Tat Gıda (TUT) - Garanti Yatırım

17 Şubat 2014
ARAŞTIRMA
Tat Gıda (TUT)
4Ç13 Finansal Sonuçlar - Olumsuz
Tat Gıda, 4Ç13 finansal sonuçlarında, konsensüs
beklentisinin altında 11mn TL net zarar açıkladı.
Mevcut Hisse Fiyatı (TL)
2.29
Tat Gıda için 2013-sonu 2.80TL olan hedef fiyat ile TUT
tavsiyemizi koruyoruz.
2014-sonu Hedef Hisse Fiyatı (TL)
2.80
Potensiyel Getiri
22%
Mevcut Piyasa Değeri (TLmn)
Maret’in brüt kar marjı ise 1.9 puan daralarak %6.5 olarak
seviyesine gerilemişti. Maret tarafındaki daralmada, hem
Harranova hayvancılık faaliyetlerinin durdurulmasının, hem de 5
Mart itibariyle yürürlüğe giren %100 et içeriği olan şarküteri
ürünlerinin satışına geçiş sürecinin etkili olmuştur. Sek’in brüt
marjı ise 4Ç’de 1.6 puan daralarak 20% seviyesinde
gerçekleşmiştir.
Özet Finansallar
2012
2013
2014T
2015T
Net Satışlar (TLmn)
747
793
926
1,032
FVAÖK (TLmn)
51
47
62
82
Net Kar (TLmn)
Kons.
Garanti
Tahmini
Net Satışlar (TLmn)
160
194
183
FVAÖK (TLmn)
12
11
7
7.8%
5.7%
3.8%
-11
4
6
FVAÖK Marjı (%)
Net Kar (TLmn)
Fiyat Performans (TL)
4.00
3.00
2.00
TATGD
01.14
12.13
11.13
10.13
09.13
08.13
07.13
06.13
05.13
04.13
0.00
03.13
1.00
02.13
Şirket’in konsolide brüt marjı yıllık bazda 1.2 puan azalarak %
25.1 olarak gerçekleşmiştir. FVAÖK marjı da, yıllık bazda 4.3
puan daralarak %7.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Diğer taraftan,
düşük marjlı Harranova operasyonlarının durdurulmasıyla,
çeyreksek bazda brüt marj 7 puan iyileşmiştir. Dolayısıyla,
domates tarafında brüt kar marjı yıllık bazda 19.8 puan iyileşerek
%84 seviyesinde gerçekleşmiştir. Hatırlanacağı üzere Ekim
ayında Tat Konserve Harranova’daki domates üretim faaliyetlerini
durdurma kararını aldı.
Açıklanan
4Ç13
01.13
Tat Gıda’nın net satış gelirleri 4Ç13’de bir önceki seneye göre %3
artarken, çeyreksel bazda %30 daralarak 160mn TL olarak
gerçekleşti. Harranova operasyonlarına son verilmesi beklentilerin
altında gelen satış gelirlerinde etkili olmuştur. Ürün segmentlerine
göre bakıldığında, Tat’ın satışları da %26 oranında daralırken,
Maret’in satışları %9 oranında gerilemiştir. Hatırlanacağı üzere
Mart ayında %100 et içeren şarküteri ürünlerinin satışıyla ilgili
gelen yasadan sonra, Maret’in satışları olumsuz etkilenmiştir.
Sek tarafında ise satışlar %12 büyüme kaydetmiştir.
311
BIST100
Hisse Senedi Bilgileri
Bloomberg/Reuters:
Relatif Performans:
52 Hafta Aralığı (TL):
Ort. Günlük Hacim (mn TL) 3 ay:
TATGD.TI / TATGD.IS
1 ay
3 ay
12 ay
-2%
7%
16%
2.22 / 2.97
0.3
YBB TL Getiri:
-8%
Ödenmiş Sermaye (mnTL):
136
Halka Açıklık Oranı (%):
3
2
20
28
FVAÖK Marjı
6.9%
5.9%
6.7%
7.9%
F/K (x)
115.5
124.9
15.6
11.1
FD/FVAÖK (x)
10.5
11.5
8.7
6.6
Analist: Irem Okutgen
FD/Satışlar (x)
0.72
0.68
0.58
0.52
+90 (212) 384 1135
Hisse başı kar (TL)
0.02
0.02
0.15
0.21
iokutgen@garanti.com.tr
48
1
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
Tat Gıda’nın bölümlerine göre satış ve marj kırılımı
Satışlar (mnTL)
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
9A12
194.4
255.2
87.4
54.2
591.2
9A13
221.7
291.4
75.5
44.4
633.0
Değişim
14%
14%
-14%
-18%
7%
Brüt Kar (mnTL)
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
52.1
46.4
13.4
8.2
120.1
56.3
56.7
6.5
6.2
125.7
8%
22%
-51%
-25%
5%
26.8%
18.2%
15.3%
15.2%
20.3%
25.4%
19.4%
8.6%
14.0%
19.9%
-1.4 pp
1.3 pp
-6.7 pp
-1.2 pp
-0.5 pp
Brüt Marj
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
Satışlar (mnTL)
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
3C12
75.2
86.8
32.1
21.1
215.2
3C13
88.4
98.6
27.4
12.9
227.3
Değişim
18%
14%
-15%
-39%
6%
Brüt Kar (mnTL)
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
20.4
14.3
4.4
3.2
42.3
19.7
17.7
2.0
1.6
41.0
-3%
23%
-54%
-49%
-3%
27.1%
16.5%
13.7%
15.1%
19.7%
22.2%
17.9%
7.4%
12.5%
18.0%
-4.8 pp
1.4 pp
-6.3 pp
-2.6 pp
-1.6 pp
Brüt Marj
Tat
Sek
Maret
Pastavilla
TOPLAM
Tat Gıda Özet Finansal Sonuçlar
(mn TL)
Değişim
4Ç12
1Ç13
2Ç13
3Ç13
4Ç13
12A12
12A13
4Ç13/4Ç12 4Ç13/3Ç13 12A13/12A12
Net Satışlar
156
201
205
227
160
747
793
3%
-30%
Brüt Kar
41
45
40
41
40
161
166
-2%
-2%
6%
3%
Faaliyet Karı
14
10
7
7
10
35
33
-28%
46%
-4%
FVAÖK
19
13
11
10
12
51
47
-34%
20%
-9%
Net Diğer Gelir/Gider
0
3
0
2
1
10
7
a.d.
-40%
-32%
Finansal Gelirler (net)
Vergi
Net Kar
-3
-2
-7
-7
0
6
-5
-1
5
-6
0
2
-5
-4
-11
-25
-4
3
-23
-5
2
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
a.d.
-7%
Net Nakit
-275
-229
-223
-282
-230
-275
-230
Çalışma Sermayesi
324
301
295
358
288
324
288
Özsermaye
232
238
243
245
222
232
222
Rasyolar
Brüt Kar Marjı
26.3% 22.3%
19.5%
18.0%
25.1%
21.6%
20.9%
-1.2 puan
7 puan
-0.7 puan
Faaliyet Kar Marjı
8.7%
4.8%
3.5%
2.9%
6.1%
4.6%
4.2%
-2.6 puan
3.2 puan
-0.4 puan
FVAÖK Marjı
12.1%
6.3%
5.5%
4.6%
7.8%
6.9%
5.9%
-4.3 puan
3.2 puan
-1 puan
Net Kar Marjı
a.d.
3.2%
2.5%
1.0%
a.d.
0.4%
0.3%
a.d.
a.d.
0 puan
2
LÜTFEN EN ARKA SAYFADAKİ UYARI NOTUNU DİKKATE ALINIZ
ARAŞTIRMA
UYARI NOTU
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı
hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer
alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece
GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak
olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul
Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve
ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır.
İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal
düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.
Garanti Yatırım
Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak
No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul
Telefon: 212 384 11 21
Faks: 212 352 42 40
E-mail: arastirma@garanti.com.tr
Hisse Senedi Tavsiye Tanımları
AL
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir.
TUT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir.
SAT
Hisse senedinin 2014-sonuna kadar getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.

Download Report