel bazda gözle görülür artışların gerçekleşmesini bekliyoruz.
Marjlarda düzelme var, sıçrama yok. Mevduat maliyetleri ortalamalarda birinci çeyreğe göre yüksek seyretmesine
rağmen, kredi yeniden fiyatlama etkisiyle spredlerin çeyreksel bazda bir miktar iyileştiğini görüyoruz. Ayrıca TÜFE’ye
endeskli tahvillerin artan getirileri de marjları bu çeyrekte olumlu etkileyen bir diğer faktör. Marj artışının ikinci çeyrekte
özel bankalarda daha kuvvetli olmasını, kamu bankalarında ise bu seyrin üçüncü ve son çeyrekte daha belirgin hale
geleceğini düşünüyoruz.
Vasat bir ücret ve komisyon gelir performansı var. Bankaların mevsimsel ücret ve komisyon gelir kalemleri genelde
değişebiliyor. Örneğin YKB’nin bazı mevsimsel gelir kalemlerini bu çeyrekte kaydettiğini göreceğiz. Garanti Bankası
dışında diğer bankaların ücret ve komisyon gelir performanslarının vasat bir görünümde olmasını bekliyoruz. Garanti
özelinde ise bu gelir kalemi güçlü seyrini koruyor.
Aktif kalitesi ikinci çeyrekte de oldukça iyi. Bu nedenle bankaların faiz dışı gider kalemlerinin önemli bir bölümünü
oluşturan özel karşılıklarda önemli bir hareketlilik beklemiyoruz. Kobi ve ticari kredilerine daha düşük genel karşılık
ayrılma uygulamasının başlaması ve düşük seyreden kredi büyümesinin de etkisiyle genel karşılık provizyon yükünün de
oldukça hafif bir düzeyde gerçekleştiğini söyleyebiliriz. Tahsilatlarda görünüm ikinci çeyrekte kuvvetli.
Temettü gelirleri çeyreklik karşılaştırmaları zorlaştırıyor. Örneğin Vakıfbank ve YKB 2014 temettü gelirlerini birinci
çeyreğe yazmışken, bunun bazı bankalarda sonraki çeyreklerde geleceğini görüyoruz. İşbank özelinde ise birinci çeyrekte
yazılan temettü gelirlerinin kalan kısmı ikinci çeyrekte gelir hesaplarına aktarılacak.
İkinci çeyrek karlılıklarında kim önde? Nominal olarak çeyreklik kar artış tahminlerimize baktığımız zaman Akbank,
Halkbank ve Garanti Bankası’nın bir adım önde olduğunu görüyoruz. Temettü gelirlerini düzeltip baktığımızda ise YKB ön
plana çıkmakta. Yine de bankanın yıllık karşılaştırmalarda kar düşüşü yaşadığını görmekteyiz. Halkbank’ın faaliyet
gelirlerindeki güçlenmesi dikkat çekici ve özellikle marjlardaki iyileşmenin önümüzdeki iki çeyrekteki görünümü daha
belirgin olacak. TSKB ise hem yıllık hem de çeyreklik kar artış performansıyla işlem gören bankalar içerisinde bu
anlamdaki tek isim olmaya devam edecek. Bank Asya’nın aktif satışından elde ettiği önemli gelirin geçmişten gelen takipe
atılmış kredilerin provizyonunda kullanıldığını görüyoruz.
Solo Net Kar Tahm inleri
m ilyon TL
2Ç13
1Ç14
2Ç14T
Çey.Değ.
Yıl.Değ.
Yorum lar
AKBNK
914
651
762
%17
(%17)
Marjlarda toparlanma iyileşen kredi spredleri ve TÜFE'ye endeksli kağıtların daha iyi
verimi ile elde ediliyor. 1Ç'deki trading zararının kara dönüşmesini bekliyoruz
ALBRK
46
62
57
(%7)
%23
Marjlardaki yatay seyir, maliyetlerin iyi kontrolü ve iyi trading performansı istikarlı bir
karlılık göstermeye devam ediyor
ASYAB
55
41
1
(%97)
(%98)
GARAN
887
760
815
%7
(%8)
HALKB
715
530
597
%13
(%17)
92
94
101
%8
%10
VAKBN
382
374
324
(%13)
(%15)
Marjlar yatay bir görünümde devam ediyor. Birinci çeyrekte yazılan temettü gelirleri
ikinci çeyrekte yok, provizyonlar ise yaşlanma etkisiyle artış gösterecek.
YKBNK
621
487
409
(%16)
(%34)
Net faiz marjındaki toparlanmayla marjlarda olumlu bir seyir var. Birinci çeyrekte
yazılan temettü gelirleri olumsuz bir baz etkisi yaratsa da karlılık güçleniyor.
TSKB
A101 staışından elde edilen yüksek kar geçmişten gelen takipe dönüşmüş
kredilerin provizyonunda kullanılacak
Marjlarda , TÜFE'ye endeskli kağıtların olumlu etkisi ve göreceli iyileşmiş kredi
spredlerinin katkısıyla yukarı bir eğilim var. Bankanın ücret ve komisyon gelirleri de
güçlü seyrediyor.
Marjlardaki hafif iyileşme ve birinci çeyrekteki sw ap kaynaklı kur zararlarının
azalmasıyla daha iyi bir ikinci çeyrek görülecektir.
Güçlü net faiz marjı ve maliyetlerin iyi yönetimi bankanın olumlu anlamda ayrışan
yüksek karlılığının sürmesine neden oluyor
Kaynak: Bankalar, Iş Yatırım
Bulent Sengonul
bsengonul@isyatirim.com.tr
Kutlug Doganay
kdoganay@isyatirim.com.tr
+90 212 350 25 66
+90 212 350 25 08
Lütfen son sayfada yer alan önemli yasal uyarıya bakınız.
1
Bankacılık Sektörü
Türk Bankaları
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
Hisse fiyatı
8.14
1.71
1.38
8.74
16.10
1.82
5.03
4.84
12 aylık hedef fiyat
8.65
2.32
0.00
9.32
20.60
2.30
6.50
5.65
Cari piyasa değeri (mil. TL)
32,560
1,539
1,242
36,708
20,125
2,730
12,575
21,040
Hedef piyasa değeri (mil. TL)
34,600
2,086
0
39,140
25,750
3,450
16,250
24,580
6%
36%
(100%)
7%
28%
26%
29%
17%
SAT
TUT
GÖZ. GEÇ.
TUT
AL
TUT
AL
AL
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
9.77
6.47
6.31
9.36
7.56
7.11
7.94
8.33
8.76
2014T
11.07
5.88
7.09
11.73
7.58
7.60
7.60
10.05
10.03
2015T
10.21
5.34
4.61
10.54
6.83
6.52
6.47
8.57
8.95
2016T
9.33
4.96
3.89
9.52
5.81
5.58
5.42
7.47
7.96
PD/DD
Sektör
Getiri potansiyeli
Öneri
F/K
2013
YKBNK
Sektör
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
2013
1.32
0.97
0.58
1.43
1.49
1.18
0.94
1.14
1.30
2014T
1.45
0.91
0.47
1.63
1.18
1.11
0.88
1.17
1.34
2015T
1.22
0.78
0.43
1.54
1.08
0.99
0.77
1.05
1.20
2016T
1.14
0.68
0.39
1.43
0.93
0.88
0.67
0.97
1.10
Özserm aye karlılığı
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
Sektör
2013
13.60%
17.78%
7.43%
13.69%
20.79%
17.92%
12.92%
18.75%
15.51%
2014T
13.44%
16.41%
6.78%
13.89%
17.01%
16.55%
12.33%
11.86%
13.62%
2015T
12.97%
15.74%
9.67%
15.05%
16.48%
16.05%
12.75%
12.88%
13.99%
2016T
12.60%
14.62%
10.41%
15.60%
17.16%
16.67%
13.22%
13.47%
14.32%
Net faiz m arjı
Sektör
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
2013
4.14%
4.98%
4.86%
4.18%
4.67%
4.42%
4.79%
4.13%
4.37%
2014T
3.90%
4.88%
4.55%
3.81%
4.68%
4.16%
4.32%
3.83%
4.10%
2015T
3.67%
5.04%
5.04%
3.60%
4.57%
4.02%
4.29%
3.97%
4.01%
2016T
3.51%
4.82%
4.79%
3.60%
4.61%
4.06%
4.39%
3.69%
3.94%
Sektör
TGA oranı
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
2013
1.49%
2.28%
5.46%
2.10%
2.59%
0.39%
3.92%
3.61%
2.72%
2014T
2.04%
2.53%
4.96%
2.69%
3.03%
0.60%
4.19%
3.58%
2.96%
2015T
2.20%
2.71%
4.39%
2.50%
2.79%
0.60%
3.71%
3.08%
2.75%
2016T
2.09%
2.75%
3.99%
2.46%
2.50%
0.50%
3.34%
2.68%
2.53%
Sektör
Toplam kredi riski
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
2013
108
139
243
81
58
32
163
128
112
2014T
127
93
249
105
99
16
121
131
116
2015T
107
100
222
110
87
16
110
132
108
2016T
90
85
173
101
80
13
115
126
96
Sektör
Net kar (solo)
AKBNK
ALBRK
ASYAB
GARAN
HALKB
TSKB
VAKBN
YKBNK
2013
2,942
241
181
3,006
2,751
326
1,586
2,023
13,055
2014T
2,940
262
175
3,128
2,655
359
1,655
2,093
13,268
2015T
3,189
288
269
3,483
2,945
419
1,945
2,455
14,993
2016T
3,488
310
319
3,857
3,461
489
2,320
2,818
17,062
* Karşılaştırılabilirlik açısından YKBNK tahminleri sigortacılık iştiraklerinin satışıyla elde edilen geliri içermemektedir. Bankacılık sistemi
ortalamaları hesaplanırken bu durum dikkate alınmıştır
2
Bankacılık Sektörü
Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve
tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat
kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan
yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi
ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle,
sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş
Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile
ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir.
3

Download Report